Le 14/04/2014Lettre hebdomadaire du 14/04/2014
L’indice parisien corrige sévèrement après 3 séances de baisse marquée : lundi -1.1%, jeudi -0.7%, vendredi -1.1%. Si le discours de la Fed est accommodant, les investisseurs retiennent surtout les perspectives économiques encore mitigées aux yeux de l’institution. Ce point justifie le retour du débat sur la « valorisation excessive » de la bourse américaine, qui s’est matérialisé par une forte baisse des valeurs technologiques cette semaine. Mario Draghi déclare quant à lui que la poursuite du renchérissement de l'euro nécessiterait un nouvel assouplissement de la politique monétaire de la BCE.
L’indice parisien corrige sévèrement après 3 séances de baisse marquée : lundi -1.1%, jeudi -0.7%, vendredi -1.1%. Si le discours de la Fed est accommodant, les investisseurs retiennent surtout les perspectives économiques encore mitigées aux yeux de l’institution. Ce point justifie le retour du débat sur la « valorisation excessive » de la bourse américaine, qui s’est matérialisé par une forte baisse des valeurs technologiques cette semaine. Mario Draghi déclare quant à lui que la poursuite du renchérissement de l'euro nécessiterait un nouvel assouplissement de la politique monétaire de la BCE.
La Grèce fait son grand retour sur les marchés obligataires avec son premier emprunt international depuis 4 ans. Le pays emprunte 2.5 Mds€ à 5 ans au taux de 4.75%. Selon le vice-Premier ministre, Evangelos Venizelos, la demande des investisseurs a atteint 20 Mds€. Le taux 10 ans est passé sous le seuil symbolique des 6.0%. Le gouvernement allemand anticipe une croissance de +2.0% de l’Allemagne sur l’année 2015, après +1.8% cette année. S&P dégrade la perspective de la note AAA de la Finlande de « stable » à « négative ». Fitch relève la perspective du BB+ du Portugal à « positive » contre « négative». Selon le président de l'Eurogroupe, Jeroen Dijsselbloem, les règles budgétaires de l’UE ne seront pas appliquées de manière uniforme à la France et à l'Italie parce que leur situation budgétaire est différente. La France n’est pas parvenue à ramener son déficit sous les 3%, elle est donc placée sous le régime disciplinaire, c'est-à-dire dans le volet correctif de la législation européenne, alors que l'Italie, dont le déficit budgétaire reste inférieur à la limite, est dans le volet dit préventif.
La production industrielle allemande augmente de +0.4% en février. Elle progresse de +0.1% en France et de +0.9% au Royaume-Uni. L’inflation reste stable à 1.0% en Allemagne mais recule de -0.3 point en France pour s’établir à 0.6%. En Espagne, les prix baissent pour le second mois consécutif : -0.1%. Les déficits commerciaux de la France et du Royaume-Uni sont moins marqués qu’en janvier : respectivement -3.4 Mds€ et -2.1 Mds£ contre -5.6 Mds€ et -2.2 Mds£. Le déficit courant de la France est également moins élevé : -1.4 Mds€ contre -3.7 Mds€.
Aux USA, les nouvelles inscriptions au chômage baissent, avec 300 000 demandes contre 332 000 précédemment. Le déficit budgétaire diminue fortement en mars, revenant à 37 Mds$ contre 107 Mds$ un an plus tôt. C'est la première fois depuis 2000 que le déficit est aussi faible au mois de mars. L’encours de crédit à la consommation augmente de +16.5 Mds$ en février, soit une progression de +5.6% par rapport à l’an dernier. Le Sénat a voté une loi réactivant l’extension de l’indemnisation du chômage au-delà de 27 semaines, avec un effet rétroactif de 5 mois. Si la chambre des Représentants promulgue cette loi, 2.8 M de personnes pourraient toucher une indemnisation chômage en mai.
