Le 11/03/2013Lettre hebdomadaire du 11/03/2013
Une semaine optimiste avec des fortes hausses sur les principales places financières. A Paris, le CAC progresse de 2.1% mardi et de 1.2% vendredi pour franchir les 3800 points. Aux USA, le Dow Jones dépasse ses plus hauts historiques en terminant vendredi à 1551 points. Cette configuration de marché est curieuse car aucune statistique particulière ni décision politique ou monétaire ne la justifie : les statistiques européennes sont médiocres, la situation politique de l’Italie n’est pas réglée et la BCE laisse ses taux directeurs inchangés.
Une semaine optimiste avec des fortes hausses sur les principales places financières. A Paris, le CAC progresse de 2.1% mardi et de 1.2% vendredi pour franchir les 3800 points. Aux USA, le Dow Jones dépasse ses plus hauts historiques en terminant vendredi à 1551 points. Cette configuration de marché est curieuse car aucune statistique particulière ni décision politique ou monétaire ne la justifie : les statistiques européennes sont médiocres, la situation politique de l’Italie n’est pas réglée et la BCE laisse ses taux directeurs inchangés.
L’Eurogroupe se conclut par la volonté des ministres de mettre en place un plan d’aide pour Chypre. En échange d’un audit de ses banques, notamment sur le blanchiment d’argent, les ministres appellent à mettre à un plan d’aide sur pied pendant la seconde quinzaine de mars. Pour rappel, Chypre a demandé une aide financière de 17 Mds€. En Italie, le leader du parti de centre gauche se dit prêt à proposer un gouvernement au parlement. Fitch Ratings décide d’abaisser la note souveraine de l’Italie, de « A- » à « BBB+ », pour cause d’instabilité politique et d’aggravation de la récession. Les banques grecques affichent une hausse de 2 Mds€ des dépôts en février. Entre 16 et 17 Mds € sont revenus dans les banques grecques depuis le mois de juin. La Lettonie fait sa demande officielle d'adhésion à l’euro, se préparant ainsi à en devenir en 2014 le 18ème pays membre. Aux USA, La Chambre des Représentants a voté le financement de l'Etat fédéral jusqu'à fin septembre. Le Congrès a jusqu’au 27 mars pour faire de même. La Fed publie les résultats des stress tests Parmi les 18 banques examinées : seule Ally Financial n’a pas prouvé sa capacité à maintenir son ratio de fonds propres au-dessus de 5% dans un scénario de récession économique brutale durant deux ans.
Le PMI des services s’affiche en hausse en février en France, en Allemagne et au Royaume-Uni. Les commandes à l’industrie allemande reculent de -1.9%. La balance commerciale de la France se dégrade plus rapidement que le mois précédent avec un déficit de -5.8 Mds€ en janvier contre -5.4 Mds en décembre. En Espagne, le nombre de chômeurs dépasse les 5 millions en février. Au Portugal, le PIB se contracte de -1.8% au quatrième trimestre.
Aux USA, l’ISM des services progresse en février. Mais les commandes à l’industrie baissent de -2% en janvier et le déficit commercial de février s’accroît : -44.4 Mds$ contre -38 Mds. L’encours des crédits à la consommation progresse de 7% sur le mois de janvier. 236 000 emplois ont été créés en février, mais les chiffres de janvier sont revus à la baisse : 119 000 contre 157 000 en première estimation. Les nouvelles demandes d’allocations chômage reculent avec 340 000 demandes contre 347 000 précédemment : le chômage atteint son niveau le plus bas depuis décembre 2008 à 7.7%.
