Le 15/07/2014Lettre hebdomadaire du 15/07/2014

Forte correction des indices actions. Le CAC 40 affiche 3 séances de baisse: lundi -1,4%, mardi -1,4% et jeudi -1,3%. Les investisseurs doutent de la reprise de la croissance dans la zone euro suite à des indicateurs mitigés, notamment en Allemagne. De plus, les difficultés de Banco Esperito raniment l’inquiétude sur les pays périphériques. Enfin, les investisseurs prennent leurs bénéfices avant la saison des publications de résultats : le marché craint un scénario de hausse des taux d’intérêt sans redressement des perspectives de bénéfices par action.

Forte correction des indices actions. Le CAC 40 affiche 3 séances de baisse: lundi -1,4%, mardi -1,4% et jeudi -1,3%. Les investisseurs doutent de la reprise de la croissance dans la zone euro suite à des indicateurs mitigés, notamment en Allemagne. De plus, les difficultés de Banco Esperito raniment l’inquiétude sur les pays périphériques. Enfin, les investisseurs prennent leurs bénéfices avant la saison des publications de résultats : le marché craint un scénario de hausse des taux d’intérêt sans redressement des perspectives de bénéfices par action.

Les membres du FOMC restent dans le flou sur le timing de la première hausse des taux directeurs. Le tapering sera bien terminé à la fin octobre et un « exit plan » sera proposé. Les banques européennes vont devoir faire face à une facture supplémentaire de 35 Mds € pour  litiges. Elles avaient déjà provisionné ou payé 60 Mds €. Barclays et Royal Bank of Scotland seraient les plus exposées. En comparaison, les banques américaines, qui ont provisionné ou payé 125 Mds $, auraient encore 25 Mds$ à verser. Les BRICs se réunissent au Brésil dans le cadre d’un sommet qui prévoit la création d’une banque de développement ainsi qu'un accord sur les réserves monétaires. La banque des BRICs sera dotée d’un capital initial de 50 Mds $.

La production industrielle recule de -1.8% en Allemagne, de -1.7% en France et de -0.7% au Royaume-Uni. L’excédent commercial allemand s’accentue en mai : 17,2 Mds€ après 15,0 Mds en avril. Le déficit commercial français est moins marqué : -4,1 Mds après -4,9 Mds. Cependant le déficit courant se dégrade : -3,1 Mds après -2,3Mds. L’inflation recule de -0,2 point à 0,5% en France. Elle reste stable en Allemagne à 1,0%.

Aux USA, les crédits à la consommation sont restés dynamiques en mai. L’encours de crédit progresse de +19,6 Mds$, après +26,1 Mds$ en avril. En rythme annuel, la croissance est de 7,4% en mai, après 10,0% en avril, sa plus forte croissance depuis juillet 2011. Le nombre d’inscriptions aux allocations chômage baisse : 304 000 demandes contre 319 000 précédemment.

L’investissement au Mexique baisse de -3,5% sur un an en avril, après une hausse de 2,1% en mars. La Banque Centrale du Pérou surprend les investisseurs en abaissant de -25 bps son taux directeur, à 3,75%. L'armée ukrainienne prend possession de Sloviansk, une ville de 110 000 habitants, située au nord de Donetsk. La présidence ukrainienne accuse des officiers russes de prendre part aux opérations militaires. La Russie, envisagerait de frapper des objectifs localisés. La production industrielle de la Malaise accélère en mai:+6,0%. L’incertitude plane au lendemain de l’élection présidentielle en Indonésie, entachée par des soupçons de fraudes. La Commission pour les élections générales doit proclamer les résultats officiels le 22 juillet. L’indice de confiance des consommateurs s’améliore au Japon. La balance courante du pays ressort en excédent de 522 Mds de yens en mai, contre 187 Mds en avril. La balance commerciale est cependant une nouvelle fois déficitaire : -675 Mds de yens. Les prêts des banques japonaises sont en croissance sur un an glissant au mois de juin. Les encours ressortent en hausse de 2,3% sur un an, à 476 152 Mds de yens. L’excédent commercial chinois en juin s’élève à 31,6 Mds$, en hausse de 16,4% sur un an.

