Le 15/07/2013Lettre hebdomadaire du 15/07/2013

Nouvelle semaine positive sur les marchés financiers grâce à 3 séances de hausse : lundi +1.9%, mardi +0.5% et jeudi +0.7%. Les investisseurs apprécient le discours de la Fed : la banque centrale veut limiter les injections de liquidités pour éviter la création de bulles sur les marchés tout en évitant un « krach » obligataire et elle certifie que les taux directeurs resteront durablement bas. Enfin, la saison des publications de bénéfices d’entreprises débute bien.

Nouvelle semaine positive sur les marchés financiers grâce à 3 séances de hausse : lundi +1.9%, mardi +0.5% et jeudi +0.7%. Les investisseurs apprécient le discours de la Fed : la banque centrale veut limiter les injections de liquidités pour éviter la création de bulles sur les marchés tout en évitant un « krach » obligataire et elle certifie que les taux directeurs resteront durablement bas. Enfin, la saison des publications de bénéfices d’entreprises débute bien.

S&P dégrade la note de l’Italie d’un cran, à BBB+. La note est assortie d’une perspective négative. Fitch dégrade la note de la France à AA+, assortie d’une perspective stable. Au Portugal, les taux 10 ans augmentent de 60 bps à 7.5%. L’appel du Président Anibal Cavaco Silva, qui souhaite un « accord de salut national » entre la coalition de centre-droit au pouvoir et le principal parti d’opposition, le PS, est pour le moment un échec. Le PS refuse de soutenir le gouvernement et désire que tous les partis représentés au Parlement participent à l’accord voulu. Enfin, le gouvernement a obtenu le report, à fin août-début septembre, de la prochaine évaluation des comptes du pays par la « troïka ». Les Européens ont également donné leur accord pour débloquer 6.8 Mds€ en faveur de la Grèce en échange d’un programme de réduction de ses effectifs dans le secteur public. Le FMI révise à la baisse de -0.2 point, à 3.1%, ses prévisions de croissance mondiale pour cette année. Aux USA, faute d’un accord politique, les taux d’intérêt sur les prêts étudiants ont doublé au 1er juillet à 6.8%.   

La production industrielle de la France recule de -0.1% en mai tandis que celle de l’Allemagne corrige plus violemment, avec une baisse de -1.0%. Le déficit courant de la France en mai est beaucoup plus marqué qu’au mois précédent : -4.1 Mds€ contre -2.8 Mds€. L’excédent commercial allemand recule également: +13.1 Mds€ contre +18.0 Mds. Le Royaume-Uni voit son déficit commercial augmenter: -2.4 Mds£ en mai contre -2.1 Mds le mois d’avant.

Aux USA, la confiance des consommateurs du Michigan recule. L’Etat fédéral enregistre un excédent de 117 Mds$ au mois de juin. Le déficit budgétaire sur les 9 premiers mois de l’année fiscale 2013 est de 510 Mds$, en recul de 44% sur un an. La Maison Blanche baisse de 200 Mds$ sa prévision de déficit budgétaire pour l’exercice fiscal en cours : il devrait atteindre 4.7% du PIB. L’encours de crédits à la consommation progresse de 19.6 Mds$ au mois de mai, après 10.9 Mds$ en avril. Les inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 360 000 demandes contre 343 000 précédemment.

Le Brésil relève ses taux de 50 bps, à 8.50%. Les ventes au détail stagnent au mois de mai, après une hausse de +0.6% en avril. Moody’s relève de stable à positive la perspective de la note de la Colombie. Au Mexique, l’inflation annuelle continue de diminuer : 4.1% en juin contre 4.6% en mai. La production industrielle rebondit de + 1.4% au mois de mai après deux mois de nette baisse. La Banque centrale indienne décide d’interdire le trading pour compte propre sur les dérivés de change afin d’enrayer la dépréciation de sa devise. Au Japon, les commandes de machines-outils bondissent de +10.5% au mois de mai contre + 1.4% attendu. La Chine publie pour le deuxième trimestre une croissance annuelle de +7.5%. Les chiffres du commerce extérieur sont décevants en juin : les exportations sont en recul de -3.1% sur un an pour la première fois depuis janvier 2012. Mais les ventes de détail en juin surpassent les attentes : +13.3% par rapport à  l’an dernier.

