Le 05/12/2011Lettre hebdomadaire du 05/12/2011

Les marchés bondissent violemment avec une hausse hebdomadaire supérieure à 10%. Les séances de lundi +5.5%% et mercredi +4.2% sont les plus fortes. Les taux 10 ans français, italiens et espagnols se détendent respectivement de 42, 56 et 102 bps sur la semaine. L’action concertée de la BCE, la Fed, la Bank of England, la Banque du Japon, la Banque du Canada et la Banque Nationale Suisse plaît aux investisseurs. Face à l’incapacité de certaines banques, notamment européennes, à se financer en devises étrangères sur le marché interbancaire et monétaire, les banques centrales ont décidé de mettre en place, jusqu’en février 2013, des accords de swaps de devises permettant à chacune d’entre elles de distribuer des liquidités en devise à leur système bancaire. Dans la zone euro, les ministres de Finances ont finalement approuvé le déblocage de la tranche d’aide de 8 Mds € à la Grèce, mais restent encore dans le flou sur l’utilisation du FESF, qui n’atteindra « probablement pas » le montant de 1 000 Mds € qui avait été initialement prévu, en raison de la dégradation de la situation sur les marchés.

 

Le gouvernement de Mario Monti a adopté un plan d’austérité de 20 Mds€ qui passe notamment par le report du départ de l’âge à la retraite, la hausse de la TVA et la mise en place d’une taxe foncière. Ce plan s’accompagne d’un volet de relance de l’économie, à hauteur de 10 Mds€. Fitch abaisse la perspective de la note américaine de stable à négative mais relève la note de l’Australie d’un cran AAA. Le Portugal adopte son budget 2012 et assure que l’objectif de déficit de 5.9% du PIB sera atteint. Le Brésil réduit son taux directeur de 50 bps à 11% et supprime les taxes sur les achats d’actions et obligations par les étrangers. La Chine, dont le PMI manufacturier officiel passe en zone de contraction, réduit de 50 bps les ratios de réserves obligatoires.

 

Les indicateurs de directeurs d’achats dans le secteur manufacturier reculent en France et au Royaume-Uni et restent stables en Allemagne. Dans le secteur des services, ces indicateurs reculent en Allemagne et en France. En Allemagne, les ventes de détails augmentent de 0.7%, le moral des ménages s’améliore et l’inflation allemande baisse légèrement à +2.4%.

 

Aux Etats-Unis, alors que l’indice des prix immobiliers S&P Case Schiller 20 reculent de 0.6%, les ventes de logements neufs augmentent de +1.3%, les dépenses de construction de +0.8% et les promesses de ventes dans l’ancien bondissent de +10.4%. L’indice de confiance des consommateurs du Conference Board augmente fortement ainsi que les indicateurs avancés que sont le PMI de Chicago et l’ISM manufacturier. Les ventes pour le « Cyber Monday » sont en hausse de 33% sur un an, soit un niveau record de 1,0 Mds$. L’économie américaine crée 120 000 emplois en novembre, un chiffre conforme aux attentes. Mais le nombre d’inscriptions au chômage progresse à nouveau avec 402 000 demandes contre 393 000 précédemment.

 

SAP rachète SuccessFactors pour 3.4 Mds$, BP va vendre pour 1.7 Mds$ ses opérations de gaz au Canada à Plains American Pipeline et KKR acquiert Capital Safety pour 1.2 Mds$. Wendel reçoit une offre de 2.1 Mds$ par TE Connectivity pour l’acquisition de la totalité de Deutsch. Le groupe internet chinois Alibaba et le Japonais Softbank sont en discussions avancées avec les fonds Blackstone et Bain Capital pour préparer une offre sur Yahoo!. AMR (American Airlines) dégringole de 84% après son annonce de mise sous protection du Chapitre 11 après l’échec des négociations salariales menées avec les pilotes. Le site Facebook envisage une introduction en bourse au printemps, la valorisation pourrait dépasser 100 Mds$.

 

Le rallye de fin d’année aura commencé le 24 novembre en 2011, prenant de court tous les commentateurs et la majorité des investisseurs. Les vraies gestions fondamentales soulignaient la profonde décote des marchés qui intégrait un scénario catastrophe. La simple absence de mauvaise nouvelle contribue à la hausse des titres les plus sous-valorisés. Dans ce contexte, nous prenons des bénéfices sur les actions allemandes pour renforcer les fonds thématiques.

 

 

Le fonds a une exposition nette de 67% aux actions. Nous avons soldé CCR Long Vol, renforcé Axiom Obligataire et initié une position sur R Conviction et iShares EuroStoxx Bank. Nous avons soldé nos couvertures en futures sur le FTSE et réduit celles sur l’OMX.

 

Le fonds a une exposition nette de 95% aux actions. Nous avons renforcé Mandarine Valeurs et initié une position sur iShares EuroStoxx Bank. Nous avons soldé nos couvertures en futures sur le FTSE et l’OMX.

 

 

Le fonds a une exposition de 23% aux actions et de 70% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons renforcé SW Mitchell Small Cap et réduit GLG Emerging Makets Diversified.