Le 12/11/2012Lettre hebdomadaire du 12/11/2012

Une semaine difficile sur les marchés avec deux séances baissières : -1.3 et -2% pour le CAC40 lundi et mercredi, et un vendredi alternatif qui termine en hausse de 0.5% après avoir baissé jusqu’à -1% en début d’après-midi. Les situations politiques américaines et chinoises ont largement contribué à l’incertitude, de même que la dette grecque et les atermoiements européens. Les bonnes statistiques américaines et chinoises, ainsi que la décision du gouvernement grec de se financer à nouveau à court terme, ont rassuré les investisseurs en fin de semaine. En effet, les événements se multiplient du côté de la Grèce : mercredi, le plan d’austérité présenté par le gouvernement est passé de justesse au Parlement avec 153 voix sur 300. Le parti Dimar, membre de la coalition au pouvoir, n’a pas voté en faveur du plan et d’autres députés, en particulier dans les rangs du Pasok, ont fait défection et ont été exclus. La majorité de la coalition au pouvoir se réduit donc au Parlement. Celui-ci a cependant adopté dimanche le projet de budget 2013. La Grèce doit rembourser une ligne obligataire de 4Mds d’euros qui arrive à échéance vendredi. Le pays a donc annoncé vendredi dernier émettre demain sur le marché monétaire, mais des doutes subsistaient sur la capacité des banques locales à acheter ce papier.

 

Le déficit budgétaire grec a diminué de 42% sur les 10 premiers mois de l’année. Le déficit primaire s’est contracté de 80% à 1,2 Mds€, grâce à une baisse de 8,5% des dépenses. Le budget 2013 prévoit un excédent primaire de 0,4% du PIB. Les négociations entre les Etats et le Parlement européen sur le budget de l’union européenne pour 2013 ont échoué vendredi.   La Commission prévoit 138 milliards d’euros de dépenses, soit une hausse de 9 milliards par rapport à 2012. Mais sept contributeurs nets refusent toute augmentation de leur quote-part et veulent réduire la hausse à 5 milliards. Le sommet européen des 22-23 novembre, consacré au budget 2014-2020, pourrait être annulé.

 

Aux USA, le président démocrate a été réélu, le congrès reste républicain et le sénat démocrate. Le déficit de la balance commerciale s’est réduit à 41 Mds$ en octobre. La confiance du consommateur (indicateur Michigan) atteint un point haut de 5 ans et les nouvelles demandes d’allocation chômage diminuent de 363 000 à 355 000 personnes cette semaine.

 

L’inflation brésilienne accélère à 5.4%. Le Japon a publié son PIB du troisième trimestre en baisse de -0,9%.L’excédent commercial chinois atteint 32 Mds en octobre, soit le plus haut niveau de ces 4 dernières années. L’ouverture du 18ème congrès du parti communiste chinois, qui attire l’attention du monde sur l’empire du milieu, a eu lieu jeudi et doit entériner cette semaine les noms des dix nouveaux hommes forts du gouvernement.

 

L’application de Bâle 3 pour les banques américaines a été repoussée. Les gouvernements concernés ont décidé d’augmenter le capital de Dexia pour un montant de 5,5 milliards d’euros, dont la Belgique assumera 53% et la France les 47% restants. La banque franco-belge a enregistré au troisième trimestre une perte nette de 1,22Mds€. Les actionnaires de Banco Popular Español ont approuvé l’augmentation de capital de 2,5Mds€ avec une décote de 64%. DSM annonce le rachat de Fortitech (ingrédients alimentaires) pour une valeur d’entreprise de 634m$. Dans le crédit corporate, les émissions se poursuivent avec des volumes très élevés : SAP 1.3Mds€, SNAM 1.5Mds€, Mapfre 1Md€, Sanofi 1Md€ à 5 ans à 1%, Intesa San Paolo 1.7Mds€ à 5 ans à 4%. Enfin, Volkswagen a émis 2,5 Mds€ de mandatory à horizon 2015 servant un coupon de 5,5%.

 

Les bons résultats ont été nombreux: BNP, Société Générale, Allianz, Munich Re, Delhaize, L’oréal, Hermes, Burberry, Linde, Bayer, Arkema, Vallourec, Eads, Suzuki, Toyota. Des déceptions ont affecté les groupes suivants : McDonald’s, Panasonic, Nikon, Groupon (chute de -30% sur l’annonce). Crédit Agricole publie une perte nette de 2.85Mds€, répartie entre sa filiale grecque pour 1.9Mds, sa filiale espagnole 0.2Mds, son activité de courtage 0.18Mds, trois activités en cours de cession, et la dépréciation de son acquisition en crédit consommation pour 0.57Mds.

 

Cette semaine ne sera pas plus sereine que la précédente avec la passation de pouvoir en Chine, les négociations entre le président américain et le congrès républicain, la remise du rapport de la troïka ce soir et l’échéance de dette grecque vendredi. Dans cette période complexe, nous renforçons le dollar et les obligations des états dont la qualité de crédit progresse. Nous disposons d’une poche maximale de liquidités, qui permettra de renforcer sur opportunités les pays les mieux orientés : Chine, USA, Allemagne.

 

 

ALIZE: 

 Le fonds a une exposition nette de 54% aux actions. Nous réduisons Axiom Obligataire et initions une position sur Raiffeisen Global Fundamental Rent.

Le fonds a une exposition nette de 89% aux actions. Nous soldons R conviction.

 

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2011	2010
		09/11/2012	02/11/2012	30/12/2011
CAC 40		3423,57	-1,97%	8,35%		-16,95%	-3,34%
DOW JONES		12815,39	-2,12%	4,89%		5,53%	11,02%
EURO STOXX 50		2479,82	-2,64%	7,05%		-17,05%	-5,81%
NIKKEI		8757,6	-3,24%	3,57%		-17,34%	-3,01%
MSCI World EUR		102,53	-1,23%	10,21%		-4,53%	17,16%
EUR USD		1,2714	-0,94%	-1,91%		-3,16%	-6,54%
OR		1731,18	3,16%	10,71%		10,06%	29,52%
PETROLE BRENT		107,38	-0,92%	-0,22%		15,11%	20,95%
ALIZE		102,52	-0,32%	8,50%		-12,82%	12,54%
BREVA		77,5	-0,04%	7,47%		-19,05%	7,95%
EURUS		108,43	0,18%	8,00%		-8,33%	7,23%
ZEPHYR*		90,12	0,11%	0,58%		-10,52%	0,13%
*créé le 15/12/2010