Le 07/07/2014Lettre hebdomadaire du 07/07/2014

L’indice parisien retrouve le chemin de la hausse avec les séances de mardi +0.9% et jeudi +1.0%. Les chiffres sur l’emploi américain et les indicateurs avancés chinois sont très bien accueillis par les investisseurs et permettent au S&P 500 de franchir la frontière symbolique des 17 000 points.

La dette publique de la France atteignait 1985 Mds € à la fin du 1er trimestre 2014, en hausse de 45 Mds€ par rapport au trimestre précédent. Elle représentait ainsi 93,6% du PIB. Le FMI abaisse ses prévisions économiques pour la France, estimant la croissance française cette année à 0,7% contre 1,0% initialement. L’Irlande et le Portugal profitent des taux bas pour gérer leurs échéances de dettes. Dublin a réduit de 2 Mds€ ses besoins de financement pour l’année 2016, via des échanges et des rachats de dette. Lisbonne se prépare à lever 4,5 Mds$, soit la première émission dans cette devise depuis 4 ans. La Banque Centrale suédoise, la Riksbank, surprend en baissant ses taux davantage que prévu de 0,75% à 0,25%. La Belgique est de nouveau au bord d’une crise politique après l’échec de la formation d’un gouvernement. La Commission Européenne a annoncé le lancement d'un partenariat public-privé doté de 5 Mds€ de financement pour stimuler la conception et la fabrication européenne en matière d'électronique. La Serbie, confrontée à un déficit budgétaire record de 8% du PIB, va mettre en œuvre des réformes importantes et supprimer des emplois dans le secteur public. Les prix de l'immobilier londonien ont augmenté de 26% depuis un an, soit la plus forte hausse depuis 1987. En Bulgarie, la démission du gouvernement provoque une crise de panique chez les épargnants qui opèrent des retraits massifs.

Le PMI manufacturier et le PMI des services progressent en France. A contrario, ils reculent en Allemagne. Au Royaume-Uni, le PMI manufacturier augmente alors que le PMI des services recule.

Aux USA, l’ISM manufacturier, l’ISM des services et le PMI de Chicago reculent très légèrement. A contrario, le PMI de New York progresse. Les commandes à l’industrie sont en baisse de -0,5% en mai. Les promesses de vente de logements augmentent de +6,1%. Le déficit commercial de mai diminue en avril à -44,4 Mds$ contre -47,0 Mds$. L’économie américaine crée 289 000 emplois en juin, après 179 000 en mai. Le chômage recule de -0,2 point à 6,3%.

Au Chili, la production industrielle est en hausse de 3,4% sur un an, après 0,9% en mai. Au Brésil, la production industrielle recule de -0.6% en mai, les ventes au détail chutent de -3,2% en juin et le PMI manufacturier recule à 48,7, son niveau le plus bas depuis juillet 2013. Les ventes d’automobiles reculent de -17,3% sur un an, soit la plus forte baisse depuis août. Moody’s relève la note du Pérou de 2 crans, à A3. Le président ukrainien envisage une grande offensive contre les séparatistes mais précise toutefois qu’un cessez-le feu est possible sur libération des otages détenus par les séparatistes et un contrôle commun de la frontière avec la Russie, supervisé par l’OSCE. En Inde, les PMI des services et le PMI composite bondissent de respectivement 4,2 et 3,1 points, à 54,4 et 53,8. Les PMI manufacturiers de Taïwan et de l’Indonésie progressent également. La Malaisie publie un excédent commercial de 5,7 Mds de ringgits en mai. L’Indonésie dégage un surplus de 70 M$ sur la même période. L’inflation en Corée atteint 1,7% en juin, soit la plus forte inflation depuis octobre 2012. Au Japon, les résultats de l’enquête du Tankan de la BoJ sont légèrement inférieurs aux attentes, mais les intentions d’investissement des grandes entreprises manufacturières constituent une bonne surprise. Le PMI composite progresse pour revenir à la limite de la zone d’expansion. La base monétaire est en hausse de 42,6% sur un an au mois de juin. A Hong Kong, le PMI HSBC du secteur privé ressort à 50,1 en mai, contre 49,1 le mois précédent. En Chine, le PMI officiel non manufacturier recule de -0,5 point à 55,0. Celui calculé par HSBC bondit de +2,4 point à 53,1, au plus haut depuis 15 mois.

Tyson Foods rachète son concurrent Hillshire Brands pour 7,8 Mds$. Unilever cède 2 marques de sauce et 2 site de fabrication à Mizkan Group pour 2,2 Mds$. Cooper annonce l’acquisition du fabricant de lentilles de contact Sauflon Pharmaceuticals pour 1,2 Mds$. ING récupère 1,5 Mds€ dans le cadre de l’introduction en bourse de NN Group, sa filiale d’assurance. Monte di Paschi va rembourser les 3 Mds€ d’aide gouvernementale. BNP Paribas devra finalement payer une amende de 8,4 Mds$ pour mettre fin aux poursuites pénales aux USA, un record pour une banque étrangère, à laquelle s’ajoute une pénalité de 500 M$ imposée par le Fed. Les sanctions vont aussi inclure une suspension d'un an de ses activités en dollars, notamment dans les opérations de négoce de pétrole et de gaz mises en cause, à compter du 1er janvier 2015.

Les résultats de Constellation Brands sont supérieurs aux attentes. Erste Bank émet un avertissement sur ses résultats pour la deuxième fois de l’année. La banque chinoise ICBC a été en 2013, pour la quatrième année consécutive, la banque la plus profitable du monde. Son résultat net s’est affiché à 55 Mds$. Oracle émet 10 Mds$ d’obligations pour financer ses activités, son programme de rachat d’actions, ses dividendes et l’acquisition de Micros Systems. Dexia émet pour 2 Mds€ de dette garantie par l’état à 3 ans et assortie d’un coupon de 0,4%. Turkiye Bankasi émet pour 500 M€ de dette senior à 5 ans au taux de 1,4%. ArcelorMittal émet pour 600 M€ de dette senior à 6 ans au taux de 2,9%.

Les investisseurs ont bien du mal à se concentrer sur des statistiques contradictoires et des risques multiples au goût de déjà-vu, comme en Belgique, en Ukraine, en Irak ou au Japon (approche d’un typhon). Si la croissance n’est pas perceptible dans tous les chiffres, USA, Royaume-Uni, Chine, Inde et Japon paraissent bien orientés. Nous renforçons progressivement ces zones au détriment des actifs européens. La devise de libellé de ces achats, le dollar, nous servira de protection contre d’éventuels chocs estivaux, de même que nos investissements dans le secteur énergétique.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 77% aux actions. Nous réduisons Indépendance & Expansion, renforçons CAP West et initions une position sur Sycomore Select Credit. Nous avons également initié des couvertures en future EuroStoxx Banks.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 24% aux actions et de 57% aux obligations. Nous réduisons Axiom Obligataire et Schelcher Prince Convertibles Global World, renforçons Barclays Global Access Japan, DNCA Life et Prim Precious Metals et initions une position sur Legg Mason US Aggressive Growth. Nous avons également initié des couvertures en future EuroStoxx Banks.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 20% aux actions, de 31% aux obligations et de 40% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons GAM Star Credit Opportunities et renforçons PGS Infrastructures et JPM Volemont. Nous avons également initié des couvertures en future EuroStoxx Banks.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 45% aux actions et de 44% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints America et Fourpoints Infotech.