Le 10/06/2014Lettre hebdomadaire du 10/06/2014
L’indice parisien progresse à nouveau. L’essentiel de la hausse est concentrée sur la séance de jeudi +1.1%, durant laquelle la BCE a communiqué une série d’annonces importantes. L’institution abaisse ses 3 taux directeurs aux niveaux les plus bas depuis sa création, en précisant que ces taux sont désormais à un niveau plancher. Le taux Refi et le taux de dépôt sont abaissés de -10 bps, à respectivement 0,15% et -0,10%. Le taux de la facilité de prêt marginal est abaissé de -35bps à 0,40%. De plus, la BCE prolonge jusqu’à fin 2016 les opérations de refinancement à taux fixe sans limite de montant. Enfin, la BCE annonce du lancement du TLTRO, ou Targeted LTRO, d’un montant maximum de 400 Mds$, soit 7% de l’encours de crédit au secteur privé européen.
L’indice parisien progresse à nouveau. L’essentiel de la hausse est concentrée sur la séance de jeudi +1.1%, durant laquelle la BCE a communiqué une série d’annonces importantes. L’institution abaisse ses 3 taux directeurs aux niveaux les plus bas depuis sa création, en précisant que ces taux sont désormais à un niveau plancher. Le taux Refi et le taux de dépôt sont abaissés de -10 bps, à respectivement 0,15% et -0,10%. Le taux de la facilité de prêt marginal est abaissé de -35bps à 0,40%. De plus, la BCE prolonge jusqu’à fin 2016 les opérations de refinancement à taux fixe sans limite de montant. Enfin, la BCE annonce du lancement du TLTRO, ou Targeted LTRO, d’un montant maximum de 400 Mds$, soit 7% de l’encours de crédit au secteur privé européen. Les banques pourront en septembre et en décembre participer à 2 TLTRO à 4 ans en échange du paiement du taux Refi auquel s’ajoute un spread de 10 bps. La BCE annonce également accélérer ses travaux préparatoires concernant un plan de rachat de crédits titrisés.
Standard & Poor's relève sa note sur la dette souveraine de l'Irlande de BBB+ à A-. En Grèce, l'économiste Guikas Hardouvelis a été nommé ministre des Finances. Il devrait coopérer avec l’ancien ministre des finances, Yannis Stournaras, qui s'apprête à prendre la tête de la Banque de Grèce. Selon le Premier ministre portugais, la Troïka ne devrait pas verser la dernière tranche du plan d'aide international au Portugal tant que le problème créé par la censure d'une série de mesures d'austérité par la Cour Suprême n'aura pas été résolu. En France, le déficit du régime général de la Sécurité Sociale devrait dépasser légèrement les prévisions du gouvernement à -9,9 Mds€.
Les commandes à l’industrie allemande bondissent de +3,1% en avril et la production industrielle augmente de +0,2%. Les PMI manufacturier et le PMI des services reculent en Allemagne et au Royaume-Uni. La France voit son PMI manufacturier légèrement s’améliorer et son PMI des services stagner. L’inflation allemande recule de -0,4 point à 0,9%. Au niveau de la zone euro, l’inflation recule de -0.2 point à 0.5%. L’excédent commercial allemand s’accentue : 17,4 Mds€ en avril contre 16,6 Mds le mois précédent. Le déficit commercial français diminue à -3,9 Md€ contre -4,9 Mds€ auparavant. A contrario, celui du Royaume-Uni augmente: -2,5 Mds£ en avril contre -1,1 Mds£ en mars.
Aux USA, l’ISM manufacturier progresse alors que l’ISM des services recule. Le déficit commerciale américain s’est nettement creusé au mois d’avril à -47,2 Mds$, soit un niveau record depuis avril 2012. L’encours de crédit à la consommation augmente en rythme annuel de +10.6% en avril, après + 7,5% en mars. Il progresse donc de +26.8 Mds$. L’économie américaine crée en mai 217 000 emplois dans le secteur privé, contre 282 000 le mois précédent.
Au Brésil, la production industrielle recule en avril de -0,3% pour le 2ème mois d’affilée. Cependant, les ventes au détail ont progressé de +0,8% en mai après une hausse de +1,6% en avril. Vladimir Poutine et Petro Porochenko ont amorcé un dialogue sur les modalités d'un cessez-le-feu. En Australie, le PIB australien progresse de +1,1% au 1er trimestre, contre +0,9% attendu par le consensus. Cependant, la balance commerciale d’avril ressort en déficit de -122 M de dollars australiens. Le PMI HSBC indien des services de mai est publié en hausse: il ressort à 50,2, contre 48,5 le mois précédent. Le PMI Markit japonais des services de mai affiche une hausse marquée, à 49,3 contre 46,4 le mois précédent. Le PMI chinois des services, calculé par HSBC/Markit, ressort à 50,7 au mois de mai, contre 51,4 le mois précédent. La Banque populaire de Chine a baissé de -50 bps le coefficient de réserves obligatoires appliqué à certains établissements bancaires. La balance commerciale du mois de mai est publiée en excédent de +35,9 Mds$, après +18,5 Mds$ le mois précédent.