Reynolds American achète Lorillard pour 27,4 Mds$, dette incluse. Dans le cadre de l'accord, Reynolds a annoncé la cession des marques Kool, Salem, Winston, Blu eCigs et d'autres actifs à Imperial Tobacco Group pour 7,1 Mds$. Archer Daniels Midland (ADM) acquiert le spécialiste allemand des additifs alimentaires naturels Wild Flavors GmBH pour 2,3 Mds€. Shire se dit prêt à céder aux dernières avances d’AbbVie après des semaines de surenchère. L’offre la plus récente de l’américain valorise Shire à 53 Mds$. Boeing finalise un contrat avec Emirates en vue de la livraison de 150 avions, assorti d’une option d’achat de 50 autres, pour une valeur totale de 75 Mds$. La compagine aérienne indienne IndiGo pourrait commander plus de 200 A320neo à EADS, soit un contrat à plus de 20 Mds$ au prix catalogue. Air Lease Corp a commandé 25 A330-900neo pour un prix catalogue de 14 Mds$. Commerzbank est en négociations avec les autorités américaines pour solder une enquête sur de possibles violations d'embargos, amende d’au moins 500 M$. Citigroup accepte de payer 7 Mds$ pour solder l’enquête sur des produits financiers à base de mortgage commercialisés avant la crise. Les incertitudes persistent autour de la banque portugaise Banco Espirito Santo (BES) et de l’annonce du départ de son président. Les craintes se concentrent autour du groupe Espirito Santo International (ESI) holding principale de la famille Espirito Santo, qui détient 49% d’Espirito Santo Financial Group (ESFG), premier actionnaire avec 20,1% de la Banco Espirito Santo. Espirito Santo Financial Group a été de contraint de vendre 4,99% du capital de la banque pour honorer ses dettes.

Les résultats d’Alcoa, Citigroup, Chevron, Ubisoft et Infosys sont supérieurs aux attentes. Samsung, Software AG, Fugro et Verbund émettent des avertissements sur résultats. Le groupe coréen attend une chute de -25% de ses profits avec la concurrence des fabricants chinois et la vigueur de won et révise à la baisse ses projections pour le 3ème trimestre. Carrefour et Helenic Telecom émettent pour 1 Md€ et 700 M€ de dettes seniors à 8 et 6 ans assorties de coupons de 1,8% et 3,5%.

Les marchés subissent une série de facteurs de stress : conflits armés multiples, banques sanctionnées ou fragilisées, croissances économiques décevantes, … Les résultats du deuxième trimestre ne devraient pas surprendre positivement et nous accroissons notre vigilance. Nous prenons des bénéfices aussi bien sur le crédit que sur les petites capitalisations.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 78% aux actions. Nous renforçons LFP JKC China.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 24% aux actions et de 56% aux obligations. Nous soldons Echiquier Value.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 28% aux obligations et de 48% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous initions une position sur le fonds Old Mutual GEAR.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 48% aux actions et de 44% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

 

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				11/07	04/07	31/12
CAC 40				4316,5	-3,41%	0,48%		17,99%	15,23%	40,06%
DOW JONES				16943,8	-0,73%	2,21%		26,50%	7,26%	102,69%
EURO STOXX 50				3157,05	-3,47%	1,55%		17,95%	13,79%	33,17%
NIKKEI				15164	-1,77%	-6,92%		56,72%	22,94%	63,73%
MSCI World EUR				130,35	-1,63%	5,90%		18,74%	11,73%	88,23%
EURO MTS				206,14	-0,01%	7,32%		2,37%	4,54%	28,05%
EURO MTS 1-3 ans				167,56	-0,05%	1,40%		1,72%	11,45%	10,16%
EUR USD				1,3608	0,10%	-0,98%		4,17%	1,79%	-2,57%
OR				1338,62	1,37%	11,03%		-28,04%	7,14%	44,61%
PETROLE BRENT				107,99	-2,45%	0,88%		0,88%	2,79%	79,21%
ALIZE		5		118,65	-1,55%	4,46%		8,98%	10,30%	40,40%
EURUS		4		119,59	-0,83%	4,49%		4,45%	9,13%	19,59%	date de création: 01/09/2009
ZEPHYR		3		96,01	-0,89%	3,33%		2,79%	0,89%	-3,99%	date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R		4		104,22	-2,09%	2,41%		NA	NA	4,22%	date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir