Le 16/01/2012Lettre hebdomadaire du 16/01/2012

Les marchés rebondissent en cette deuxième semaine de l’année. Cette hausse est entièrement imputable à la séance de mardi +2.7%, les quatre autres étant négatives. Alors que Fitch Ratings avait annoncé mercredi qu’elle ne dégraderait probablement pas la France cette année, S&P informe vendredi  après la clôture de la dégradation assortie d’une perspective négative de plusieurs pays de la zone euro : la France et l’Autriche sont dégradées d’un cran à AA+, la Slovénie, la Slovaquie et Malte à A+, A et A-, et l’Espagne, l’Italie, Chypre et le Portugal sont dégradés de deux crans à A, BB+, BB+ et BB. Seules l’Allemagne, la Finlande, les Pays-Bas et le Luxembourg conservent leur note AAA. L’agence se montre critique envers la gouvernance européenne et estime que les plans de rigueur ne doivent pas être les seuls outils utilisés pour assainir les finances publiques. Dans le même temps, alors que les discussions sur le programme d’échange de la dette grecque (PSI) semblaient constructives, les porteurs de dettes et le gouvernement grec interrompent les négociations. L’Espagne émet avec succès pour 10 Mds€ d’obligations à 3 et 4 ans, soit le double des prévisions et l’Italie émet sans problème pour 12 Mds€ d’obligations à court terme et pour 4.8 Mds€ d’obligations à 2 et 6 ans.

 

Le président de la Banque Nationale Suisse démissionne, éclaboussé par un scandale d’achat d’euros contre des francs suisses juste avant l’annonce du plafonnement de la devise suisse. Le Brésil voit sa production industrielle et ses ventes de détails progresser de +0.3% et +1.3% en novembre, et l’inflation annuelle à fin décembre s’établir à 6.5%, un niveau inférieur aux attentes. La Chine publie une inflation annuelle en baisse de 4.1% en décembre. L’Inde étend à 100% les investissements directs étrangers dans le commerce de détail à marque unique. L’Iran confirme des manœuvres militaires dans le dans le détroit d’Ormuz du 21 janvier au 19 février et met en garde ses voisins du Golfe contre toute volonté de se substituer à l’offre pétrolière iranienne en cas d’embargo par les pays occidentaux. Au Nigéria, des massacres sont perpétrés à l’encontre des chrétiens et un mouvement de grève de grande ampleur bloque le secteur pétrolier.

 

La production industrielle recule de -0.6% en Allemagne et au Royaume-Uni mais augmente de +1.1% en France. La balance commerciale allemande est excédentaire de 16.2 Mds€ en novembre, contre 10 Mds le mois précédent alors que le déficit commercial britannique se creuse avec -2.6 Mds£ contre -1.9 Mds£ en octobre. La France publie un déficit commercial de -4.4 Mds€ et une balance des paiements négative à -2.3 Mds€, une nette amélioration par rapport aux déficits de -5.6 Mds€ et -4.2 Mds€ d’octobre. 

 

Aux Etats-Unis, les ventes de détails augmentent de +0.1% et l’indice de confiance des consommateurs du Michigan, qui dépasse les attentes, progresse pour le cinquième mois d’affilée. Mais la balance commerciale se creuse en novembre avec un déficit de -47.8 Mds$ contre -44 Mds précédemment, et le déficit budgétaire de décembre se dégrade plus qu’attendu pour atteindre -86 Mds$. Le nombre d’inscriptions au chômage augmente avec 399 000 demandes.

 

Raymond James acquiert Morgan Keegan & Company pour 930 M$, Abertis vend sans problème 16% du capital d’Eutelsat sur le marché  pour 980 M€ et Orange est sur le point de vendre sa filiale autrichienne à Hutchison Whampoa pour 1.4 Mds€. Target annonce un programme de rachat d’actions de 5 Mds$. Vivendi, EDF et Valéo émettent respectivement pour 1.3 Mds€ d’obligations à 2 ans, 2 Mds€ d’obligations à 10 ans et 500M€ à 5 ans. Air France–KLM lance un plan de restructuration visant à réduire les coûts d’1 Md€ et la dette nette de 2 Mds€.

 

Les résultats de Samsung, Swatch et Richemont sont supérieurs aux attentes tandis que ceux d’Infosys et JP Morgan sont en ligne avec le consensus. Calvin Klein et Tommy Hilfiger revoient à la hausse leurs prévisions pour le quatrième trimestre. Software AG, Tesco et Delhaize annoncent des chiffres décevants. Motorola Mobility, Philipps, Siemens, Invensys, Juniper et Tiffany&Co émettent un avertissement sur leurs résultats du quatrième trimestre. Alcoa publie une perte trimestrielle de -183 M$.

 

L’angoisse plane sur les marchés, malgré les vraies bonnes nouvelles de ce début d’année : inflation sous contrôle dans les pays émergents, reprise américaine, retour satisfaisant du marché obligataire de la zone euro, souverain et bancaire. La perte du AAA semble bien digérée par les marchés et nous renforçons les actifs les plus décotés.

 

 

Le fonds a une exposition de 69% aux actions. Nous avons réduit Legg Mason Asian Opportunities, Amundi High Yield et Comgest Growth America, renforcé Lyxor Amundi Spain, Lyxor Banks, Jupiter India et R Conviction et initié des positions sur Threadneedle American Smaller Companies et Lyxor Korea.

 

Le fonds a une exposition de 93% aux actions. Nous avons soldé Lyxor Dax, réduit Norden et renforcé Lyxor Banks, Lyxor MIB et Amundi Spain.

  

Le fonds a une exposition de 54% aux obligations et de 14% aux actions. Nous avons soldé Lyxor Dax, réduit Lyxor Telecom et Laffitte Risk Arbitrage, renforcé Amundi Spain et initié une position sur Echiquier Amérique.

 

 ZEPHYR

 Le fonds a une exposition de 24% aux actions et de 64% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucune opération n’a été effectuée.