Le 16/04/2012Lettre hebdomadaire du 16/04/2012

Les marchés signent une quatrième semaine négative avec deux séances de très forte baisse : mardi -3.1% et vendredi -2.5%.

 

Les marchés signent une quatrième semaine négative avec deux séances de très forte baisse : mardi -3.1% et vendredi -2.5%. La situation des taux espagnols, et dans une moindre mesure des taux italiens, reste au cœur des préoccupations. Ainsi, le taux espagnol à 10 ans a flirté avec les 6% et celui de l’Italie avec les 5.7%, pour légèrement se détendre en milieu de semaine suite à des rumeurs d’intervention de la BCE sur le marché secondaire et grâce à une émission obligataire italienne réussie. Cependant, la croissance chinoise décevante au premier trimestre est venue accentuer les craintes des marchés en fin de semaine.
 
L’Italie émet sans difficulté pour 11 Mds€ de dette sur des échéances allant de 3 à 12 mois. Il en va de même pour la France qui émet avec succès pour 8.9 Mds€ d’obligations souveraine à 5, 10 et 14 ans. L’émission allemande attire peu, cette dernière ne plaçant que 3.9 Mds€ d’obligation contre un objectif de 5 Mds€. Mais le taux d’emprunt est historiquement bas à 1.77% sur 10 ans. Le Portugal ratifie le pacte budgétaire européen et approuve le MES. En Espagne, alors que six régions souhaitent conserver leur indépendance budgétaire, les députés veulent permettre l’intervention de l’Etat central dans les régions où la situation budgétaire est mauvaise.
 
Le PIB chinois croît de 8.1% en glissement annuel au premier trimestre, contre 8,4% attendu par le consensus. Quant à la production industrielle et aux ventes au détail, les chiffres ressortent plutôt au-dessus des attentes avec une progression respective de +11.6% et de +14.8% en mars en glissement annuel depuis le début de l’année. La banque centrale du pays élargit la bande de fluctuation quotidienne du yuan face au dollar qui passe de 0.5% à 1%. En Inde, la production industrielle est publiée en hausse de +4.1% en glissement annuel en février, alors que le consensus attendait +6,7%. La Corée du Nord, malgré les mises en garde de la communauté internationale, lance un satellite d’observation. Mais le lancement est un échec, le satellite n’ayant pas réussi à entrer en orbite. La production industrielle mexicaine recule de -1.7% en février. Au Brésil, la décrue de l’inflation s’interrompt, celle-ci passe de 3.2% à 3.3%.
 
L’inflation reste stable en Allemagne, en France et en Espagne à 2.1%, 2.3% et 1.9%. La balance commerciale se détériore en février au Royaume-Uni avec -3.4 Mds£ de déficit contre -2.5 Mds£ le mois précédent. Celle de l’Allemagne s’améliore avec 14.7 Mds€ d’excédent contre 13.2 Mds précédemment. Le déficit de la balance des paiements de la France s’accroît avec -5 Mds€ en février contre -4.4 Mds en janvier.
 
Aux Etats-Unis, l’indice de confiance des consommateurs du Michigan se détériore légèrement. L’inflation recule à 2.7% contre 2.9% précédemment. La balance commerciale, bien qu’en déficit, s’améliore avec -46 Mds$ contre -52.5 Mds le mois précédent et -51.8 Mds attendus par le consensus. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 380 000 demandes contre 367 000 précédemment.
 
Goldman Sachs vend pour 3 Mds$ de titres de la banque chinoise ICBC. Cheasapeake Energy vend pour 2.6 Mds$ d’actifs pétroliers et gaziers. Vinci lance une OPA simplifiée pour racheter les 19.2% du capital d’Entrepose Contracting qu’il ne possède pas, valorisant la société à 520 M€. Vivendi accroît le nominal de sa souche obligataire juillet 2021 de 300 M€, portant ainsi le total de la ligne à 1.1 Mds€. JP Morgan et Adobe Systems annoncent des programmes de rachat de titres de 15 Mds$ et 2 Mds$.
 
Les résultats d’Alcoa, JP Morgan, Wells Fargo, Google, Chevron, Roche et l’Oréal dépassent les attentes. Ceux de Carrefour sont en ligne. Nokia perd -14.5% et Infosys -9% en une séance suite à un avertissement sur les résultats du T1 et du T2 pour la société finlandaise et des objectifs décevants pour la société indienne. Sony et Sharp publient des pertes respectives de -4.9 Mds$ et -3.5 Mds$. 
 
Les mouvements chaotiques agitent, après le secteur financier, de nombreux titres de la cote française dans l’automobile, l’énergie, les télécommunications ou les services aux collectivités. Cette volatilité spécifique, qui affecte peu l’indice, caractérise selon nous un marché moins liquide et moins arbitré que par le passé. Les écarts de valorisation entre titres perçus positivement : multinationales présentes en Asie, crédit de qualité investissement, valeurs technologiques, sociétés américaines,…, et souffre-douleurs récurrents : banques, dette subordonnée, minières, sociétés chinoises …, atteignent des niveaux peu justifiables, ce qui augmente la probabilité d’un rallye sur les valeurs décotées.
 
 
ALIZE 
Le fonds a une exposition nette de 68% aux actions. Nous soldons R Conviction Euro, réduisons Jupiter India et Harewood Voltimum et renforçons Lyxor Russia. Nous soldons la couverture en futures CAC 40.
 
BREVA PEA
Le fonds a une exposition nette de 87% aux actions. Nous réduisons CCR Actions France et renforçons Lyxor Russia. Nous soldons la couverture en futures CAC 40.
 
EURUS 
Le fonds a une exposition nette de 50% aux obligations et de 16% aux actions. Nous réduisons CCR Long Vol, Objectif Crédit Finance et Schelcher Prince Convertibles. Nous soldons la couverture en futures CAC 40.
 
ZEPHYR
Le fonds a une exposition de 20% aux actions, de 3% aux obligations et de 56% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Pictet Corto et Melchior European Absolute Return et renforçons Groupama Entreprises. 
    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    13/04/2012 05/04/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3189,09 -3,94% 0,93%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12849,59 -1,61% 5,17%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2291,51 -4,22% -1,08%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   9637,99 -1,33% 13,99%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   99,00 -1,84% 6,42%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,3078 0,09% 0,90%   -3,16% -6,54%
OR   1658,15 1,65% 6,04%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   120,56 -2,59% 12,02%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   100,74 -0,87% 6,61%   -12,82% 12,54%
BREVA   76,86 -1,34% 6,59%   -19,05% 7,95%
EURUS*   106,26 -0,57% 5,84%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR**   92,21 -0,41% 2,91%   -10,52% 0,13%
*créé le 01/09/09              
**créé le 15/12/2010