Au Brésil, des nouveaux sondages font état d’une baisse des intentions de vote pour Dilma Roussef, même si celle-ci reste en tête des sondages. L’inflation brésilienne augmente de +0.5 point en mars, à 6.2%. L’inflation mexicaine recule de -0.4 point à 3.8%. Le solde de la balance commercial atteint + 1.7 Mds$ en mars après + 1.2 Mds en février. De nouvelles agitations pro-russes dans l'est de l’Ukraine ravivent les inquiétudes de la communauté internationale. Des militants ont occupé le siège du pouvoir régional à Donetsk, proclamant la création d'une république séparatiste et demandant l'organisation d'un référendum d'autodétermination d'ici le 11 mai. Le président de l’Ukraine accuse la Russie de soutenir des séparatistes et a annoncé une opération militaire dans ces régions. L'inflation russe augmente de +0.7 point, à 6.9 %, sous l'effet d'une dépréciation du rouble et d'une hausse de l'inflation des produits alimentaires. Au Japon, la balance courante renoue avec l’excédent qui atteint 612.7 Mds yens en février après 5 mois de déficit. La croissance du PIB à Singapour s’établit à +0.1%, en rythme annuel, sur le premier trimestre 2014 après + 6.1% au 4ème trimestre. Le climat des affaires en Australie est en recul sur le mois de mars. En Chine, l’inflation augmente de +0.4 point en mars, à 2.0%. Les exportations chinoises baissent de -6.6% sur un an en mars. La Chine affiche, tout de même, un excédent commercial de +7.7 Mds$ sur le mois contre un déficit de -23.0 Mds$ en février. Pour la première fois depuis 9 semaines, la banque centrale a injecté des liquidités dans le système bancaire, à hauteur de 55 Mds de yuans pour une semaine.
Le groupe Questcor rachète son concurrent irlandais Mallinckrodt pour environ 5.6 Mds$. Le fonds d'investissement Blackstone rachète pour 5.4 Mds$ l'équipementier automobile Gates Global. Un consortium chinois va racheter à Glencore-Xstrata une mine de cuivre au Pérou pour 5.9 Mds$, marquant l'une des plus importantes acquisitions minières de la Chine. Procter & Gamble vend au groupe familial américain Mars Incorporated son activité d'alimentation animale pour 2.9 Mds$. AutoNavi, groupe chinois de cartographie et de navigation, accepte d'être repris par Alibaba pour environ 1.5 Mds$. Le Suédois Alfa Laval rachète le spécialiste de pompage offshore Franz Mohn pour 13 Mds de couronnes norvégiennes. La famille Moulin, propriétaire des Galeries Lafayette, acquiert 6.1% de Carrefour pour environ 1.3 Mds€. La banque Ally Financial, sauvée de la faillite grâce à des fonds publics pendant la crise financière, a fait une entrée en Bourse en levant 2.4 Mds€. En Chine, une petite entreprise de fabrication de polyester, Zhejiang Huatesi Polymer Technical, se déclare en faillite. L’entreprise avait émis, en janvier 2013, un emprunt obligataire d’un montant de 60 M de yuans. PSA signe un nouveau crédit syndiqué de 3 Mds€. Cette ligne de crédit est conditionnée à la réalisation des augmentations de capital annoncées. Citigroup annonce le versement de 1.1 Mds$ à 18 investisseurs institutionnels pour mettre fin à des poursuites sur des titrisations de prêts hypothécaires. Le jury fédéral de Louisiane condamne Takeda Pharmaceutical et Eli Lilly à payer respectivement 6 Mds$ et 3 Mds$ pour avoir dissimulé les risques liés à la prise d'un de leurs médicaments, l’Actos.
