Le 08/09/2014Lettre hebdomadaire du 08/09/2014
L’indice parisien progresse pour la 3ème semaine consécutive, profitant des séances de mercredi : +1.0% et de jeudi : +1.7%. L’annonce surprise par la BCE d’une nouvelle baisse des taux directeurs alimente cette hausse. Le taux de refinancement, le taux de facilité marginale et le taux de facilité de dépôt sont abaissés de -10 bps à respectivement 0.05%, 0.30% et -0.20%. De plus, l’institution confirme la mise en œuvre en octobre d’un programme d’achat d’ABS. Parallèlement, un nouveau programme d’achat d’obligations bancaires sécurisées est lancé.
L’indice parisien progresse pour la 3ème semaine consécutive, profitant des séances de mercredi : +1.0% et de jeudi : +1.7%. L’annonce surprise par la BCE d’une nouvelle baisse des taux directeurs alimente cette hausse. Le taux de refinancement, le taux de facilité marginale et le taux de facilité de dépôt sont abaissés de -10 bps à respectivement 0.05%, 0.30% et -0.20%. De plus, l’institution confirme la mise en œuvre en octobre d’un programme d’achat d’ABS. Parallèlement, un nouveau programme d’achat d’obligations bancaires sécurisées est lancé.
Le Portugal a émis avec succès pour 3 Mds€ d’obligations à 15 ans. C’est la première fois depuis 2008 que le pays émet sur une maturité aussi longue. Le taux d’emprunt moyen est de 3.9% et la demande a atteint 8 Mds €. A 10 jours du référendum sur l’indépendance de l’Ecosse, le « oui » fait une remontée spectaculaire pour atteindre 51% dans les sondages.
Le PMI manufacturier et le PMI des services reculent en France, en Allemagne, au Royaume-Uni et dans la zone euro. Le PMI des services repasse en zone de contraction en France. Cependant, les commandes à l’industrie allemande rebondissent de +4.6% en juillet après 2 mois de baisse et la production industrielle croît de +1.9%. Le PIB de la Suisse stagne au 2ème trimestre.
Aux USA, l’ISM manufacturier progresse de +1.9 points en août. Il atteint son plus haut niveau depuis mars 2011. De plus, l’industrie enregistre un bond de +10.5% des commandes. L’ISM des services atteint un point haut sur 9 ans. Le déficit commercial de juillet est plus faible que prévu : -40.5 Mds$ contre -42.4 Mds$ attendus par le consensus. Les publications sur l’emploi sont décevantes. L’économie américaine crée 142 000 emplois en août contre 230 000 attendus par le consensus et 212 000 créations en juillet.
La Russie signe vendredi un accord de cessez-le-feu avec l’Ukraine. Malgré cette signature, les 28 pays européens ont décidé de nouvelles sanctions économiques contre la Russie : la restriction de l’accès aux marchés des capitaux occidentaux d’entreprises publiques russes et l’interdiction pour les Européens d’exporter vers la Russie des technologies militaires et des services liés à l’exploration pétrolière.
La banque centrale du Chili réduit sa prévision de croissance dans une fourchette entre 1.75% et 2.25% contre une fourchette initiale de 2.5% à 3.5%. Au Mexique, l’indice de confiance des consommateurs recule en août, pour le deuxième mois consécutif. Au Brésil, l’indicateur Markit d’activité dans les services recule à 49.2 et atteint un plus bas de 2 ans.
La contraction du PIB japonais du 2ème trimestre est révisée à la baisse à -1.8% contre -1.7% initialement. Le PMI manufacturier progresse alors que le PMI des services repasse en zone de contraction en août. L’ensemble des revenus salariaux augmente de +2.6% sur un an en juillet, après +1.0% en juin. Enfin, le pays enregistre en juillet un excédent commercial de 99 Mds de yens. Le PIB australien progresse de +3,1% sur un an. En Chine, le PMI non-manufacturier officiel progresse légèrement, rejoint par le PMI des services calculé par HSBC / Markit qui bondit. La Banque centrale chinoise a injecté des liquidités dans le système financier pour la quatrième semaine consécutive. La Chine enregistre en août un excédent commercial record de 49.8 Mds$.
