Le 14/03/2011Lettre hebdomadaire du 14/03/2011

Les marchés actions baissent pour la troisième semaine consécutive, et cette fois-ci de manière très significative avec quatre séances négatives.

Les marchés actions baissent pour la troisième semaine consécutive, et cette fois-ci de manière très significative avec quatre séances négatives. Nous avons rarement assisté à une telle conjonction d’évènements négatifs : catastrophe majeure au Japon et menace nucléaire, poursuite des tensions dans le monde arabe, déficit commercial chinois et regain des craintes sur la dette souveraine dans la zone euro ont fini par avoir raison de l’optimisme des investisseurs.

Le Japon connaît sa pire crise depuis la Seconde Guerre Mondiale. Outre le bilan humain pour le moment difficile à chiffrer, il est indéniable que l’impact sera négatif tant pour l’économie nippone que pour l’économie mondiale, le Japon jouant un rôle stratégique dans l’organisation industrielle de l’Asie. La banque centrale a ce matin injecté 15 000 Mds de yens dans l’économie et devrait renforcer son programme de rachat d’actifs.

Les autorités chinoises lancent un audit sur la dette des collectivités locales, tandis que Fitch Rating évalue à 60% la probabilité de crise bancaire en Chine d’ici 2013. Le pays enregistre par ailleurs son premier déficit commercial en 11 mois. La banque centrale néo-zélandaise abaisse son principal taux directeur de 50 bps à 2.5% tandis que les banques centrales de Corée et du Pérou relèvent leurs taux directeurs de 25bps à respectivement 3% et 3.75%.

Moody’s abaisse la note de l’Espagne d’un cran avec perspective négative et les taux 10 ans grecs et portugais atteignent de nouveaux sommets. Vendredi soir, un pacte pour l’euro, visant à renforcer la compétitivité des Etats membres, a été adopté. Par ailleurs, le futur MES sera doté d’une capacité d’intervention de 500 Mds€ et la capacité effective de l’actuel FESF sera portée à 440 Mds. La Grèce obtient un recul de 100bp de son taux de refinancement, à 4.2% en moyenne.

Les commandes à l’industrie allemande augmentent de 2.9% et la production industrielle du pays progresse de 1.8%. L’inflation allemande reste quasi-stable à 2.1% tandis qu’elle monte en Espagne à 3.6% contre 3.3% précédemment. La balance commerciale outre-Rhin est excédentaire de 10.1 Mds€ tandis que la France creuse son déficit avec -5.9 Mds€. Le Royaume-Uni réduit son déficit de façon spectaculaire à -2.9 Mds£ contre -4.8 Mds auparavant.

Aux Etats-Unis, les ventes de détails progressent de 1%. Mais la confiance des consommateurs du Michigan chute, les nouvelles inscriptions au chômage bondissent de 371 000 à 397 000 et le déficit commercial atteint un record pour un mois de février de – 46.3 Mds$.

Daimler et Rolls Royce lancent une offre sur Tognum, valorisant la société à 3.2 Mds€, Finmeccanica va céder 45% de sa filiale Ansaldo Energia à la firme de private equity First Reserve Corp pour 1.2 Mds€, BASF va céder l’intégralité de sa participation dans K+S, 10.3% du capital, pour 1 Mds€. Axa annonce avoir cédé sa participation de 15.6% de l’assureur-vie Taikang Life pour 1.2 Md$ à un consortium d’actionnaires. Iberdrola rachète moitié prix les 20% de sa filiale Iberdrola Renovables qu’elle avait introduite en bourse en 2007 et cède ce matin 6.6% de son capital au Qatar par émission de nouvelles actions.

AIG, grâce à la cession de MetLife, rembourse 6.9 Mds$ au Trésor américain et propose à la Fed de racheter ses actifs toxiques pour 15.7 Mds$. Bank of America annonce pouvoir verser 12 Mds $ de dividendes par an et mettre en place un programme de 30 Mds$ de rachat d’actions. Pernod Ricard lève 1 Md€ à 6 ans, Fiat 2.2 Md€. GDF Suez émet 300 M€ à 100 ans ! Le secteur bancaire lève plus 16 milliards d’euros sur le marché obligataire cette semaine, emmené par Royal Bank of Scotland pour 2 Mds€. Volswagen, BMW, EADS, Linde, Scor, Hannover Re, JCDecaux et Iliad publient des résultats supérieurs aux attentes. E.ON et Ageas déçoivent.

L’aspect anxiogène de la catastrophe japonaise, notamment via la problématique radioactive, ne sera pas favorable à l’économie mondiale. A court terme, les avertissements apocalyptiques risquent de se succéder affectant le moral des consommateurs. Dans ce cadre, nous mettons en place des couvertures en attendant un climat plus favorable.

Alizé

Le fonds est investi à 58% en actions. Nous avons réinitié une ligne Immobilier 21, initié une position sur East Capital Russia et vendu des futures S&P500.

Breva PEA

Le fonds est exposé à 93% aux actions. Nous avons soldé Lyxor Eastern Europe et Harewood Euro Long Dividends, réduit Amundi Spain et renforcé Immobilier 21, Pleiade SIB, Sextant PEA, Lyxor Oil et Métropole Sélection.

Eurus

Le fonds est investi à 39% en obligations et 22% en actions. Nous avons renforcé Schroders Emerging Debt Absolute Return, Prim Kappa Agri, Laffitte Risk Arbitrage et Lyxor Oil et initié une position sur PIM Euro, Immobilier 21 et Métropole France.

Zephyr

Le fonds est investi à 16% en actions, 12% en obligations et 54% en fonds alternatifs. Nous avons soldé Templeton Global Bonds, Amundi Obligations Internationales et Lyxor Xbear ES50, réduit Pictet Corto et Investec Global Energy, initié une position sur Pluvalca Small Cap France et effectué un aller-retour gagnant sur la baisse du future CAC40.