Les résultats de Wells Fargo sont supérieurs aux attentes. Alcoa surprend positivement même si elle enregistre une perte de -178 M$ à cause d’une charge exceptionnelle liée au financement de la restructuration de ses activités au Brésil. JP Morgan déçoit sur son résultat net et LVMH publie un chiffre d’affaire inférieur aux attentes. Suedzucker émet un avertissement sur ses résultats. Wind Acquisitions, Rabobank et Deutsche Bank émettent respectivement pour 1.8 Mds€, 1.3 Mds€ et 1 Md€ d’obligations « senior » à 7, 1 et 5 ans assorties de coupons à 7.0%, 1.3% et 0.9%. Lloyds et Banca Monte dei Paschi émettent pour 1 Md€ de « covered bonds » à 5 et 7 ans aux taux de 1.4% et 2.9%. S&P et Moody’s dégradent d’un cran la note de CGG Veritas, à respectivement B+ et Ba3. Moody’s rehausse d’un cran la note de BNP Paribas, à A1.
Les marchés sont très nerveux et demandent une attention soutenue après des semaines de hausses récurrentes. Nous constatons avec satisfaction des comportements idiosyncratiques selon les continents, les pays ou les styles. Ce contexte nouveau après plusieurs années de corrélations très élevées, en configuration risk/on risk/off, caractérise des valorisations normalisées et une certaine stabilité des systèmes financiers. Nous conservons nos pondérations actions et dollar après les baisses récentes, confiants sur l’économie américaine.
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Nous soldons Lyxor ARMA 8, allégeons Schelcher Prince Opportunités Européennes, renforçons Comgest GEM Promising et initions une position sur Nordea India.
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 30% aux actions et de 56% aux obligations. Aucun mouvement n’est effectué.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 21% aux actions, de 31% aux obligations et de 44% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous allégeons ID France Smidcaps.
SAFIR
Le fonds a une exposition nette de 45% aux actions et de 49% aux obligations. Dans le cadre d’une forte souscription au fonds, nous renforçons Fourpoints Infotech et Fourpoints Euro Global Leaders.
| Niveau de Risque (sur 7) | Au | Depuis le | Depuis le | 2013 | 2012 | 5 ans ou depuis date de création | ||||||
| 11/04/2014 | 04/04/2014 | 31/12/2013 | ||||||||||
| CAC 40 | 4365,86 | -2,65% | 1,63% | 17,99% | 15,23% | 46,79% | ||||||
| DOW JONES | 16026,75 | -2,35% | -3,32% | 26,50% | 7,26% | 98,27% | ||||||
| EURO STOXX 50 | 3116,54 | -3,52% | 0,24% | 17,95% | 13,79% | 38,64% | ||||||
| NIKKEI | 13960,05 | -7,33% | -14,31% | 56,72% | 22,94% | 56,57% | ||||||
| MSCI World EUR | 120,47 | -3,62% | -2,13% | 18,74% | 11,73% | 80,90% | ||||||
| EURO MTS | 200,76 | 0,20% | 4,52% | 2,37% | 4,54% | 26,94% | ||||||
| EURO MTS 1-3 ans | 166,68 | -0,04% | 0,87% | 1,72% | 11,45% | 11,01% | ||||||
| EUR USD | 1,3885 | 1,31% | 1,03% | 4,17% | 1,79% | 5,44% | ||||||
| OR | 1318,42 | 1,13% | 9,35% | -28,04% | 7,14% | 49,93% | ||||||
| PETROLE BRENT | 107,4 | 2,27% | 0,88% | 0,88% | 2,79% | 109,64% | ||||||
| ALIZE | 5 | 115,91 | -1,24% | 2,05% | 8,98% | 10,30% | 48,41% | |||||
| EURUS* | 4 | 117,47 | -0,58% | 2,64% | 4,45% | 9,13% | 17,47% | * date de création: 01/09/2009 | ||||
| ZEPHYR** | 4 | 95,40 | -0,67% | 2,67% | 2,79% | 0,89% | -4,60% | ** date de création: 15/10/2010 | ||||
| S.A.F.I.R*** | 4 | 102,79 | -1,48% | 1,00% | NA | NA | 2,79% | ***date de création: 29/10/2013 | ||||
| Source: Bloomberg/Athymis | ||||||||||||
| Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir | ||||||||||||