Le 12/11/2013Lettre hebdomadaire du 12/11/2013
Le marché recule dans le calme : mercredi -0.8%, vendredi -0.5%. Contre toute attente, la BCE abaisse ses taux directeurs de 25 bps. Le taux de refinancement et le taux de la facilité marginale sont portés à 0.25% et 0.75%. L’institution européenne justifie ces décisions par la faiblesse de l’inflation et se défend de vouloir influencer le niveau de l’euro, qui chute de 1.35 à 1.33 dans les minutes suivant l’annonce.
Le marché recule dans le calme : mercredi -0.8%, vendredi -0.5%. Contre toute attente, la BCE abaisse ses taux directeurs de 25 bps. Le taux de refinancement et le taux de la facilité marginale sont portés à 0.25% et 0.75%. L’institution européenne justifie ces décisions par la faiblesse de l’inflation et se défend de vouloir influencer le niveau de l’euro, qui chute de 1.35 à 1.33 dans les minutes suivant l’annonce.
S&P dégrade la note de la France de AA+ à AA. La perspective négative redevient stable. Mécaniquement, le FESF, dont la France est le deuxième contributeur, voit sa note dégarder à AA. Moody's relève la perspective de la dette du Portugal, de négative à stable. Les cinq ministres des Affaires Etrangères du Conseil de Sécurité de l’ONU se sont réunis à Genève avec leur homologue iranien pour régler la question du nucléaire dans la République Islamique.
Le PMI manufacturier progresse en Allemagne et au Royaume-Uni tandis qu’il recule en France. Le PMI des services augmente dans les trois pays. L’Allemagne enregistre en septembre une hausse de +3.3% des commandes à son industrie alors que sa production industrielle recule de -0.9%. A contrario, la production industrielle britannique progresse de +0.9%. L’excédent commercial allemand est encore plus marqué en septembre qu’en août : +20.4 Mds€ contre +13.3 Mds. Le déficit de la France s’accentue : -5.8 Mds€ contre -5.1 Mds.
Les USA publient au 3ème trimestre une croissance de PIB de +2.8%. L’ISM des services est en hausse en octobre, de même que les indicateurs avancés du Conference Board de septembre. Les dépenses et revenus des ménages progressent de +0.2% et +0.5% en octobre. Cependant, la confiance des consommateurs du Michigan continue de s’éroder et revient su plus bas depuis 2 ans. L’économie du pays crée en octobre 204 000 emplois. Les créations de septembre et d’août sont révisées en hausse de 15 000 et 45 000 postes. Les inscriptions au chômage diminuent à 336 000 personnes contre 345 000 précédemment.
L’inflation du Brésil bondit de 1 point à 5.5%. Le Pérou abaisse ses taux directeurs de -25 bps à 4.00%. L’Australie revoit à la baisse de -0.5% ses prévisions de croissance pour 2014 et 2015 à 2.0% et 3.0%. L’Indonésie publie une croissance de +5.6% sur un an au 3ème trimestre. Les Philippines, frappées par le plus violent typhon jamais enregistré, subissent d’importants dégâts humains et matériels. Le bilan provisoire fait état d’au moins 10 000 morts. Au Japon, les commandes de machines-outils s’affichent en hausse de +8.4% sur un an en octobre, contre une baisse de -6.3% le mois précédent. Le principal indicateur avancé de l’économie progresse de 2.7 points en octobre et s’affiche au-dessus des attentes. Cependant, la confiance des consommateurs se dégrade. En Chine, le PMI des services, calculé par HSBC, progresse. Les investissements de janvier à octobre sont en hausse de +20.1% par rapport à la même période l’année dernière. Sur un an, la production industrielle et les ventes au détail d’octobre progressent de +10.3% et +13.3%. Le marché automobile chinois ne faiblit pas avec 1.6 M de véhicules vendus au mois d’octobre, soit une augmentation de +24% sur un an. Enfin, la balance commerciale d’octobre est publiée en excédent de +31.1 Mds$, contre 15.2 Mds$ le mois précédent.
ViroPharma, un laboratoire pharmaceutique spécialisé dans les maladies rares, est racheté par le britannique Shire pour 4.2 Mds$. L’accord définitif de cession des 53% de Maroc Telecom détenus par Vivendi est signé avec Etisalat pour 4.2 Mds€. Telefonica cède sa participation en République tchèque pour 2.5 Mds€. Novartis vend sa division de transfusion sanguine à l’espagnol Grifols pour 1.7 Mds$. Areva remporte un contrat de 1.3 Mds€ auprès d’Eletrobras Eletronuclear pour achever la construction du 3ème réacteur nucléaire brésilien. Twitter lève 1.8 Mds$ lors de son introduction en bourse et le titre de la société bondit de +73% en première séance. T-Mobile US prévoit de lever 1.8 Mds$ par augmentation de capital pour financer l’achat de fréquences mobiles. Johnson&Johnson va débourser 2.2 Mds$ pour mettre un terme à une procédure judiciaire qui dure depuis 10 ans sur des versements de pots-de-vin. Pour mettre fin aux poursuites pour délit d'initié, le hedge funds SAC Capital va payer 1.8 Mds$ et abandonner la stratégie incriminée.
