Le 10/04/2012Lettre hebdomadaire du 10/04/2012

Malgré une première séance en hausse de +1.1%, la semaine est une nouvelle fois négative suite aux violentes corrections de mardi -1.6% et mercredi -2.7%. Les mêmes thèmes récurrents ont alimenté la baisse : tensions sur les taux espagnols et italiens, impact du prix du pétrole sur la croissance et manque de visibilité sur l’économie chinoise. De plus, les minutes du FOMC, d’après lesquelles seuls deux membres envisagent éventuellement la mise en place de nouvelles mesures de soutien à l’économie américaine, réduisent significativement la probabilité d’un QE 3. 

 

L’émission espagnole de 2.6 Mds € d’obligations souveraines déçoit avec des taux consentis supérieurs aux taux du marché secondaire. Le 10 ans espagnol a dépassé cette semaine les 5.7% et le spread par rapport au taux allemand a atteint son plus haut niveau depuis novembre à 392 bps. Le gouvernement espagnol devrait rapidement annoncer 10 Mds€ d’économies supplémentaires dans l’éducation et la santé. A contrario, le Portugal parvient à lever 1.5 Mds€ avec des taux en baisse et reçoit, suite à l’examen de ses comptes publics, une nouvelle tranche de la contribution du FMI à son plan de soutien. L’inflation chinoise rebondit avec 3.6% contre 3.3% en février, réduisant les marges de manœuvre pour la poursuite de la détente de la politique monétaire du pays. Cependant, la balance commerciale du pays crée la surprise avec un excédent de 5.4 Mds$ en mars contre un déficit de -3.2 Mds$ anticipé par le consensus. L’inflation mexicaine quant à elle recule avec 3.7% contre 3.9% précédemment. Standard&Poor’s dégrade la note de l’Uruguay d’un cran à BBB-.

 

Le PMI manufacturier baisse en Allemagne et en France et demeure en zone de contraction. Celui du Royaume-Uni, déjà en zone d’expansion, progresse. Le PMI des services, en zone d’expansion, progresse dans les trois pays. Le déficit commercial français se détériore avec -6.4 Mds€ en février contre -5.6 Mds le mois précédent.

 

Aux Etats-Unis, les dépenses de construction sont en baisse de -1.1%. L’ISM manufacturier progresse et les commandes à l’industrie américaine gagnent 1.3%. L’ISM des services finit en baisse. Si les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 357 000 demandes contre 363 000 précédemment, les nouvelles créations d’emploi en mars déçoivent avec seulement 120 000 emplois créés contre 200 000 attendus. 

 

Facebook achète l’application Instagram pour 1 Md$ et AT&T cède « Yellow Pages » pour 950 M$ à Cerberus Capital. Coty Inc lance une OPA hostile sur Avon, valorisant la société à 10 Mds$. AOL vend pour 1.1 Mds$ de brevets et licences à Microsoft. Roche et GDF Suez essuient un nouveau refus de leur offre d’achat respective sur Illumina et les minoritaires d’International Power.

 

Total annonce que la fuite en Mer du Nord aura un impact financier limité de -12 M$ et que le risque de dépôt de plainte pour pollution est minime. Cependant, l’arrêt de production de la plate-forme remet en cause la croissance de production de la firme attendue en 2012. Moody’s dégrade d’un cran la note de General Electrics à Aa3. Groupon chute de -17% en une séance suite à l’ouverture d’une enquête par la SEC portant sur la sincérité de ses comptes. Q-Cells dépose le bilan, constituant ainsi la quatrième faillite d’un groupe allemand spécialisé dans l’énergie solaire.  Les résultats de Monsanto sont supérieurs aux attentes. Le titre SanDisk recule de -6.2% en une séance suite à la révision à la baisse des guidances pour l’année 2012.

 

Les marchés n’ont pas du tout apprécié l’absence de mesures supplémentaires d’assouplissements monétaires, sanctionnant violemment les valeurs cycliques et financières. Les publications de résultats du premier trimestre devraient dérouter cette tendance baissière au gré des annonces des entreprises. Dans l’intervalle, nous conservons nos couvertures en indices et volatilité et prenons nos bénéfices sur certains achats du dernier trimestre de 2011.

 

 

Le fonds a une exposition nette de 73% aux actions. Nous soldons R Midcap Euro et Acropole Convertibles Optimum, réduisons Aberdeen LATAM et renforçons Prim Kappa Agri. Nous avons initié des couvertures via des futures FTSE 100.

 

Le fonds a une exposition nette de 89% aux actions. Nous soldons Amilton Small Caps et réduisons Harewood Euro Long Dividends. Nous avons initié des couvertures via des futures FTSE 100.

 

 

 

 

Le fonds a une exposition de 20% aux actions et de 65% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons IVA Global Sicav et Talence Optimal et renforçons BSF Americas.