Le 10/03/2014Lettre hebdomadaire du 10/03/2014

L’indice parisien recule, mettant un terme à 4 semaines consécutives de hausse. Sur fond de crise entre l’Ukraine et la Russie, la semaine a été très volatile : lundi -2.7%, mardi +2.5% et vendredi -1.1%. Après l’autorisation donnée par le Parlement, la Russie a pris militairement le contrôle de la Crimée, région ukrainienne à majorité russophone. Cet acte a soulevé un déchaînement de critiques de la part des pays occidentaux. Ces derniers menacent la Russie de sanctions économiques et évoquent son exclusion du G8. Parallèlement, l’Occident apporte son soutien à l’Ukraine : garantie de prêt d’1 Mds$ par les USA et proposition d’aide de 11 Mds€ par l’Union Européenne. Sous pression, le président russe a indiqué que le recours à la force en Crimée n’était pas nécessaire. Cependant, il ne reconnaît pas le nouveau gouvernement ukrainien et a continué de renforcer la présence terrestre et martime de l’armée russe en fin de semaine. Les observateurs de l’OSCE se sont même vus interdire l’accès à la région par des hommes armés. Le Parlement de Crimée a décidé le rattachement de la région à la Russie. Dans la zone euro, la BCE laisse ses taux directeurs inchangés et n’adopte aucune mesure supplémentaire de soutien à l’économie. Pour l’institution, le scénario d’amélioration progressive de l’économie européenne est validé et les risques déflationnistes restent faibles.

Moody’s relève à « stable » la perspective de la note AAA de l’Allemagne, de l’Autriche et du Luxembourg. Le Portugal se voit décerner un « nouveau satisfecit » par ses créanciers internationaux ouvrant la voie au versement d’une nouvelle tranche de crédit de 2.5 Mds€ sur les 78 Mds€ prévus dans le plan d’aide de 2011. De plus, le gouvernement portugais revoit à la hausse ses prévisions de croissance pour 2014 : +1.2% contre +0.8% initialement. La banque centrale grecque, suite aux tests de résistance pratiqués récemment sur les grandes banques du pays, estime le besoin de recapitalisation à 6.4 Mds€ supplémentaires pour surmonter d'éventuelles pertes à l'avenir. La recapitalisation de 28 Mds € de l’année dernière est donc insuffisante. Le FMI et l’Union Européenne estiment les besoins plus proches de 8 Mds€. Aux USA, le Président Obama propose un « package » budgétaire de 3 900 Mds$ sur les 10 prochaines années. Sont prévues une hausse des impôts sur les ménages les plus aisés et plusieurs initiatives dans l’éducation, la recherche et l’aide aux ménages défavorisés.

Les PMI progressent en Allemagne, en France et au Royaume-Uni. Seul le PMI anglais des services s’effrite légèrement. La production industrielle et les commandes à l’industrie augmentent de +0.8% et +1.2% en Allemagne en janvier. Les ventes au détails de la zone euro surprennent positivement avec un rebond de +1.6% en janvier. Le PMI composite est révisé en hausse en seconde estimation, à 53.3 contre 52.7, s’établissant ainsi à son niveau le plus élevé depuis juin 2011. Le déficit commercial de la France est plus prononcé en janvier qu’en décembre : -5.7 Mds€ contre -5.2 Mds€.

Aux USA, les dépenses et revenus des ménages progressent de +0.3% et +0.4% en janvier. L’ISM manufacturier, malgré un recul de -0.7% des commandes à l’industrie, est en hausse marquée tandis que l’ISM des services recule. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage baissent à 323 000 demandes, contre 349 000 précédemment. L’économie américaine créé 175 000 emplois en février, après 129 000 en janvier. Les créations d’emplois sont en moyenne de 189 000 sur les 12 derniers mois.