Les résultats d’Allianz, Munich Re, Natixis, AOL, Cap Gemini, Siemens, Arcelor, Saint-Gobain, Enel, Kellog’s, Henkel, TF1 et Telefonica sont supérieurs aux attentes. Adidas, Vallourec et Imperial Tobacco sont en ligne avec les attentes. ING, Crédit Agricole, Société Générale, Unicredit, Deutsche Post, Chevron, CGG Veritas, Heidleberg Cement, Toyota, BMW, Marks&Spencer, Legrand, Abercrombie&Fitch, Richemont et Telecom Italia déçoivent. Sony et Nissan abaissent leurs prévisions de résultats pour 2013. Delhaize publie une perte de -87 M€ et Groupon une perte de -2.6 Mds$. Sanofi, Danone émettent chacune pour 1Md€ de dette senior aux taux respectifs de 2.5% et 2.3%. Bank of Ireland et DNB émettent pour 1 Md€ et 1.5 Mds€ de covered bonds aux taux de 1.9% et 1.1%. Telecom Italia émet pour 1.3 Mds d’obligations garanties portant un coupon de 6.1%.
Seule la parité eurodollar a validé le contraste marquant de la semaine : hausse du PIB américain de 2.8% et baisse des taux BCE à 0.25%. Alors que les tribulations américaines sur le budget et la dette durent depuis près d’un an, les errances européennes reprennent doucement avec l’union bancaire pendant la mise en place de la coalition allemande. La dégradation française, largement méritée, n’a pas vraiment bousculé les marchés, même si l’économie hexagonale affiche des statistiques très en retrait de ses voisins. Aussi, nous réduisons légèrement les actions européennes et nos couvertures dollar.
ALIZE
Le fonds a une exposition de 69% aux actions. Nous réduisons Delubac Exception Pricing Power et Norden et renforçons Delta Prime et Altimeo Optimum.
EURUS
Le fonds a une exposition de 27% aux actions et de 57% aux obligations. Nous soldons HSBC Convertibles Europe et initions une position sur Taylor Oblig Opportunities.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition de 21% aux actions, de 35% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons R Midcap Euro et Trusteam ROC et initions une position sur Taylor Oblig Opportunities.
SAFIR
Le fonds a une exposition de 52% aux actions et de 47% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Opportunités Européennes et Schelcher Horizon 2016 pour atteindre nos poids cibles dans le cadre de nouvelles souscriptions au fonds.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2012 | 2011 | 5 ans ou depuis date de création | |||
| 08/11/2013 | 01/11/2013 | 31/12/2012 | ||||||
| CAC 40 | 4260,44 | -0,30% | 17,01% | 15,23% | -16,95% | 22,81% | ||
| DOW JONES | 15761,78 | 0,94% | 20,28% | 7,26% | 5,53% | 76,23% | ||
| EURO STOXX 50 | 3034,91 | -0,56% | 15,14% | 13,79% | -17,05% | 16,61% | ||
| NIKKEI | 14086,8 | -0,81% | 35,51% | 22,94% | -17,34% | 64,12% | ||
| MSCI World EUR | 122,10 | 0,93% | 17,78% | 11,45% | -4,53% | 62,77% | ||
| EURO MTS | 192,40 | -0,22% | 2,54% | 11,45% | -4,53% | 25,88% | ||
| EURO MTS 1-3 ans | 165,31 | 0,09% | 1,76% | 11,45% | -4,53% | 13,78% | ||
| EUR USD | 1,3367 | -0,89% | 1,32% | 1,79% | -3,16% | 5,10% | ||
| OR | 1288,60 | -2,10% | -23,08% | 7,14% | 10,06% | 74,93% | ||
| PETROLE BRENT | 104,04 | -4,73% | -5,95% | 2,79% | 15,11% | 76,04% | ||
| ALIZE | 112,15 | 0,26% | 7,61% | 10,30% | -12,82% | 38,66% | ||
| EURUS* | 113,73 | 0,20% | 3,80% | 9,13% | -8,33% | 13,73% | ||
| ZEPHYR** | 92,45 | 0,17% | 2,27% | 0,89% | -10,52% | -7,55% | ||
| S.A.F.I.R*** | 100,82 | 0,78% | N/A | N/A | N/A | 0,82% | ||
| * date de création: 01/09/2009 | Source: Bloomberg/Athymis | |||||||
| ** date de création: 15/12/2010 | ||||||||
| ***date de création: 29/10/2013 | ||||||||
| Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir | ||||||||