Le groupe de distribution Kroger rachète son compatriote Harris Teeter Supermarkets pour 2.5 Mds$. LVMH acquiert le spécialiste du cachemire Loro Piana pour 2 Mds€. AT&T achète l'opérateur mobile Leap Wireless pour 1.2 Mds$ dette comprise. Admin Re négocie une fusion de 3.5 Mds€ avec l’assureur-vie britannique Phoenix Group. Schneider Electric lance une offre de 3.8 Mds€ pour le rachat d’Invensys, mais l’américain GE réfléchirait à formuler une contre-offre. Le gouvernement français opte pour une hausse des tarifs d’EDF de +5% au 1er août puis 5% supplémentaires en août 2014.

Les résultats de JP Morgan, Wells Fargo, Family Dollar Store et Infosys dépassent les attentes. Ceux d’Alcoa sont en ligne avec les projections du consensus. UPS émet un avertissement sur ses résultats du trimestre. Praktiker annonce le dépôt de bilan de ses activités de bricolage en Allemagne. Aux USA, les ratios de levier qui seront imposés aux banques seront deux fois plus contraignants que ceux exigés dans le cadre de Bâle III : ce ratio devra représenter 6% des actifs pour les 8 principales banques. KBC rembourse avec 6 mois d’avance 1.75 Mds € d'aides publiques aux autorités flamandes. S&P abaisse la note d’Enel d’un cran à BBB. Fiat Finance, Continental et Vivendi émettent pour 850 M€, 750 M€ et 750 M€ d’obligations à 6 ans. Ces émissions sont assorties de coupons de 6.75%, 3.0% et 2.375%. Crédit Agricole émet 1.25 Mds€ de créance senior sur 10 ans à 3.125%.  Suite à la dégradation de la note de l’Italie, S&P abaisse la note de toutes les banques d’un cran, ce qui porte la note d’Intesa Sanpaolo et d’Unicredit à BBB. Generali voit sa note également dégradée d’un cran à A-. L’agence abaisse également la perspective de toutes les banques du Portugal de « stable » à « négative ».

 Les injections de liquidités agissent comme une drogue sur les investisseurs qui négligent la plupart des mauvaises nouvelles dans une belle euphorie. Seuls les marchés émergents payent l'addition, alors que la monnaie unique remonte, visibilement renforcée par les errances portugaises, italiennes, grecques, voire françaises. Cet environnement étonnant nécessite une réactivité conséquente et nous mettons en place des positions tactiques agressives, sans revenir ni sur les émergents, ni sur la dette d'état.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 65% aux actions. Nous avons soldé HMG Globetrotter, réduit CPR Silver Age, GAM Star China et OFP 400, renforcé CPR Credixx Global HY et initié une position sur Norden.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

Le taux d’investissement en actions du fonds est de 73%. Les titres Thales, Havas et Lufthansa ont été allégés. Saint Gobain, Balfour Beatty, Veolia Environnement ont été renforcés. Safilo, Aixtron, BMW, Orsam Licht et MTU Aero Engines font leur entrée en portefeuille.

 

       EURUSURUS

Le fonds a une exposition de 24% aux actions et de 52% aux obligations. Nous avons réduit New Capital Wealthy Nation Bond Fund, Pictet Water et Amundi Volatilité Euro, renforcé Actions 21 et HSBC Convertibles Europe et initié une position sur Norden.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 20% aux actions, de 30% aux obligations et de 37% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons soldé Amundi Volatilité Actions Euro et initié une position sur R Mid Cap Euro.

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011
    12/07/2013 05/07/2013 31/12/2012  
               
CAC 40   3855,09 2,70% 5,88%   15,23% -16,95%
DOW JONES   15464,3 2,17% 18,01%   7,26% 5,53%
EURO STOXX 50   2674,87 3,04% 1,48%   13,79% -17,05%
NIKKEI   14506,25 1,37% 39,55%   22,94% -17,34%
MSCI World EUR   117,21 1,66% 13,06%   11,45% -4,53%
EUR USD   1,3067 1,86% -0,96%   1,79% -3,16%
OR   1285,70 5,11% -23,26%   7,14% 10,06%
PETROLE BRENT   108,14 2,62% -2,24%   2,79% 15,11%
               
ALIZE   108,90 1,06% 4,49%   10,30% -12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES   50,20 1,60% 3,74%   14,72% -22,33%
EURUS   110,93 0,47% 1,24%   9,13% -8,33%
ZEPHYR   91,64 0,09% 1,37%   0,89% -10,52%