Le 14/11/2011Lettre hebdomadaire du 14/11/2011

Les marchés européens renouent avec la hausse mais sans tendance durable: mercredi -2.2% et vendredi +2.8%. En Grèce, les partis politiques parviennent à s’entendre pour former un gouvernement d’union nationale. Il sera dirigé par l’ex-banquier central Lucas Papademos. En Italie, la tension est montée à son paroxysme avec des taux 10 ans dépassant les 7.5%. Ayant perdu la majorité absolue au Parlement, Silvio Berlusconi démissionne après l’adoption par le Parlement des mesures « anti-crise » promises à Bruxelles. Mario Monti est chargé de former le prochain gouvernement dont la légitimité doit être approuvée par le Parlement dans les dix jours.

 

L’économie japonaise rebondit fortement au troisième trimestre avec une croissance annualisée de +6,0%. S&P place la note BBB- de la Hongrie sous surveillance et publie par erreur une dépêche annonçant la dégradation du AAA de la France. L’Indonésie baisse ses taux directeurs de 50 bps à 6%. En Chine, l’inflation recule nettement: elle passe de 6.1% en septembre à 5.5% en octobre. Au Brésil, la banque centrale brésilienne revient sur la plupart des mesures destinées à freiner la distribution de crédit à la consommation instaurées il y a moins d’un an.

 

L’Espagne publie une croissance nulle de son PIB au troisième trimestre. Les ventes de détails baissent de -0.7% dans la zone euro. La production industrielle en France et en Allemagne recule de -1.7 et -2.7% en octobre alors qu’elle reste stable au Royaume-Uni. L’inflation française recule légèrement pour s’établir à 2.2%. L’Allemagne publie un excédent commercial de +17.4 Mds€ en octobre alors que la France et le Royaume-Uni publient des déficits respectifs de -6.3 Mds€ et -3.9 Mds£.

 

Aux Etats-Unis, l’indice de confiance des consommateurs du Michigan connaît un rebond marqué. Le crédit à la consommation progresse de 3.6% en rythme annuel. Le déficit commercial d’octobre est moins prononcé que celui de septembre avec -43.1 Mds$. Le nombre d’inscriptions au chômage recule à nouveau avec 390 000 demandes contre 400 000 précédemment.

 

Sinopec acquiert 30% de Galp Energia pour 3.5 Mds$, Best Buy rachète pour 1.3 Mds$ la part de Carphone dans leur coentreprise Best Buy Mobile, SCA annonce le rachat pour 1.3 Mds€ des activités européennes de Georgia Pacific, Universal acquiert EMI Music auprès de Citigroup pour 1.2 Mds£ et Goldman Sachs revend sa participation dans ICBC pour 1.1 Mds$. S&P dégrade la note de Cemex d’un cran, de B à B-. Le titre Olympus perd la semaine dernière -62% de sa valeur après avoir avoué que la société masquait depuis les années 1990 des pertes liées à des investissements spéculatifs.

 

Les résultats de Zurich Financial, Scor, Nvidia, EADS, Siemens, Cisco, Deutsche Telekom et Walt Disney dépassent les attentes. Allianz, Natixis, CNP, Petrobras, Vallourec, RWE et Toyota publient des résultats inférieurs aux attentes. Air France – KLM annonce une perte de -183 M€ et Adobe, Veolia et Lagardère émettent des avertissements sur leurs résultats du quatrième trimestre.

 

L’indécision domine sur les marchés, mais chaque jour qui passe éloigne un peu plus l’idée d’un éclatement brutal du système financier. Au contraire, la pression des investisseurs s’applique désormais directement sur le pouvoir politique, renforçant l’interdépendance et donc la crédibilité de la zone euro. Nous renforçons les stratégies d’arbitrage.

 

 

 

Le fonds a une exposition de 67% aux actions. Nous avons initié une position sur Threadneedle China Opoprtunities.

 

Le fonds a une exposition de 93% aux actions. Aucun mouvement effectué.

 

Le fonds a une exposition de 51% aux obligations et 14% aux actions. Nous avons réduit Generali Euro Convertibles et renforcé Prim Commodor et New Capital Wealthy Nations. 

 

Le fonds a une exposition de 19% aux actions et de 75% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.