Le 06/05/2013Lettre hebdomadaire du 06/05/2013
Les marchés ont encore progressé cette semaine: l’essentiel de la hausse a eu lieu lundi +1.5% et vendredi +1.4%. Alors qu’une action de la BCE était largement anticipée, les investisseurs n’ont pas « vendu sur la nouvelle », encouragés par d’excellents chiffres de l’emploi américain. Comme attendu, la BCE a baissé jeudi le taux de refinancement, principal taux directeur, de 25 bps à 0.5%. Le taux de prêt marginal recule de 50 bps à 1.0% alors que le taux de dépôt est maintenu à 0.0%. Des opérations à 3 mois auront également lieu mensuellement jusqu’en juin 2014. Enfin, la BCE réfléchit avec la BEI aux moyens pour revitaliser le marché des ABS et ainsi redynamiser l’activité de prêts aux PME.
Les marchés ont encore progressé cette semaine: l’essentiel de la hausse a eu lieu lundi +1.5% et vendredi +1.4%. Alors qu’une action de la BCE était largement anticipée, les investisseurs n’ont pas « vendu sur la nouvelle », encouragés par d’excellents chiffres de l’emploi américain. Comme attendu, la BCE a baissé jeudi le taux de refinancement, principal taux directeur, de 25 bps à 0.5%. Le taux de prêt marginal recule de 50 bps à 1.0% alors que le taux de dépôt est maintenu à 0.0%. Des opérations à 3 mois auront également lieu mensuellement jusqu’en juin 2014. Enfin, la BCE réfléchit avec la BEI aux moyens pour revitaliser le marché des ABS et ainsi redynamiser l’activité de prêts aux PME.
En Italie, le gouvernement d’Enrico Letta obtient le vote de confiance des députés et des sénateurs. Le pays émet pour 3 Mds€ d'obligations à échéance 2018 à un taux de 2.84%, contre 3.65% le 27 mars, et 3 Mds€ d'obligations à échéance mai 2023 à un taux de 3.94%. Le taux 10 ans espagnol passe, ponctuellement, sous 4% pour la première fois depuis octobre 2010. La Grèce annonce le déblocage de 2.8 Mds€ de prêts européens et du FMI dans le cadre du plan d’aide de 240 Mds€. Cette décision intervient après l'adoption par le Parlement grec d'une loi autorisant le renvoi de 15 000 fonctionnaires d'ici fin 2014. Le Portugal décide le report de l'âge du départ à la retraite à taux plein à 66 ans et l'allongement du temps de travail de 35 à 40 heures pour les fonctionnaires. Leur nombre devrait être réduit de 30 000 sur un total d'environ 700 000 par le biais de départs volontaires. Moody’s abaisse de 2 crans la note de la Slovénie, reléguant le pays en catégorie spéculative. Le gouvernement français envisage de réduire la participation de l’Etat au capital d’un certain nombre d’entreprises publiques où le taux de participation est très important. La Commission européenne accorde deux ans supplémentaires à la France et à d’autres pays Européens pour ramener le déficit budgétaire sous la barre des 3%.
Les PMI manufacturiers allemands et britanniques progressent mais demeurent en zone de contraction. Le PMI des services progresse en Grande-Bretagne. Les dépenses des ménages français augmentent de +1.3% en mars. L’inflation allemande recule de -0.2 points à 1.2%. Le PIB espagnol recule de -0.5% au premier trimestre.
Les indicateurs avancés américains sont décevants : recul du PMI manufacturier et du PMI des services. Les commandes à l’industrie sont en baisse de -4% en mars. Les promesses de ventes de logements augmentent de +0.5% en mars mais les dépenses de construction reculent de -1.7%. La confiance des consommateurs du Conference Board s’inscrit en hausse sur avril. Le déficit commercial de mars est beaucoup moins prononcé que le mois précédent : -38.8 Mds$ contre -43.6 Mds$. Les statistiques sur l’emploi sont excellentes. L’économie américaine crée 165 000 emplois en avril, contre 135 00 attendus, et la statistique de mars est révisée en hausse de 50 000. Le taux de chômage recule de -0.1 point à 7.5%, au plus bas depuis 4 ans. Les nouvelles inscriptions au chômage reculent à nouveau, avec 324 000 contre 342 000 précédemment.