Le PMI manufacturier du Brésil recule de -0.4 point à 50.4. De plus, l’indice de confiance des consommateurs chute de -5.1 points en février. Au Mexique, l’enquête d’activité dans l’industrie manufacturière s’établit à 50.0 contre 49.7 le mois précédent. Dans le secteur non-manufacturier, l’indice est à 52.5 contre 53.5 en janvier. En Australie, le redressement de l’économie australienne se confirme avec une croissance de PIB de +0.8% au 4ème trimestre. De plus, le pays affiche un excédent commercial surprise de +1.4 Mds de dollars australiens en janvier et une croissance de +1.2% des ventes au détail sur le même mois. A contrario, la croissance du PIB japonais sur le 4ème trimestre, déjà décevante, est révisée en baisse de -0.2 point à +0.7%. Les PMI manufacturiers de Taïwan, de l’Indonésie et de la Corée reculent en février pour s’établir respectivement à 50.3, 50.5 et 49.8. Il s’agit pour la Corée du premier mois de contraction depuis septembre. En Chine, le PMI officiel et le PMI HSBC/Markit pour le secteur des services progressent à respectivement 55.0 points et 51.0 points. A contrario, le PMI officiel et le PMI HSBC/Markit du secteur manufacturier reculent respectivement à 50.2 points et 48.5 points. L’inflation chinoise recule de -0.5 point en février à +2.0%. Le pays affiche contre toute attente un déficit commercial de -23 Mds$ en février, avec une baisse de -18.1% de ses exportations par rapport au même mois l’an dernier. La faillite de Shanghai Chaori Solar Energy, un producteur de panneaux solaires, constitue le premier défaut obligataire chinois. Il montre une volonté des autorités chinoises d’attaquer le shadow banking et de laisser mourir les entreprises non rentables.

Bouygues et Numéricable déposent des offres respectives de 14.5 Mds€ et 15 Mds€ pour le rachat de SFR à Vivendi. Numericable a d’ores et déjà annoncé qu’il n’avait pas l’intention de relever son offre pour la reprise de SFR, faisant de Bouygues le favori des investisseurs. Safeway annonce avoir accepté une offre de rachat du fonds Cerberus Capital Management qui la valorise à 9.4Mds$. China Eastern Airlines signe avec Airbus un accord portant sur l’achat de 70 A320Neo au prix catalogue de 4.8 Mds€. Qualcomm annonce porter son programme de rachat d’actions à 7.8 Mds$, soit 5 Mds$ de plus qu’initialement prévu. Casino signe une ligne de crédit de 1.2 Mds€ à 5 ans avec un pool de 18 banques. Une juge californienne valide l'amende géante d'environ 930 M€ infligée à Samsung pour des violations de brevets du géant informatique américain. Piraeus Bank lance une augmentation de capital de 1.8 Mds€. La Banque Fédérative du Crédit Mutuel va faire appel aux caisses locales, aux caisses régionales et aux organismes fédéraux pour une augmentation de capital de 3.9 Mds€. Italcementi lance une OPA sur les minoritaires de sa filiale française pour un montant de 450 M€.

Les résultats de Smith&Wesson, Carrefour, Adidas, Foot Locker, Scor, Bourbon et Gemalto sont supérieurs aux attentes. Ceux de Staples, Costco, Arkema, Orange et Fraport déçoivent. RWE, Deutsche Telekom et Telecom Italia publient des pertes de -2.8 Mds€, -752 M€ et -674 M€. Deutsche Bank, BPCE et Banco Popolare émettent pour 2 Mds, 1.5 Mds et 1.3 Mds de dette senior à 2, 7 et 5 ans aux taux de 0.5%, 2.1%, et 3.5%. Banco Santander émet pour 1.5 Mds€ de dette junior subordonnée au taux de 6.3%. Crédit Suisse émet à 5 ans pour 1.8 Mds€ de dette garantie par ses actifs au taux de 1.0%.

Les marchés tanguent alors que les tensions s’accroissent en Ukraine et en Chine. La résistance s’effrite avec la chute significative du marché allemand, affecté par l’agressivité de son important client russe… L’insolence du marché français, dont l’économie ne cesse de décevoir, pourrait rapidement disparaître, une fois la concentration du secteur télécoms totalement intégrée. Le climat délétère de la politique française à quelques semaines des élections aura des conséquences douloureuses. C’est pourquoi nous envisageons d’augmenter les couvertures sur l’ensemble de la gamme.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 69% aux actions. Nous renforçons Guinness Global Money Managers et Norden Small Caps. Nous réduisons les couvertures en futures Hang Seng et soldons les couvertures en futures IBEX.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 30% aux actions et de 50% aux obligations. Nous renforçons Immobilier 21 et initions une position sur Altimeo Optimum. soldons les couvertures en futures CAC.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 25% aux actions, de 31% aux obligations et de 38% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons les couvertures en futures IBEX.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 35% aux actions et de 47% aux obligations. Nous renforçons les couvertures en futures S&P.