Le 05/09/2011Lettre hebdomadaire du 05/09/2011

Les marchés européens rebondissent mais la volatilité fait son retour. Après quatre séances positives, dont deux supérieures à +2.1%, ce vendredi -3.6% aura été l’une des plus fortes baisses de l’année.

 

Les marchés européens rebondissent mais la volatilité fait son retour. Après quatre séances positives, dont deux supérieures à +2.1%, ce vendredi -3.6% aura été l’une des plus fortes baisses de l’année. Les mauvais résultats sur l’emploi américain, les doutes sur le versement de la prochaine tranche d’aide à la Grèce et la plainte de la Federal Housing Finance Agency contre 17 banques ayant vendu des produits subprime aux agences de refinancement hypothécaire, ont pesé sur les marchés. Dans ce contexte, les bons du Trésor américain ont clôturé vendredi sous les 2%, niveau jamais atteint même en 2008.
Standard&Poor’s relève la note du Paraguay de 3 crans à BB+ et celle du Pérou d’un cran à BBB. Ce dernier publie une croissance sur un an de 6.6%. L’économie indienne croît de 7.7% sur un an, en léger ralentissement. Celle du Brésil progresse de 3.1% et contre toute attente, la Banque Centrale du Brésil baisse son taux directeur de 50 bps à 12%. Pour la première fois depuis 2008, le taux de réserve obligatoire des banques de la province de Xinjang en Chine sont revus à la baisse. Le PMI chinois augmente légèrement au-dessus du seuil des 50 points et la production industrielle coréenne déçoit avec une croissance 3.8%.
 La confiance des ménages et la confiance dans l’industrie reculent en Europe. Le PMI manufacturier en France et au Royaume-Uni déçoivent tous deux le consensus et s’inscrivent sous le seuil des 50 points, synonyme de contraction. L’inflation allemande recule légèrement à 2.3% contre 2.4% auparavant.
Aux Etats-Unis, les revenus et dépenses des ménages dépassent légèrement le consensus en progressant de +0.3% et +0.8% en juillet. Le secteur immobilier se montre toujours faible avec un recul de -1.3% des promesses de ventes de logements et de -1.3% des dépenses de construction. Le PMI de Chicago et l’ISM manufacturier reculent tous deux, mais moins qu’attendu. La confiance du consommateur du Conference Board s’effondre. Les chiffres de l’emploi déçoivent avec une création d’emplois nulle en août contre 67 000 prévus. Enfin, le nombre d’inscriptions au chômage recule légèrement avec 409 000 demandes contre 417 000 précédemment.
Bank of America vend la moitié de sa participation dans China Construction Bank pour 8.3 Mds$, les banques grecques Alpha Bank et EFG Eurobank fusionnent pour donner naissance au premier groupe bancaire du pays et la vente de T-Mobile par Deutsche Telekom à AT&T est pour le moment suspendue suite au lancement d’une procédure antitrust aux USA. Bouygues rachète 12% de son capital pour un montant de 1.3 Mds€, opération relutive puisqu’elle s’accompagne de l’annulation des actions rachetées, et jugée injuste pour les créanciers par S&P, qui abaisse sa note de A- à BBB+. Enfin la Fed engage une action contre Goldman Sachs pour un ensemble de « fautes et de négligence » dans des dossiers hypothécaires et dans le traitement des saisies de logements de son ancienne filiale Litton Loan Servicing.
Les résultats de Vinci, Vivendi, Pernod Ricard ,Illiad, Neopost et ACS dépassent les attentes. Eiffage -18%, Lagardère -14%, l’Oréal -6% et Carrefour -9%, ce dernier en perte nette de 249 M€, déçoivent.
Le rebond aura été court et les marchés retrouvent les points bas d’août. Dans un contexte dominé par la problématique des dettes d’état, la classe d’actif la plus chère demeure pourtant celle des obligations souveraines ! Ce paradoxe interpelle sur la communication réelle entre les marchés actions et taux et nous incite à la méfiance, car l’atmosphère dépressive des marchés, fondée sur une potentielle récession, se nourrit en réalité plus des péripéties grecques que d’une analyse fondamentale de la croissance économique mondiale. On ne peut donc exclure un deus ex machina politique qui renverrait les actions de la zone euro à des niveaux moins aberrants.
 
ALIZE
 
Le fonds a une exposition nette de 66% aux actions. Nous avons réduit Prim Kappa Agri, renforcé Harewood Euro Long Dividends, Elan Midcap Euro, Lyxor MIB, Invesco Korean Equity et Aberdeen LATAM Equity et initié une position sur Lyxor Dax et Lyxor Telecom.
 
BREVA
 
Le fonds a une exposition de 97% aux actions. Nous avons réduit Pluvalca Small Cap France et Renaissance Europe, renforcé Lyxor MIB et Sycomore Synergie Smaller Companies et initié une position sur Lyxor Dax et Lyxor Telecom.
 
 
 EURUS
 
Le fonds a une exposition de 47% aux obligations et une exposition nette de 20% aux actions. Nous avons réduit Prim Commodor et DWS Gold and Precious, renforcé Lyxor Telecom, Muzinich Europeyield, Aberdeen LATAM et Templeton China et initié une position sur Lyxor Dax.
 
 ZEPHYR
 
Aucun mouvement effectué. Le fonds a une exposition nette de 9% aux actions, 6% aux obligations et 62% aux fonds alternatifs et diversifiés.
    Au Depuis le Depuis le    2010 2009
    02/09/2011 26/08/2011 31/12/2010  
               
CAC 40   3148,53 1,97% -17,25%   -3,34% 22,32%
DOW JONES   11240,26 -0,39% -2,91%   11,02% 18,82%
EURO STOXX 50   2220,72 1,38% -20,48%   -5,81% 21,14%
NIKKEI   8950,74 1,74% -12,50%   -3,01% 19,04%
MSCI World EUR   84,46 2,13% -13,31%   17,16% 23,02%
EUR USD   1,4205 -2,03% 6,13%   -6,54% 2,51%
OR   1882,88 3,01% 32,52%   29,52% 24,36%
PETROLE BRENT   114,54 3,33% 22,52%   20,95% 96,94%
             
ALIZE   99,11 1,90% -8,56%   12,54% 25,13%
BREVA   84,26 14,86% -5,41%   7,95% 19,35%
EURUS*   104,18 0,44% -4,88%   7,23% 2,14%
ZEPHYR**   104,18 12,98% 4,04%   0,13% x
*créé le 01/09/09              
**créé le 15/12/2010