Le Brésil révise à la baisse son projet de taxation des miniers, de 6 à 4%. L’indice d’inflation IGP recule, de 8.06% à 7.3%. La production industrielle en Corée du Sud s’affiche en baisse de -2.6% en mars par rapport au mois précédent. La production industrielle japonaise progresse de +0.2% et le PMI manufacturier est en hausse de +0.7 point à 51.1, plus forte progression en 13 mois. Les dépenses des ménages augmentent de +5.2% au mois de mars, alors que les économistes attendaient +1.6%. Le PMI manufacturier calculé par HSBC/Markit est publié à 50.4 en Chine en avril, en baisse par rapport aux 51.6 points de mars. Le PMI HSBC des services est ressorti également en baisse, à 51.1 contre 54.3 le mois précédent. C’est le chiffre le plus bas depuis août 2011.
Unilever Offre 4.1 Mds€ pour monter à 75% du capital de sa filiale indienne Hindustan Unilever dont il contrôle déjà 52.5%. Bayer va racheter l’américain Conceptus, fabricant de micro-implants contraceptifs, pour 1.1 Mds$. Selon un média brésilien, l’aciériste CSN aurait proposé 2.5 Mds$ pour la reprise des actifs Steel America de ThyssenKrupp. Banco do Brasil réussit l’introduction en bourse de sa filiale d’assurance et de fonds de pension en levant 11.5 Mds de reals. Deutsche Bank annonce une augmentation de capital surprise de 2.8 Mds€. Casino place 600 M€ d’obligations dans le cadre de 2 placements : 350m s’ajoutant à l’obligation existante de maturité 2019 et 250m sur l’obligation existante 2023. Casino se finance à des taux jamais atteints: 1.99% sur la 2019 et 2.79% sur la 2023.
Les bénéfices de Petrobras, CGG Veritas, Linde, UBS, Deutsche Bank, BNP Paribas, Swiss Re, Luxottica, Adidas, BMW et EDF dépassent les attentes. Ceux de Facebook et Vallourec valident le consensus. AB Inbev, Hugo Boss, Sanofi, Veolia et Siemens déçoivent. Air France – KLM publie une perte d’exploitation de -451 M€. Linkedln recule de 13% après une révision à la baisse de ses objectifs du second trimestre.
Les injections de liquidités continuent à doper les marchés et les premiers progrès de l'économie japonaise ne devraient pas freiner cette tendance. Les actifs les plus cycliques: énergie, métaux,…, continuent cependant à souffrir, creusant les différences entre actifs réels et financiers. Ce contexte instable ne favorise pas les stratégies fondamentales et nous conservons un certain attentisme.
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 61% aux actions. Aucun mouvement effectué.
BREVA PEA
Le fonds a une exposition de 92% aux actions. Nous réduisons Federal Indiciel APAL et renforçons Fourpoints Euro Global Leaders.
EURUS
Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 60% aux obligations. Aucun mouvement effectué.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 14% aux actions, de 25% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2012 | 2011 | |||
| 03/05/2013 | 26/04/2013 | 31/12/2012 | |||||
| CAC 40 | 3912,95 | 2,70% | 7,47% | 15,23% | -16,95% | ||
| DOW JONES | 14973,96 | 1,78% | 14,27% | 7,26% | 5,53% | ||
| EURO STOXX 50 | 2763,68 | 2,99% | 4,85% | 13,79% | -17,05% | ||
| NIKKEI | 13694,04 | -1,37% | 31,73% | 22,94% | -17,34% | ||
| MSCI World EUR | 115,41 | 1,00% | 11,33% | 11,45% | -4,53% | ||
| EUR USD | 1,3114 | 0,64% | -0,60% | 1,79% | -3,16% | ||
| OR | 1470,75 | 0,59% | -12,21% | 7,14% | 10,06% | ||
| PETROLE BRENT | 101,15 | -1,14% | -8,56% | 2,79% | 15,11% | ||
| ALIZE | 108,96 | 0,39% | 4,55% | 10,30% | -12,82% | ||
| BREVA | 84,19 | 0,57% | 5,32% | 10,85% | -19,05% | ||
| EURUS | 112,02 | 0,32% | 2,24% | 9,13% | -8,33% | ||
| ZEPHYR | 91,80 | 0,23% | 1,55% | 0,89% | -10,52% |