Le 09/09/2013Lettre hebdomadaire du 09/09/2013
Le marché parisien récupère une grande partie de la baisse de la semaine précédente, grâce à 3 séances: lundi +1.8%, jeudi +0.7% et vendredi +1.1%. Plusieurs éléments expliquent ce rebond. La décision d’Obama de consulter le Congrès américain sur le dossier syrien et la difficulté de la France et des USA de monter une coalition au G20 donnent le sentiment aux investisseurs que la probabilité d’une intervention diminue. De plus, les chiffres mitigés sur l’emploi américain engendrent des anticipations de poursuite du QE.
Le marché parisien récupère une grande partie de la baisse de la semaine précédente, grâce à 3 séances: lundi +1.8%, jeudi +0.7% et vendredi +1.1%. Plusieurs éléments expliquent ce rebond. La décision d’Obama de consulter le Congrès américain sur le dossier syrien et la difficulté de la France et des USA de monter une coalition au G20 donnent le sentiment aux investisseurs que la probabilité d’une intervention diminue. De plus, les chiffres mitigés sur l’emploi américain engendrent des anticipations de poursuite du QE.
L’OCDE a révisé en nette hausse les perspectives de croissance de l’Allemagne, de la France, et par conséquent de la zone euro, ainsi que du Royaume-Uni. La croissance en 2013 serait respectivement de +0.7%, +0.3%, +0.4% et +1.5%. Le Premier ministre grec n'a pas exclu dimanche une aide supplémentaire européenne. Il espère aussi que la Grèce pourra avoir recours aux financements sur les marchés en 2014, si elle réalise les réformes réclamées par ses créanciers. Le ministre grec des Finances avait indiqué qu’un éventuel troisième programme d'aide ne s'élèverait pas à plus de 11 Mds €. Au G20, la coopération contre l’évasion fiscale est réaffirmée et les chefs d’Etat ont confirmé le maintien de politiques monétaires accommodantes et un redressement progressif des finances publiques dans les pays développés.
La production industrielle allemande recule de -1.7%, les commandes à l’industrie baissent de -2.7% en juillet et le PMI manufacturier allemand recule. A contrario, celui des services progresse. Tous deux sont en zone d’expansion. En France, le PMI manufacturier reste stable alors que le PMI des services progresse. Tous deux restent en zone de contraction. La croissance du PIB de la zone euro s’établit à +0.3% au deuxième trimestre. Les déficits commerciaux de la France et du Royaume-Uni sont plus marqués en juillet qu’en juin à -5.1 Mds€ et -3.1 Mds£ contre -4.5 Mds€ et -1.3 Mds£ précédemment. L’excédent commercial allemand se réduit : +16.1 Mds€ contre +17.0 Mds.
Aux USA, l’ISM manufacturier et l’ISM des services progressent, malgré une baisse de -2.4% des commandes à l’industrie en juillet. Les dépenses de construction sont en hausse de +0.6%. Le déficit commercial se dégrade : -39.1 Mds$ en juillet contre -34.5 Mds$ en juin. Les inscriptions aux allocations chômage reculent légèrement avec 323 000 demandes contre 332 000 précédemment. L’économie américaine crée 169 000 emplois en août, contre 180 000 attendus. Les statistiques des deux mois passés révèlent que l’économie a créé 74 000 postes de moins qu’annoncés initialement. Malgré cela, le taux de chômage décline à 7.3% alors que le consensus attendait une stabilité à 7.4%. Cela s’explique en majeure partie par le recul du taux de participation au marché du travail, qui atteint un nouveau record de faiblesse à 63.2%.
Le PMI manufacturier du Mexique repasse en zone d’expansion. L’indice de confiance des ménages se redresse et retrouve un plus haut depuis avril dernier. L’inflation du Brésil diminue de -0.8 point à 4.0%, la production industrielle recule de -2.0% en juillet, le PMI manufacturier reste sous les 50 points et le PMI des services baisse une nouvelle fois, passant en zone de contraction pour la première fois depuis août 2012. L’Australie publie un déficit commercial de -765 M de dollars australiens pour juillet. En Inde, le PMI baisse à 47.6 contre 48.4 précédemment. Le PIB japonais du 2ème trimestre est révisé à la hausse à +3.8%. La balance commerciale chinoise ressort excédentaire de +28.6 Mds$ en août, contre 20 Mds attendus.