La banque centrale mexicaine réduit son taux directeur de 50 points de base à 4.0%. A contrario, l’inflation au Brésil, en hausse à 6.3% en février, s’approche de la fourchette haute fixée par la banque centrale et renforce les anticipations d’une hausse du Selic. Le gouvernement augmente par ailleurs de +5% le prix du gazole. Au Vénézuela, le pays déclare un deuil national suite à la mort d’Hugo Chavez. Le vice-président a 30 jours pour organiser de nouvelles élections selon la constitution. La Corée du Nord annonce rompre tous les accords de non-agression entre le Nord et le Sud, après le vote de nouvelles sanctions votées par le conseil de sécurité de l’ONU contre Pyongyang. L’Australie publie une croissance de son PIB de +0.6% pour le quatrième trimestre. Le déficit commercial du pays en janvier est deux fois plus élevé que les attentes à 1.1 Mds de dollars australiens. La Chine publie un excédent commercial surprise en février : +15.3 Mds$. Les ventes d’automobiles se portent très bien en ce début d’année avec 2.8 millions d’unités au mois de janvier et février, soit une hausse de +20% par rapport à l’année dernière. Cependant, le PMI HSBC des services recule à 52.1, la croissance annuelle de la production industrielle déçoit à +9.9% sur janvier-février et l’inflation est en nette hausse à 3.2% en février contre 2.0% le mois précédent.
HSBC va vendre des portefeuilles de prêts aux Etats-Unis pour 3.2 Mds $ à la société américaine SpringCastle Acquisition LLC. Selon le WSJ, KKR aurait noué un accord avec Denver Gardner pour son rachat valorisant la société à 3.7 Mds$. Bourbon cède pour 2.5 Mds€ de navires afin de se désendetter. Samsung va prendre 3% du capital de Sharp pour 10.4 Mds de yens. Qualcomm annonce un programme de rachat d’actions de 5 Mds$. Allianz, Morgan Stanley, BBVA et Crédit Agricole émettent pour 1.25 Mds€, 1.25 Mds€, 1.5 Mds€ et 1.75 Mds€ d’obligations sur des échances allant de 2 à 15 ans.
Les résultats de Standard Chartered, Carrefour, Deutsche Post, Merck, RWE et Bourbon sont supérieurs aux attentes. Ceux d’Henkel et de Lagardère sont en ligne avec les attentes du consensus. JC Decaux, Staples et Adidas déçoivent. Fitch relève la note de Groupama de BB à BB+, assortie d’une perspective stable.
Les investisseurs ont encore ignoré les nuages qui s’amoncellent au-dessus des européens, choisissant d’anticiper les rebonds économiques chinois et américain malgré les problématiques de court terme. Le marché des changes contredit cette vision complaisante avec un renforcement marqué du billet vert. Nous suivons cette tendance, réduisant notre couverture et renforçant les actifs dollar.
ALIZE
Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Aucun mouvement effectué. Nous réduisons notre couverture dollar.
BREVA PEA
Le fonds a une exposition de 85% aux actions. Nous réduisons Objectif Alpha Euro.
EURUS
Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 57% aux obligations. Nous réduisons Muzinich Europeyield et notre couverture dollar.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 25% aux obligations et de 49% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Pictet Water, Renaissance Europe, Groupama Entreprises, BlackRock America Diversified et soldons Sycomore L/S Equity Market Neutral. Nous réduisons notre couverture dollar.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2012 | 2011 | |||
| 08/03/2013 | 01/03/2013 | 31/12/2012 | |||||
| CAC 40 | 3840,15 | 3,79% | 5,47% | 15,23% | -16,95% | ||
| DOW JONES | 14397,07 | 2,18% | 9,87% | 7,26% | 5,53% | ||
| EURO STOXX 50 | 2728,78 | 4,28% | 3,52% | 13,79% | -17,05% | ||
| NIKKEI | 12283,62 | 5,84% | 18,17% | 22,94% | -17,34% | ||
| MSCI World EUR | 112,38 | 1,94% | 8,40% | 11,45% | -4,53% | ||
| EUR USD | 1,3005 | -0,13% | -1,42% | 1,79% | -3,16% | ||
| OR | 1578,80 | 0,16% | -5,76% | 7,14% | 10,06% | ||
| PETROLE BRENT | 111,04 | -0,93% | 0,38% | 2,79% | 15,11% | ||
| ALIZE | 108,48 | 0,77% | 4,09% | 10,30% | -12,82% | ||
| BREVA | 84,27 | 1,16% | 5,42% | 10,85% | -19,05% | ||
| EURUS | 111,31 | 0,40% | 1,59% | 9,13% | -8,33% | ||
| ZEPHYR | 91,7 | 0,22% | 1,44% | 0,89% | -10,52% |