La compagnie d'assurance Protective Life est rachetée par le japonais Dai-ichi Life Insurance pour 5,7 Mds$. Idenix Pharma, un spécialiste du traitement de l'hépatite C, est acheté par Merck pour 3,9 Mds$. Hittite Microwave accepte une offre d’achat d'Analog Devices pour 2 Mds$. Marathon Oil cède ses activités norvégiennes à Det Norske pour 2 Mds€. Dufry, l’un des leaders mondiaux des magasins en duty free, annonce le rachat de son compatriote Nuance Group pour 1,6 Mds de francs suisses. Sprint, 3ème opérateur mobile américain, propose de racheter la filiale de Deutsche Telekom T-Mobile pour 32 Mds$, un montant inférieur aux 50 Mds$ évoqués jusqu’à présent. Bank of America est proche d'un accord avec le département de la Justice pour régler le litige sur les prêts hypothécaires pour 12 Mds$.
Les résultats de Wal-Mart Mexico et Dollar General dépassent les attentes. Prada, Remy Cointreau, Tesco et Quicksilver déçoivent. S&P dégrade la note de Bouygues d’un cran à BBB. Deutsche Bank relève son augmentation de capital de 6,3 à 6,8 Mds€. A ce montant s’ajoutent 1,8 Mds€ placés auprès de Paramount Services, une société d’investissement du Qatar. Monte dei Paschi a fixé le prix de son augmentation de capital de 5 Mds€ à 1 euro par action, soit une décote de -35,5% par rapport au cours de clôture de jeudi. Volkswagen va émettre pour 2 Mds€ de nouvelles actions préférentielles pour financer l’acquisition du solde du capital du constructeur Scania. IntercontinentalExchange lance officiellement l’IPO d’Euronext, valorisant la société entre 1,3 et 1,8 Mds€. British Telecom émet pour 1 Md€ de dette senior à 5 ans et assortie d’un coupon à 1.1%. Danske Bank et Banco Santander émettent pour 1 Md€ et 750 M€ de covered bonds à 7 et 5 ans assortis de coupons à 1.3% et 1.6%. America Movil, en pleine opération de rachat de Telekom Austria, annonce avoir levé 17,3 Mds de pesos sur le marché obligataire international.
Les marchés ont très bien réagi au « Draghi day » et même l’euro, après avoir tergiversé, a fini par baisser sensiblement. Cependant, les conséquences pour l’économie réelle vont mettre la patience des investisseurs à l’épreuve. Le dynamisme de l’économie américaine et la frénésie de fusions suffiront-ils à maintenir les marchés sur des niveaux élevés ? La réduction des volumes pendant l’été concomitante à des performances obligataires de plus en plus minimalistes devrait permettre d’atteindre le mois de septembre sans encombre. Ensuite les tensions sur le système bancaire européen, pénalités et stress tests entre autres, pourraient affaiblir la dynamique de la zone euro. Dans l’intervalle, nous bénéficions de l’affaiblissement de l’euro et de la réduction des taux et des spreads.
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Nous réduisons Delta Prim ESSF.
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 60% aux obligations. Nous soldons Bryan Garnier Opportunités.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 28% aux obligations et de 38% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.
SAFIR
Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 49% aux obligations. Aucun mouvement effectué.
| Niveau de Risque (sur 7) | Au | Depuis le | Depuis le | 2013 | 2012 | 5 ans ou depuis date de création | ||||||
| 09/06/14 | 30/05/14 | 31/12/2013 | ||||||||||
| CAC 40 | 4589,12 | 1,54% | 6,82% | 17,99% | 15,23% | 39,20% | ||||||
| DOW JONES | 16943,1 | 1,35% | 2,21% | 26,50% | 7,26% | 93,35% | ||||||
| EURO STOXX 50 | 3305,26 | 1,87% | 6,31% | 17,95% | 13,79% | 33,31% | ||||||
| NIKKEI | 15124 | 3,36% | -7,17% | 56,72% | 22,94% | 54,53% | ||||||
| MSCI World EUR | 130,41 | 1,60% | 5,94% | 18,74% | 11,73% | 82,01% | ||||||
| EURO MTS | 205,32 | 0,78% | 6,89% | 2,37% | 4,54% | 30,30% | ||||||
| EURO MTS 1-3 ans | 167,39 | 0,23% | 1,30% | 1,72% | 11,45% | 11,24% | ||||||
| EUR USD | 1,3594 | -0,30% | -1,08% | 4,17% | 1,79% | -3,35% | ||||||
| OR | 1252,34 | 0,21% | 3,87% | -28,04% | 7,14% | 31,17% | ||||||
| PETROLE BRENT | 109,11 | -1,17% | 0,88% | 0,88% | 2,79% | 60,76% | ||||||
| ALIZE | 5 | 119,20 | 0,78% | 4,95% | 8,98% | 10,30% | 38,27% | |||||
| EURUS* | 4 | 119,91 | 0,51% | 4,77% | 4,45% | 9,13% | 19,91% | * date de création: 01/09/2009 | ||||
| ZEPHYR** | 4 | 96,73 | 0,34% | 4,10% | 2,79% | 0,89% | -3,27% | ** date de création: 15/10/2010 | ||||
| S.A.F.I.R*** | 4 | 105,01 | 0,27% | 3,18% | NA | NA | 5,01% | ***date de création: 29/10/2013 | ||||
| Source: Bloomberg/Athymis | ||||||||||||
| Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir | ||||||||||||