Electrolux va racheter GE Appliances pour 3.3 Mds$. Norwegian Cruise acquiert son concurrent Prestige Cruise International pour 3 Mds$. Standard Life cède à Manulife ses activités au Canada pour 4 Mds de dollars canadiens. Balfour Beatty vend sa filiale Parsons Brinckerhoff à WSP pour 1.2 Mds$ en cash. Alstom cède son activité d’équipements auxiliaires vapeur à Triton pour 730 M€. Dollar General relève son offre sur son concurrent Family Dollar à 9.1 Mds$ au total. Pékin et Moscou signent un contrat estimé à plus de 400 Mds$ sur 30 ans pour l’exportation vers la Chine de 38 Mds m³ de gaz par an. Halliburton signe un accord de 1.1 Mds$ afin de mettre un terme à la majeure partie des litiges concernant le rôle de la société dans la marée noire du Golfe du Mexique en 2010. Dans le même temps, un tribunal américain reconnaît la négligence de BP dans cet accident. Entre les dépenses de nettoyage, les compensations pour dommages et intérêts et les amendes, BP pourrait se retrouver à débourser près de 55 Mds$.
Les résultats de Walgreen sont supérieurs aux attentes tandis que ceux de Gap et de Club Med déçoivent. La société Bilfinger émet un avertissement sur ses résultats. L’entreprise Safilo perd -30% en une séance après la décision de Kering de reprendre le contrôle de la chaine de valeur de ses lunettes de luxe. Banco Santander et Unicredit émettent pour 1.5 Mds€ et 1 Md€ de dette junior subordonnée au taux de 6.5% et 6.8%. Sanofi émet pour un total de 3.3 Mds€ de dettes seniors à 4, 8 et 12 ans assorties de coupons de 0.1%, 1.1% et 1.8%. Bank of America, Citigroup et Toyota émettent pour 1.5 Mds€, 1 Md€ et 1 Md€ de dettes seniors à respectivement 7, 12 et 7 ans aux taux de 1.4%, 2.1% et 1.0%.
En dépit des critiques, françaises notamment, adressées régulièrement à la BCE, son président multiplie les sauvetages grâce à une communication parfaite. Le fort rebond des marchés actions ne laisse guère de potentiel haussier pour la fin de l’année, alors que plusieurs membres de la zone euro s’enfoncent dans la récession. Ce paradoxe récurrent des marchés depuis 2009 nous incite à la prudence, car les niveaux de valorisation ne donnent plus droit à l’erreur. C’est pourquoi nous réduisons nos investissements cycliques, énergie et matières premières notamment, au profit d’actifs asiatiques.
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 65% aux actions. Nous soldons Prim Commodities, réduisons Bestinver Iberian et Guinness Global Energy, renforçons FPM Stockpicker Germany et initions une position sur Comgest Growth Asia.
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 20% aux actions et de 59% aux obligations. Nous renforçons Id France Smidcaps.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 17% aux actions, de 28% aux obligations et de 43% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Barclays Global Access Japan et DNCA Miura.
SAFIR
Le fonds a une exposition nette de 38% aux actions et de 48% aux obligations. Aucun mouvement effectué.
| Niveau de Risque (sur 7) | Au | Depuis le | Depuis le | 2013 | 2012 | 5 ans ou depuis date de création | ||||||
| 05/09 | 29/08 | 31/12/13 | ||||||||||
| CAC 40 | 4486,49 | 2,41% | 4,44% | 17,99% | 15,23% | 24,67% | ||||||
| DOW JONES | 17137,36 | 0,23% | 3,38% | 26,50% | 7,26% | 81,52% | ||||||
| EURO STOXX 50 | 3275,25 | 3,23% | 5,35% | 17,95% | 13,79% | 19,39% | ||||||
| NIKKEI | 15668,68 | 1,58% | -3,82% | 56,72% | 22,94% | 53,81% | ||||||
| MSCI World EUR | 137,95 | 1,76% | 12,07% | 18,74% | 11,73% | 78,80% | ||||||
| EURO MTS | 212,17 | 0,15% | 10,46% | 2,37% | 4,54% | 29,58% | ||||||
| EURO MTS 1-3 ans | 168,44 | 0,20% | 1,94% | 1,72% | 11,45% | 10,14% | ||||||
| EUR USD | 1,2951 | -1,38% | -5,76% | 4,17% | 1,79% | -9,41% | ||||||
| OR | 1268,92 | -1,47% | 5,25% | -28,04% | 7,14% | 27,61% | ||||||
| PETROLE BRENT | 102,15 | -0,27% | -8,46% | 0,88% | 2,79% | 50,66% | ||||||
| ALIZE | 5 | 120,17 | 0,75% | 5,80% | 8,98% | 10,30% | 33,94% | |||||
| EURUS | 4 | 120,47 | 0,48% | 5,26% | 4,45% | 9,13% | 20,25% | |||||
| ZEPHYR* | 3 | 97,26 | 0,41% | 4,67% | 2,79% | 0,89% | -2,74% | * date de création: 15/10/2010 | ||||
| S.A.F.I.R** | 4 | 104,49 | 0,42% | 2,67% | NA | NA | 4,49% | **date de création: 29/10/2013 | ||||
| Source: Bloomberg/Athymis | ||||||||||||
| Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir | ||||||||||||