Le 12/09/2011Lettre hebdomadaire du 12/09/2011

Les marchés décalent suite à 2 séances de baisse d’une forte ampleur : lundi -4.7% et vendredi -3.6%. La Grèce renforce son plan d’austérité en instaurant une taxe sur la propriété immobilière destinée à collecter rapidement 2 Mds€, la France vote le plan d’aide à la Grèce, la Cour constitutionnelle allemande autorise Berlin à y participer, l’Italie vote le premier volet d’un plan d’austérité de 52 Mds€, l’Espagne adopte la « règle d’or » de stabilité budgétaire et les USA annoncent un plan de relance de 447 Mds$. Malgré cela, les investisseurs restent sceptiques quant à l’avenir de la zone euro car l’absence d’annonce des ministres des finances du G7, la démission du chef économiste de la BCE et les déclarations du ministre allemand de l’économie, pour qui « l’insolvabilité ordonnée » de la Grèce est envisageable, ne sont pas de nature à rassurer. Le résultat de la participation du secteur privé au second plan d’aide à la Grèce, le déblocage ou non de la 6e tranche du prêt par la Troïka, le vote des parlements finlandais, hollandais et allemand pour entériner les changements du FESF et le re-rating à la baisse pour les banques françaises sont attendus cette semaine et accroissent les tensions.

Le PIB japonais du deuxième trimestre 2011 a été révisé en baisse à -0,5%. La banque centrale suisse affaiblit sa devise et fixe un objectif de cours EUR/CHF de 1.2. Moody’s dégrade Malte d’un cran à A2. L’inflation annuelle chinoise à fin août est en hausse à 6.2% et celle du Venezuela atteint 25.8%.

Le PMI des services progresse en France et en Allemagne mais chute au Royaume-Uni. La production industrielle recule de -0.7% au Royaume-Uni et progresse de 1.8% en France et de 4% en Allemagne, malgré un recul de -2.8% des commandes à l’industrie outre-Rhin. L’excédent commercial mensuel allemand se réduit avec 10.4 Mds€ en juillet et le déficit commercial français se creuse avec -6.4 Mds€. L’inflation annuelle allemande atteint 2.5.

Aux Etats-Unis, l’ISM dans les services surprend positivement en augmentant. La balance commerciale de juillet est bien meilleure qu’attendue à -44.8 Md$ contre -53 Mds le mois précédent. Enfin, le nombre d’inscriptions au chômage augmente légèrement avec 414 000 demandes contre 409 000 précédemment.

International Paper rachète son concurrent Temple Inland pour 3.7 Mds$, Broadxom rachète Netlogic Microsystems pour 3.7 Mds$, Technip annonce l’acquisition de Global Industries pour 768 M€ et Sodexo acquiert Puras do Brasil pour 525M€. Casino lance l’augmentation de capital de 1.4 Mds$ de sa filiale colombienne Exito. La BPCE et Abbey National émettent pour 1.3 Mds€ et 1 Md€ de covered bonds à 10 et 5 ans. Le marché des corporate bonds a lui aussi donné des signes timides de vie avec les émissions de 2 Mds€ de France Telecom et de 500 M€ de KPN.

Les résultats de Richemont dépassent les attentes alors que ceux de Mc Donald’s, Clariant, Altran, Texas Instruments et Corning déçoivent. 

Les marchés sont pris d’une hystérie vendeuse historique, qui dépasse, en valorisation pour les actions de la zone euro, les abysses de mars 2009. Le risque grec invoqué comme justification n’atteindra jamais, même à considérer une faillite complète, la catastrophe financière que fut la chute de Lehman Brothers. Pour autant, nous évitons de nous opposer frontalement à la folie des foules et renforçons l’Asie, dont la belle conjoncture interne est ignorée sur l’autel du ralentissement occidental.

 

 

 

Le fonds a une exposition nette de 66% aux actions. Nous avons renforcé Comgest GEM Promising, réduit Decennie Croissance Japon et Sharegold, et initié une position sur Jupiter India. Nous avons réduit nocs couvertures actions.

 

 

Le fonds a une exposition de 97% aux actions. Nous avons soldé Renaissance Europe et renforcé Elan Euro Valeurs. 

 

 

Le fonds a une exposition de 47% aux obligations et une exposition nette de 20% aux actions. Nous avons soldé BNP L1 USA Opportunities. 

 

Aucun mouvement effectué. Le fonds a une exposition nette de 9% aux actions, 6% aux obligations et 62% aux fonds alternatifs et diversifiés.