Le 14/01/2013Lettre hebdomadaire du 14/01/2013

Le marché français recule légèrement suite à quelques prises de bénéfice lundi -0.7% mais l’indice parisien se maintient au-dessus des 3700 points. L’euro rebondit violemment pour s’établir au-dessus de 1.33 suite au discours de Draghi et au succès des émissions obligataires espagnoles et italiennes. La BCE maintient ses taux inchangés à 0.75% et dresse le tableau d’une amélioration des marchés financiers, augurant un redressement des conditions des financements de l’économie. Aux USA, le problème du relèvement du plafond de la dette fédérale n’est toujours pas réglé. En cas d’absence d’accord sur ce sujet au Congrès, l’Etat fédéral sera en défaut.

L'Italie réussit son deuxième rendez-vous de 2013 avec les marchés, empruntant 3.5 Mds€ à un taux de 1.85% contre 2.50% lors de l’opération similaire. Le Trésor espagnol emprunte lui 5.8 Mds€, contre 5 Mds€ initialement prévus. Ces deux succès ont permis une forte détente des taux à 10 ans : le taux 10 ans italien atteint 4.1% et le taux espagnol passe sous les 5% pour la première fois depuis mars 2012 pour s’établir à 4.9%. L’Irlande réussit également son examen de retour sur le marché obligataire. Le pays lève 2.5 Mds€ à 4 ans, contre 2 Mds€ initialement prévu et une demande de 7 Mds€. Ces 2.5 Mds représentent le quart du programme annuel d’émission du pays. Face à ce succès, le taux irlandais à 5 ans est revenu à 325%. En Pologne, la banque centrale abaisse son taux directeur de 25 bps à 4%.Moody’s dégrade la note de Chypre d’un cran à Caa3, note assortie d’une perspective négative. La majorité gouvernementale grecque a été réduite à 164 sièges sur 300 au parlement, après la radiation de leur groupe de deux députés du Dimar, pour dissidence sur l'affaire d'évasion fiscale dite "liste Lagarde". Aux USA, le Président Obama nomme l’ancien secrétaire général de la Maison Blanche, Jack Lew, au poste de secrétaire au Trésor en remplacement de Timothy Geithner. Au Japon, le gouvernement trace les grandes lignes d'un plan de soutien économique de quelque 110 Mds € centrés sur la rénovation d'infrastructures et la protection contre les catastrophes naturelles ainsi que sur des fonds d'aide aux fusions/acquisitions et à l'innovation. Si l’on y ajoute les investissements complémentaires des régions et entreprises privées, le surcroît d'activité devrait atteindre 180Mds €.

Les commandes à l’industrie allemande reculent de -1.8% en novembre alors que la production industrielle augmente de +0.2%. La production industrielle en France et au Royaume-Uni est elle aussi en hausse : +0.5% et +0.3%. L’inflation française recule de -0.1% à 1.3%, un point bas depuis février 2010. La balance commerciale de l’Allemagne augmente en novembre, à 17.0 Mds€ contre 15.7 Mds en octobre. Le déficit commercial de la France est moins prononcé : -4.4 Mds€ en novembre contre -4.7 Mds le mois précédent. Même constat pour le Royaume-Uni : -3.5 Mds£ contre -3.7 Mds£. La balance des paiements de La France reste stable avec -2.9 Mds€.

Aux USA, l’encours des crédits à la consommation progresse de +7.0%, en rythme annuel, au mois de novembre, soit une hausse de l’encours de 192.5 Mds$. Le déficit commercial se creuse avec -48.7 Mds$ en novembre contre -42.2 Mds en octobre. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 371 000 demandes contre 367 000 précédemment.

Au Mexique, la confiance des ménages et le PMI du secteur manufacturier progressent. et l’indice a été élevé en décembre Au Brésil l’inflation continue d’augmenter avec en décembre 5.8% contre 5.5% le mois précédent. Sur un an, les prix des produits alimentaires sont en hausse de près de +10%. En Chine, l’inflation est également en hausse : 2.5% contre 2% le mois précédent. L’excédent commercial s’améliore en décembre. Il atteint 31.6 Mds$ après 19.6 Mds$ en novembre. La China Securities Regulatory Commission, l’autorité des marchés financiers en Chine, annonce que la Chine pourrait multiplier par 10 les montants que les étrangers ont le droit d’investir dans les instruments financiers chinois dans les programmes QFII et RQFII.

