Le 03/11/2014Lettre hebdomadaire du 03/11/2014

L’indice parisien progresse pour la 2ème semaine consécutive. Le CAC 40 a retracé depuis son point bas les 2/3 de la baisse initiée début septembre. L’inflexion dans le discours de la Fed a peu d’impact sur les marchés. En revanche, l’impact des annonces de la Banque du Japon permet un fort rebond du marché lors de la séance de vendredi : +2,2%.

Comme attendu, la Fed met un terme à ses rachats d’actifs obligataires. Mais selon l’institution, les agents économiques doivent corriger leurs anticipations sur la date et l’ampleur du resserrement monétaire. Autrement dit, la Fed va remonter ses taux plus tôt que ne l’anticipe à présent le marché. L’arrêt de l’assouplissement quantitatif américain coïncide avec le renforcement par la Banque du Japon de son programme d’achats d’actifs. La taille du bilan de la BoJ augmentera désormais de 80 000 Mds de yens par an contre 60-70 000 Mds jusqu’à présent. Cette augmentation se fera essentiellement par des achats d’actifs obligataires. Les achats d’ETF et de fonds immobiliers passeront respectivement  de 1000 à 3000 Mds de yens et de 30 à 90 milliards de yens. Selon la presse nipponne, le GPIF, fonds de pension public japonais, verrait sa pondération actions relevée à 50% contre 24% auparavant. Enfin la BCE a acheté la semaine dernière pour 1,7 Mds€ d’obligations dans le cadre de son programme d’achat de « covered bonds » et d’ABS.

Suite aux critiques de la Commission Européenne sur son projet de budget 2015, la France a proposé une réduction supplémentaire de 3,7 Mds€ de son déficit, qui a été validée. Parallèlement, le Royaume-Uni indique qu’il ne paiera pas la rallonge de 2,1 Mds€ au budget européen, suite à la révision à la hausse du PIB anglais en octobre.

Les indices de confiance des industriels allemands (Ifo) et des consommateurs français se dégradent. Cependant, contre toute attente, la Commission européenne publie un chiffre du sentiment économique dans la zone euro à 100,7 en octobre après 99,9 en septembre. L’Espagne publie une croissance de PIB de 0,5% au 3ème trimestre après 0,6% au 2ème trimestre. Le chômage recule en septembre dans la zone euro et dans l’Union Européenne respectivement à 11,5% et 10,1%. 

La croissance américaine s’établit à 3,5% en annualisé au 3ème trimestre. Les commandes de biens durables, hors secteur des transports, baissent de -0,3% en septembre. Le PMI de Chicago bondit  en octobre pour atteindre 66,5 points, niveau dépassé seulement 6 fois en 25 ans. Les indices de confiance des consommateurs du Conference Board et des consommateurs du Michigan progressent. L'indice S&P/Case Shiller de prix des logements augmente de 5,6% sur un an en août. Les promesses de ventes de logements reculent de -0,3% en septembre.

La Russie relève ses taux directeur de 150 bps. Le taux de refinancement atteint désormais 9,5% et le taux de dépôt 8,5%. Le Président ukrainien, Petro Porochenko, dénonce le scrutin séparatiste organisé dans l'est de l'Ukraine. Au Brésil, la banque centrale relève contre toute attente son taux directeur de 25 bps à 11,25%. Au Chili, la production industrielle chute de -3,4% en septembre.

Au Japon, les ventes au détail augmentent de 2,3% sur un an. Le PMI manufacturier indien progresse à 51,6. Le PMI manufacturier officiel chinois recule à 50,8 en octobre contre 51,1 en septembre. Le PMI non manufacturier est également en baisse à 53,8. 

Publicis acquiert Sapient pour 3,7 Mds$. Deutsche Bank va régler pour 1.1 Md$ de litiges sur le trimestre en cours. General Motors estime que le rappel de véhicules pour les 9 premiers mois de l’année devrait coûter près de 2,7  Mds$. Numericable lance une augmentation de capital de 4,7 Mds€ via une émission de droits afin de financer le rachat de SFR. Altice souscrira à hauteur de sa participation, soit à 74,6%. Altice a par ailleurs annoncé avoir déposé une offre de 7 Mds€ pour racheter les actifs portugais de Portugal Telecom auprès du brésilien Oi. Parallèlement, Oi, America Movil et Telefonica se sont entendus pour lancer une offre conjointe de 32 Mds de réals, soit 10,4 Mds€, afin de prendre le contrôle de la filiale brésilienne de Telecom Italia.

Les résultats de Pfizer, Novartis, Bayer, ExxonMobil, Total, Royal Dutch Shell, Eni, Technip, ConocoPhillip’s, RBS, Lloyds, Barclays, Renault, Fiat Chrysler, Ford, US Steel, Samsung, Nintendo, Ubisoft, Groupon, GoPro, Ingenico, Kellog, Ryanair sont supérieurs aux attentes. AB Inbev, Air France KLM, Linde, Goodyear et BBVA déçoivent. La division Investment Bank d’UBS perd -1,3 Mds CHF après une provision de 1,7 Mds.  Sanofi perd -13,2% en une semaine après l’annonce d’un fort ralentissement de la franchise diabète du groupe. Novartis émet pour 1,2 Mds€ de dettes garanties par ses actifs : 600 M€ à 7 ans au taux de 0,8% et 600 M€ à 12 ans au taux de 1,6%.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				31/10/2014	24/10/2014	31/12/2013
CAC 40				4233,09	2,5%	-1,5%		18,0%	15,2%	9,3%
DOW JONES				17390,52	3,5%	4,9%		26,5%	7,3%	74,0%
EURO STOXX 50				3113,32	2,7%	0,1%		17,9%	13,8%	7,6%
NIKKEI				16413,76	7,3%	0,8%		56,7%	22,9%	60,0%
MSCI World EUR				139,212	3,6%	13,1%		18,7%	11,7%	75,4%
EURO MTS				212,5876	0,5%	10,7%		2,4%	4,5%	29,6%
EURO MTS 1-3 ans				167,9589	0,0%	1,6%		1,7%	11,4%	9,8%
EUR USD				1,2525	-1,2%	-8,9%		4,2%	1,8%	-16,0%
OR				1173,48	-4,7%	-2,7%		-28,0%	7,1%	11,4%
PETROLE BRENT				86,25	0,7%	-22,7%		0,9%	2,8%	15,8%
ALIZE		5		117,50	1,4%	3,5%		9,0%	10,3%	23,9%
EURUS		4		118,74	0,6%	3,7%		4,5%	9,1%	16,7%
ZEPHYR (créé 15/12/10)		3		96,97	0,7%	4,4%		2,8%	0,9%	-3,0%
S.A.F.I.R (créé 29/10/13)		4		102,23	1,0%	0,5%		NA	NA	2,2%
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

	Actions	Obligations	Crédit haut rendement	Dollar	Rendement poche oblig.	Duration poche oblig.
Alizé	76,9%	11,4%	7,1%	28,3%	5,1%	3,8
Eurus	28,4%	52,5%	24,6%	24,4%	4,7%	3,3
Zephyr	23,1%	27,5%	15,1%	29,7%	3,8%	4,5
SAFIR	46,6%	45,0%	31,2%	32,1%	2,7%	0,5