Le 10/06/2013Lettre hebdomadaire du 10/06/2013

Le CAC 40 recule à nouveau dans un contexte toujours volatile : mercredi -1.9%, jeudi -1.0% et vendredi +1.5%. Les incertitudes concernant les prochaines décisions des banques centrales explique cette volatilité. Les limites de la BCE sont ainsi apparues lors du discours mensuel de son président. Cependant la dernière séance a été soutenue grâce à des créations d’emplois élevés, signes de solidité économique, couplées à un maintien du chômage à un niveau élevé. 

Le CAC 40 recule à nouveau dans un contexte toujours volatile : mercredi -1.9%, jeudi -1.0% et vendredi +1.5%. Les incertitudes concernant les prochaines décisions des banques centrales explique cette volatilité. Les limites de la BCE sont ainsi apparues lors du discours mensuel de son président. Cependant la dernière séance a été soutenue grâce à des créations d’emplois élevés, signes de solidité économique, couplées à un maintien du chômage à un niveau élevé. 

Le Portugal réclame son éligibilité au programme OMT de la BCE afin d’améliorer le profil de crédit du pays. Fitch Ratings abaisse la note long terme de Chypre d'un cran à « B- » avec perspective négative. Le FMI déclare que le premier plan de sauvetage de la Grèce a été un « échec notable », en raison notamment de désaccords avec ses partenaires européens au sein de la Troïka. Le fonds avoue avoir surestimé les hypothèses de rebond de la croissance du pays et sous-estimé les « multiplicateurs budgétaires ».  L'Union Européenne va imposer des droits de douane de 11.8% sur les panneaux solaires importés de Chine. La Chine réagit avec le lancement d’une enquête antidumping sur les vins importés de l’UE. Le président français appelle à un sommet des 27 pays de l’UE pour définir la nature des relations commerciales avec la Chine.

Le PMI manufacturier progresse en France et en Allemagne tout en restant en zone de contraction. L’ISM manufacturier progresse en Allemagne et au Royaume-Uni. Les commandes à l’industrie allemande sont en recul de -2.3% en avril alors que la production industrielle augmente de +1.8%. Au Royaume-Uni, le PMI manufacturier revient en zone d’expansion. Le déficit commercial britannique est moins conséquent en avril qu’en mars : -2.6 Mds£ contre -3.2 Mds£. Le chômage français monte de +0.2 point à 10.8%.

Aux USA, l’ISM manufacturier passe contre toute attente en zone de contraction, malgré une hausse de +1.0% des commandes à l’industrie en avril. L’ISM des services se redresse. L’encours de crédits à la consommation augmente de +4.7% en rythme annuel. La balance commerciale se dégrade : -40.3 Mds$ en avril contre -37.1 Mds$ en mars. Les inscriptions aux allocations chômage baissent avec 346 000 demandes contre 357 000 précédemment. L’économie américaine crée 175 000 emplois au mois de mai, contre 164 000 attendus.

Au Brésil, le PMI manufacturier recule pour la 4e fois consécutive. Cependant la production industrielle du pays rebondit de 1.8% en avril. S&P abaisse la perspective de la note BBB du pays de stable à négative. Le Chili enregistre en mai un excédent commercial de 1.4 Mds$, son plus élevé depuis mai 2011. La Banque Centrale du Mexique révise elle aussi à la baisse sa prévision de croissance du PIB pour 2013, à 3.0% contre 3.4% initialement. L’Australie annonce un recul de son excédent commercial sur le mois d’avril. La lourde chute du marché turc se poursuit, l’ampleur du mouvement social prend le Premier ministre Erdogan de court et la bourse d’Istanbul perd -8.9% sur la semaine. Au Japon, les salaires progressent de +0.3% en avril. L’indicateur avancé  du pays atteint son plus haut niveau depuis octobre 2007. Cependant, la « 3e flèche » du programme de relance du pays, portant sur les réformes structurelles, déçoit les investisseurs. Le premier ministre vise une progression annuelle de 3% des revenus des japonais et fera bénéficier les entreprises d’un allègement de la règlementation. Les marchés craignent que cette dernière mesure ne favorise le recours à l’intérim. L’excédent commercial chinois progresse en mai par rapport avril à 20.4 Mds$. Les ventes au détail augmentent de +12.9% en mai par rapport à l’année dernière et la production industrielle progresse de +9.2% sur un an. L’inflation recule de -0.4 point à 2.5%.

