Le 09/03/2015Lettre hebdomadaire du 09/03/2015
L’indice parisien signe sa 5ème semaine de hausse consécutive malgré un recul de -1.7% lors des deux premières séances. Les séances de mercredi +1.0% et jeudi +0.9% sont venues combler cette baisse. La BCE, qui table pour la zone euro sur une croissance de +1.5% et une inflation nulle pour 2015, va démarrer ses achats d'obligations souveraines aujourd’hui. L’institution prévoit d'acheter des rendements négatifs jusqu'au niveau du taux de la facilité de dépôt, soit -0.20%, et pourrait racheter des obligations corporates non-financières publiques si elle peine à racheter les montants prévus en obligations souveraines.
La BCE table pour la zone euro sur une croissance de +1.5% en 2015, +1.9% en 2016 et +2.1% en 2017. La prévision d’inflation pour 2015 est abaissée à 0.0%. Les achats d'obligations souveraines vont démarrer aujourd’hui. La BCE prévoit d'acheter des rendements négatifs jusqu'au niveau du taux de la facilité de dépôt, soit -0.20%. Si la BCE peine à racheter les montants prévus, elle pourrait racheter des obligations corporates non-financières publiques. L’euro est passé sous les 1.10$ pendant la séance. La Grèce va rapidement soumettre des propositions de réforme à ses créanciers. Parmi ces réformes figurent des mesures pour faire face à la pauvreté, un projet de loi pour régler les dettes des millions de contribuables, la réforme de l'administration fiscale et la création d'un nouveau corps de contrôleurs fiscaux. Par ailleurs, le ministre des Finances, Y. Varoufakis, a plaidé pour une restructuration « intelligente » de la dette grecque. Il suggère ainsi de reconvertir une partie des crédits reçus du FESF en obligations dont le coupon et les remboursements seront indexés sur l'évolution du PIB. Les 31 banques américaines soumises aux tests de résistance de la Fed affichent toutes un ratio de fonds propres sur encours au moins égal à 5% dans un scénario de crise. Le scénario de la Fed pour ce test comprenait une contraction de -25% du marché immobilier et de -60% de la bourse.
Les ventes de détail de la zone euro augmentent de +1.1%. Le PMI manufacturier progresse en Allemagne et au Royaume-Uni alors qu’il recule en France. Le PMI des services baisse en Allemagne et progresse au Royaume-Uni. Les commandes à l’industrie allemande baissent de -3.9%. Le taux de chômage en France progresse de +0.1 point pour revenir à 10%. De plus, le déficit commercial se creuse avec -3.7 Mds€ en janvier contre -3.3 Mds€ en décembre.
Aux USA, l’ISM manufacturier recule alors que l’ISM des services s’améliore. Les dépenses de construction sont en baisse : -1.1% et les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent : 320 000 après 313 000. Mais le déficit commercial de janvier est moins prononcé qu’en décembre : -41.8 Mds$ contre -45.6 Mds$ et l’économie américaine crée 295 000 emplois en février, soit 55 000 de plus qu’attendus. Le taux de chômage recule à 5.5%.
L'Union européenne obtient un accord entre Kiev et Moscou pour assurer les livraisons de gaz à l'Ukraine jusqu'à la fin du mois de mars et sécuriser le transit jusqu’à l'UE. L’Ukraine adopte de fortes mesures d’austérité pour s’assurer le prêt du FMI : le prix du gaz est triplé et les retraites réduites. Parallèlement le taux directeur est relevé à 30.0%, soit une hausse de +10.5%. La Banque centrale de Pologne réduit son taux directeur de -50 bps à 1.5%.
Le Brésil relève son taux directeur de +50 bps à 12.75%. La chute de la production de véhicules automobiles s'est amplifiée le mois dernier sur un an : elle a reculé de -28,9%, après – 13,6% en janvier. Le pays publie un déficit commercial de -2.8 Mds$ en janvier, une baisse de -1.0% des ventes de détail en février et un PMI manufacturier repassant en zone de contraction. Le PMI manufacturier du Mexique recule également mais reste en zone d’expansion et la confiance des consommateurs a progressé.
La Banque centrale indienne surprend le marché en abaissant son taux directeur de -25 bps à 7.5%. L’inflation coréenne recule de -0.3 point à 0.5%. Le PMI composite japonais s’inscrit en nette baisse en février, notamment à cause du PMI des services qui recule de -2.8 points à 48.5. La Banque centrale a acheté mardi et mercredi 35.2 Mds de yens d'ETF sur les indices actions. Lors du Congrès annuel du Pari Communiste, le premier ministre chinois Li Keqiang a annoncé que la croissance pour 2015 serait d'environ +7.0%, contre une croissance de +7.4% en 2014. Cette croissance serait alors la plus faible depuis 1990. Le PMI HSBC composite chinois de février ressort en hausse à 51.8, un point haut de 5 mois. La Chine a publié une très forte hausse de ses exportations en février alors que les importations baissaient plus que prévu : l'excédent de la balance commerciale est… 10 fois supérieur aux attentes à 60.6 Mds$, contre 6 Mds attendu.
AbbVie va dépenser 21 Mds$ pour s'emparer de Pharmacyclics, un laboratoire qui commercialise l'Imbruvica, un traitement destiné au cancer du sang. Dans le secteur des semi-conducteurs, NXP rachète son concurrent Freescale pour 11.8 Mds$. Hewlett-Packard acquiert Aruba Networks pour 2.7 Mds$. Cardinal Health rachète Cordis, filiale de Johnson&Johnson, pour 1.9 Mds$. ING cède le solde de sa participation dans Voya Financial, soit 18.9%, pour 2.0 Mds$.
BestBuy, Wal-Mart Stores, Gemalto, Luxottica publient des résultats supérieurs aux attentes. Carrefour égale le consensus. Gap, Merck, Henkel, JC Decaux, Adidas et Neopost déçoivent. Areva publie une perte nette de -4.8 Mds€ sur 2014. Abbey National et Santander émettent pour 1 Mds€ et 1.5 Mds€ de dettes garanties par leurs actifs à 10 ans au taux de 1.1% et 2.5%. GDF Suez émet pour un total de 2.5 Mds€ de dettes seniors sur des échéances comprises entre 2 et 20 ans et assorties de taux compris entre 0.0% et 1.5%. BPCE émet pour 1.3 Mds€ d’obligations seniors à 2 ans au taux de 0.2%. HSBC émet pour 1 Md€ de covered bonds à 7 ans à un taux de 0.4%.