Le 14/10/2013Lettre hebdomadaire du 14/10/2013
Le marché parisien retrouve le chemin de la hausse grâce à la séance de jeudi : +2.2%. La confirmation à la tête de la Fed dès janvier de Janet Yellen, considérée comme une « colombe », a rendu les investisseurs euphoriques. Les Républicains ont proposé de relever le plafond de la dette pour un défaut au 22 novembre, mais les concessions exigées sur l’Obamacare ont été rejetées par les démocrates. Malgré cette fermeté apparente des deux camps et le risque systémique d’un défaut américain rappelé par le FMI, le G20 et la Banque Mondiale, les investisseurs achètent la résolution de la crise.
Le marché parisien retrouve le chemin de la hausse grâce à la séance de jeudi : +2.2%. La confirmation à la tête de la Fed dès janvier de Janet Yellen, considérée comme une « colombe », a rendu les investisseurs euphoriques. Les Républicains ont proposé de relever le plafond de la dette pour un défaut au 22 novembre, mais les concessions exigées sur l’Obamacare ont été rejetées par les démocrates. Malgré cette fermeté apparente des deux camps et le risque systémique d’un défaut américain rappelé par le FMI, le G20 et la Banque Mondiale, les investisseurs achètent la résolution de la crise.
Le FMI révise ses prévisions de croissance à la baisse. La croissance économique mondiale est attendue à +2.9% cette année et à +3.6% en 2014. La zone euro devrait observer un redressement de son activité avec une croissance de +1.0% en 2014. L'Irlande estime sortir à la mi-décembre du plan de sauvetage de 85 Mds€ de l'Union européenne et du FMI et serait ainsi le premier pays de la zone à retrouver son indépendance financière. Le gouvernement français décide la mise en place d’une « surtaxe temporaire » sur l’impôt sur les bénéfices des sociétés : elle sera de 11% et concernera les entreprises qui réalisent un chiffre d’affaire supérieur à 250 M€.
Les commandes à l’industrie allemande reculent de -0.3% en août. L’excédent commercial du pays est moins élevé en août qu’en juillet : +13.1 Mds€ contre +16.2. En France le déficit commercial est de -4.9 Mds€ en août contre -5.1 Mds en juillet.
Aux USA, l’indice de confiance des consommateurs du Michigan est en baisse marquée, au plus bas depuis janvier. Les inscriptions au chômage sont en hausse : 374 000 contre 308 000 précédemment.
Le Brésil relève son taux directeur de 50 bps à 9.5%. L’inflation du pays recule de -0.2 point à 5.9%. Au Mexique, la production industrielle progresse de +0.5% en août, quatrième hausse séquentielle consécutive et plus forte augmentation depuis le mois de février. Le déficit commercial du Chili diminue en septembre : -220 M$ après -525 M$ en août. L’indice de confiance des entreprises en Australie atteint un plus haut depuis 3 ans. Le chômage du pays recule de -0.2 point à 5.6%. Le déficit des comptes courants se réduit considérablement en Inde à -6.8 Mds$ contre une moyenne de -16 Mds$ au premier semestre. Le Japon publie un déficit commercial de -885.9 Mds de yens en août, soit une légère réduction par rapport aux -943.3 Mds observés un an auparavant. Plusieurs autres statistiques de septembre sont publiées : les commandes de machines-outils progressent de +5.4%, l’indice d’activité dans le secteur des services ressort en croissance de +0.7% et l’indice de confiance du consommateur est une nouvelle fois en hausse. La Chine publie un excédent commercial de +15.2 Mds$ en septembre, contre +28.6 Mds le mois précédent. Le pays est devenu en septembre le premier importateur mondial de pétrole avec 6.3 M de barils par jour. L’inflation progresse de +0.5 point à 3.1%. Enfin, les ventes automobiles chinoises sont publiées en hausse de +21% sur un an, à 1.6 M d’unités.
L’introduction en bourse de Royal Mail est un succès : la poste britannique lève 3.3 Mds£ et le cours s’envole de +38% lors de la première séance. Jos. A. Bank Clothiers annonce le rachat pour 2.3 Mds$ de la chaîne de magasins Men's Wearhouse. Darling International, spécialisé dans le recyclage des déchets de l'industrie agroalimentaire, rachète son concurrent Vion Ingredients pour 1.6 Mds€. Lloyds Bank vend ses actifs australiens à Westpac Banking Corp pour 1.4 Mds $. Sharp effectue une augmentation de capital de 136.6 Mds yens. Selon Reuters, Dongfeng pourrait entrer au capital de PSA aux côtés de l’Etat français au travers d’une augmentation de capital de 3 Mds€, souscrite à parts égales par l’entreprise chinoise et l’Etat en échange de 20 à 30% du capital.
Les résultats de Wells Fargo, Alcoa et Safeway sont supérieurs aux attentes. Dassault Systèmes et Yum Brands déçoivent. JP Morgan enregistre une perte trimestrielle de -380 M$, mais cette perte est largement imputable à des éléments exceptionnels : les transactions pour mettre fin à des contentieux ont coûté 7.2 Mds$ au groupe sur les trois derniers mois. Chevron émet un avertissement sur ses résultats. Biomérieux procède à la première émission obligataire de son histoire en levant 300 M€ à 7 ans au taux de 2.9%. Moody’s abaisse la note de Telecom Italia en catégorie spéculative avec la note Ba1. Rémy Cointreau passe en investment grade avec la note S&P BBB-.
Le psychodrame américain commence à lasser, aussi bien les marchés que les électeurs. Le verrou républicain devrait donc céder rapidement et les investisseurs l’ont déjà anticipé. La crédibilité des USA semble écornée et les prochaines émissions obligataires devront être menées avec soin. Cette défiance profite aux actifs européens, après la dégringolade des émergents et la progression insensée du Japon. Nous réduisons nos expositions dollar et achetons des gestions value sur la zone euro.
Alize
Le fonds a une exposition de 64% aux actions. Nous soldons CPR Credixx Global HY, réduisons Cazenove UK Opportunities et Norden, renforçons Bestinver et initions une position sur R Conviction Euro.
Bryan Garnier Opportunités
L’exposition nette en actions du fonds est de 89%. Le fonds a soldé Balfour Beatty, réduit Accor, renforcé Adidas, Axa, Société Générale, Crédit Agricole, Shouw&Co, Michelin, Seb, Air Liquide, Fresenius Medical Care, Total et Lanxess et initié une position sur UCB et Paddy Power.
Eurus
Le fonds a une exposition de 27% aux actions et de 49% aux obligations. Nous réduisons New Capital Wealthy Nations Bond Fund, Trusteam ROC, Norden et BG Long Term Value et renforçons Agressor, Leonardo Inrastructures et Templeton Global Bonds.
Zéphyr
Le fonds a une exposition de 24% aux actions, de 31% aux obligations et de 45% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons IT Funds America et DB Platinum Systematic Alpha et réduisons OFP 400, VP Imago et Trusteam ROC.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2012 | 2011 | 5 ans ou depuis date de création | |||
| 11/10/2013 | 04/10/2013 | 31/12/2012 | ||||||
| CAC 40 | 4219,98 | 1,34% | 15,90% | 15,23% | -16,95% | 32,85% | ||
| DOW JONES | 15237,11 | 1,09% | 16,28% | 7,26% | 5,53% | 80,30% | ||
| EURO STOXX 50 | 2974,28 | 1,57% | 12,84% | 13,79% | -17,05% | 22,81% | ||
| NIKKEI | 14404,74 | 2,71% | 38,57% | 22,94% | -17,34% | 74,05% | ||
| MSCI World EUR | 117,25 | 0,88% | 13,10% | 11,45% | -4,53% | 70,36% | ||
| EURO MTS | 190,36 | 0,03% | 1,45% | 11,45% | -4,53% | 26,10% | ||
| EURO MTS 1-3 ans | 164,63 | 0,04% | 1,34% | 11,45% | -4,53% | 14,18% | ||
| EUR USD | 1,3544 | -0,10% | 2,66% | 1,79% | -3,16% | 1,01% | ||
| OR | 1272,18 | -2,95% | -24,06% | 7,14% | 10,06% | 49,69% | ||
| PETROLE BRENT | 110,63 | 1,12% | 0,01% | 2,79% | 15,11% | 32,55% | ||
| ALIZE | 110,39 | 0,12% | 5,92% | 10,30% | -12,82% | 39,52% | ||
| BRYAN GARNIER OPPORTUNITES* | 51,91 | 1,05% | 7,27% | 14,72% | -22,33% | 23,07% | ||
| EURUS** | 112,15 | 0,28% | 2,35% | 9,13% | -8,33% | 12,15% | ||
| ZEPHYR*** | 91,50 | 0,09% | 1,22% | 0,89% | -10,52% | -8,50% | ||
| * date de reprise de la gestion: 30/12/2011 | Source: Bloomberg/Athymis | |||||||
| ** date de création: 01/09/2009 | ||||||||
| ***date de création: 15/12/2010 | ||||||||
| Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir | ||||||||