Microsoft rachète à Nokia son activité terminaux et services, l’éditeur de logiciels prend également en licence les brevets de Nokia et ses services de cartographie. Le montant de la transaction s’élève à 5.4 Mds€. Latécoère obtient un contrat d’1 Md$ auprès d’Embraer pour la fourniture de portes d’avions. American Tower rachète son concurrent Global Tower Partners pour 4.8 Mds$. SKF fait une offre sur Kaydon pour 1.3 Mds$. Bank of America vend pour 1.1 Mds$ sa participation résiduelle dans China Construction Bank. Canon annonce un programme de rachat d’actions de 50 Mds de yens, soit 1.6% du capital. Selon la presse française, Crédit Agricole souhaite céder à la Société Générale ses 50% du capital de Newedge en échange de la vente par la Société Générale de 10% du capital d’Amundi, sur les 25% détenus.
Les résultats de Biomerieux, Quicksilver, VeriFone, Neopost et Dollar General dépassent les attentes du consensus. Ceux de Walgreen sont en ligne avec les attentes. Banco Popular émet pour 750 M€ de covered bonds à 4 ans à 3.5%. KBC émet pour 750 M€ d’obligations garanties à 5 ans à 2.1%. HSBC émet pour 1.5 Mds€ de dette subordonnée à 11 ans à 3.375%. La Banque Postale et Credit Mutuel émettent respectivement pour 1 Md€ de covered bonds à 7 et 10 ans à 1.8% et 2.5%. Enel et America Movil placent pour 1.3 Mds€ et 900 M€ de dette subordonée perpétuelle à 6.5% et 6.3%. Nestlé et Statoil émettent pour 500 M€ et 650 M€ d’obligations garanties à 8 et 11 ans assorties de taux de 2.1% et 2.8%. EDF émet pour 500 M€ d’obligations senior à 10 ans au taux de 2.8%. S&P relève les notes d’EADS et de Ford d’un cran à A et BBB-.
La résilience des marchés perdure, bien que les problématiques s’amoncellent. Les corrélations pays s’effacent devant les écarts de valorisation et les flux brutaux. Le risque géopolitique diminue et les indices repassent au-dessus des niveaux techniques. Face à ces incertitudes, nous rachetons les contrats futures sur le Dax alors que le risque électoral allemand se réduit de plus en plus. Nous gardons cependant des actifs de protection pour atténuer d’éventuelles frappes en Syrie ou la rupture de la coalition gouvernementale italienne.
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 58% aux actions. Nous renforçons GAM Star China et Avaron Emerging Europe et initions une position sur Schelcher Prince Haut rendement. Nous avons réduit une partie de la couverture en futures DAX et mis en place une couverture en future EuroStoxx.
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES
L’exposition nette en actions du fonds est de 79%. Le fonds a vendu Accor et maintient des stratégies optionnelles sur l’Euro Stoxx, LVMH, Saint Gobain et Accor afin de réduire le beta global du fonds. Les titres Neopost, Nokia, Vallourec, Krones, Safilo et Shire ont été soldés. Danone a été renforcé. Lafarge, Michelin, Crédit Agricole, Accor et Andritz font leur entrée en portefeuille.
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 19% aux actions et de 53% aux obligations. Nous renforçons Prim Agri et initions une position sur Templeton Global Bonds. Nous avons réduit une partie de la couverture en futures DAX et mis en place une couverture en future EuroStoxx.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 17% aux actions, de 30% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Lyxor Emerging Debt Local Currency et Saint Germain Trésorerie, réduisont Laffitte Index Arbitrage et DB Platinum Systematic Alpha, renforçons Indepnedance et Expansion et initions une position sur GAM Star China. Nous avons également mis en place une couverture en future EuroStoxx.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2012 | 2011 | |||
| 06/09/2013 | 30/08/2013 | 31/12/2012 | |||||
| CAC 40 | 4049,19 | 2,93% | 11,21% | 15,23% | -16,95% | ||
| DOW JONES | 14922,5 | 0,76% | 13,88% | 7,26% | 5,53% | ||
| EURO STOXX 50 | 2803,42 | 3,02% | 6,35% | 13,79% | -17,05% | ||
| NIKKEI | 13860,81 | 3,52% | 33,34% | 22,94% | -17,34% | ||
| MSCI World EUR | 116,59 | 2,23% | 12,47% | 11,45% | -4,53% | ||
| EUR USD | 1,3178 | -0,33% | -0,11% | 1,79% | -3,16% | ||
| OR | 1391,90 | -0,23% | -16,92% | 7,14% | 10,06% | ||
| PETROLE BRENT | 115,43 | -0,35% | 4,35% | 2,79% | 15,11% | ||
| ALIZE | 109,36 | 0,51% | 4,93% | 10,30% | -12,82% | ||
| BRYAN GARNIER OPPORTUNITES | 51,70 | 1,00% | 6,84% | 14,72% | -22,33% | ||
| EURUS | 111,12 | 0,14% | 1,41% | 9,13% | -8,33% | ||
| ZEPHYR | 91,36 | -0,10% | 1,06% | 0,89% | -10,52% |