Salesforce.com rachète une société spécialisée dans le cloud computing, ExactTarget, pour environ 2.5 Mds$. IBM annonce le rachat pour environ 2 Mds$ de SoftLayer Technologies. SAP acquiert l’éditeur suisse de logiciels Hybris pour 1.5 Mds$. Royalty Pharma augmente son offre sur Elan à 13$ le titres, auxquels s’ajoutent un paiement conditionnel de 2.5$ par titre. Cette offre qui valorise la société à 8 Mds$ est à nouveau rejetée par Elan. Google serait sur le point d’acquérir la société Waze pour 1.1 à 1.3 Mds$. Scor acquiert la réassurance-vie américaine de Generali pour 750 M$. Vinci remporte une quote-part de 1.5 Mds € d'un contrat total de 6.3 Mds€ lié à la construction du métro de Doha.

Danone et Unibail-Rodamco émettent pour 650 et 700 M€ d’obligations à 6 et 10 ans. Ces obligations se sont vendues avec un spread de très faible de 30 bps et 83 bps par rapport aux taux d’état. Les bénéfices d’Ahold sont en ligne avec les attentes du consensus. Verifone et Quicksilver déçoivent.

Les mouvements de marché deviennent délicats avec de fortes tensions sur l’obligataire et les devises et le retour d’une volatilité actions un peu oubliée. Si notre exposition dollar est venue accentuer ces baisses, nous restons convaincus de la cherté absurde de l’euro, alors que les pays périphériques, Irlande exclue, restent en grande difficulté. La situation française n’étant guère meilleure, il nous semble que le renforcement de la monnaie unique correspond à des achats massifs par les banques centrales externes, notamment japonaises et asiatiques, dans un nouvel épisode sournois de la guerre des devises. Nous continuons à prendre des bénéfices en Asie et sur le crédit haut rendement.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous réduisons Allianz Euro High Yield, TCW Emerging Markets Fixed Income, LFP JKC China, Lyxor Arma 8 et Aberdeen Asian Small Caps et initions une position sur Amundi Volatilité Actions.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

Le fonds Breva PEA a été absorbé par le FCP Bryan Garnier Opportunités le 3 juin. Son taux d’investissement en actions est aujourd’hui de 57%. Les titres suivants ont été renforcés pendant la semaine : Abertis Infrastructure, Allianz, Altran, Amer Sports, Astrazeneca, Atos Origin, Axa, Balfour Beatty, Cap Gemini, St Gobain, Lufthansa, Eiffage, Fresenius Medical Care, Galapagos Genomics, GlaxoSmithKline, Havas, Maurel&Prom, Neopost, Pernod-Ricard, Shire et Siemens. 

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 21% aux actions et de 56% aux obligations. Nous réduisons Allianz Euro High Yield Defensive et Muzinich Europeyield. 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 28% aux obligations et de 42% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons notre exposition USD. 

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011
    07/06/2013 31/05/2013 31/12/2012  
               
CAC 40   3872,59 -1,92% 6,36%   15,23% -16,95%
DOW JONES   15248,12 0,88% 16,36%   7,26% 5,53%
EURO STOXX 50   2724,08 -1,64% 3,34%   13,79% -17,05%
NIKKEI   12877,53 -6,51% 23,88%   22,94% -17,34%
MSCI World EUR   113,56 -2,08% 9,54%   11,45% -4,53%
EUR USD   1,3218 1,68% 0,19%   1,79% -3,16%
OR   1383,05 -0,35% -17,45%   7,14% 10,06%
PETROLE BRENT   103,4 1,44% -6,53%   2,79% 15,11%
               
ALIZE   108,09 -2,05% 3,71%   10,30% -12,82%
EURUS   110,90 -1,43% 1,21%   9,13% -8,33%
ZEPHYR   91,61 -0,93% 1,34%   0,89% -10,52%