Swatch rachète le specialist du diamant Harry Winston pour 1 Mds$, dette incluse. Lafarge annonce la création de la JV à 50-50 avec Anglo American en Grande-Bretagne. Generali parvient à un accord avec PPF Group pour lui racheter les 49% dans leur JV commune pour un montant de 2.5 Mds€. Aviva vend ses 19.4% au capital de l’assureur Delta Lloyd pour 434 M€. L’action Illumina recule de -7.1% après l’annonce de l’abandon de l’offre de rachat de Roche. La banque HSBC pourrait voir sa sortie de l’assureur chinois Ping An entravée. Le régulateur chinois du secteur de l’assurance aurait des doutes dans la capacité de l’acheteur, le groupe thaïlandais Charoen Pokphand, à mobiliser les fonds. Selon Bloomberg, Nestlé travaillerait avec Rothschild pour une cession d’actifs en Amérique Latine, qui pourrait rapporter plus de 1 Md$. Un accord est trouvé sur l’arrêt des poursuites dans les scandales sur le financement de l’immobilier aux Etats-Unis dans les années 2000. Au total, 10 banques américaines, dont Bank of America, Citigroup, Wells Fargo et JP Morgan Chase, acceptent de verser 8.5 Mds$ de dédommagements pour mettre fin aux poursuites judiciaires et d’offrir près de 5.2 Mds$ d’assistance aux propriétaires immobiliers par une restructuration de leur prêts. De plus, Bank of America paie 11.5 Mds à Fannie Mae dans l’affaire des saisies immobilières. Total lève 3.25 Mds$ sur le marché obligataire, via des opérations à 3, 5 et 10 ans. HSBC France, Banco Sabadell et Caixa Bank émettent chacun 1 Md€ d’obligations à respectivement à 8, 5 et 3 ans. Dans les telecoms, Deutsche Bank émet pout 2 Mds€ d’obligations à 8 et 15 ans assorties d’un coupon de 2.1% et 3.3%. Telefonica émet 1 Mds€ à 10 ans portant un coupon de 4.0%.

Les résultats d’American Express, Monsanto, Swatch et Samsung sont supérieurs aux attentes. Chevron et Seagate révisent à la hausse leurs prévisions de bénéfice pour le quatrième trimestre et Nokia préannonce des résultats meilleurs que prévus. Les chiffres d’Alcoa sont en ligne avec les attentes. Wells Fargo, HTC et Tiffany déçoivent. Yum ! Brands et Aeropostale émettent un avertissement sur résultat et sur chiffre d’affaires.

2013 commence sans excitation sur les marchés : la volatilité continue de baisser et les actifs risqués progressent doucement. Ce cadre rassurant nous incite à poursuivre nos investissements actions et crédit, financés par des ventes de dette souveraine.

ALIZE

Le fonds a une exposition de 68% aux actions. Aucun mouvement n’est effectué. Nous avons réduit notre couverture de l’exposition dollar.

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 92% aux actions. Aucun mouvement n’est effectué.

EURUS

Le fonds a une exposition de 19% aux actions et de 59% aux obligations. Nous allégeons New Capital Wealthy Nations Bond Fund et BNY Global Real Return et renforçons Prim Agri et LFP Delff Opportunity High Yield. Nous avons réduit notre couverture de l’exposition dollar.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 28% aux obligations et de 39% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous initions une position sur Morgan Stanley PSAM Global Event. Nous avons réduit notre couverture de l’exposition dollar.

	Au	Depuis le	Depuis le	2012	2011
	11/01/2013	04/01/2013	31/12/2012	2012	2011

CAC 40	3706,02	-0,64%	1,78%	15,23%	-16,95%
DOW JONES	13488,43	0,40%	2,93%	7,26%	5,53%
EURO STOXX 50	2717,79	0,31%	3,11%	13,79%	-17,05%
NIKKEI	10801,57	1,06%	3,91%	22,94%	-17,34%
MSCI World EUR	105,74	-1,41%	2,00%	11,45%	-4,53%
EUR USD	1,33	2,10%	1,14%	1,79%	-3,16%
OR	1662,80	0,43%	-0,75%	7,14%	10,06%
PETROLE BRENT	112,72	0,50%	1,90%	2,79%	15,11%

ALIZE	106,47	0,17%	2,16%	10,30%	-12,82%
BREVA	82,08	0,47%	2,68%	10,85%	-19,05%
EURUS	110,70	0,29%	1,03%	9,13%	-8,33%
ZEPHYR*	91,16	0,02%	0,84%	0,89%	-10,52%