Le 16/07/2012Lettre hebdomadaire du 16/07/2012

Les marchés reprennent le chemin de la hausse grâce à la séance de vendredi +1.5%. Les investisseurs sont restés nerveux dans l’attente des minutes de la Fed, des premières publications de résultats d’entreprises pour le second semestre et de la publication de la croissance chinoise. Ben Bernanke, président du FOMC, estime que seule une dégradation supplémentaire de l’économie américaine justifierait la mise en place d’un nouveau plan d’assouplissement quantitatif, mais le débat persiste au sein du comité. Si les principales décisions de l’Eurogroupe sont reportées à la réunion du 20 juillet prochain, les ministres des finances ont accepté d’accorder une année supplémentaire à l’Espagne, jusqu’en 2014, pour retrouver les 3% de déficit public par rapport au PIB. L’objectif de déficit sera de 6.3% en 2012.

 

Le gouvernement espagnol a parallèlement approuvé un nouveau plan d’austérité pour réduire le déficit de 65 Mds€ d’ici fin 2014. Le plan comprend une hausse de 3 points du taux normal de TVA, à 21% et une réforme importante de l’administration publique qui prévoit une économie de 3.5 Mds €, une réduction de 30% des conseillers locaux, des suppressions de primes et de jours fériés. Enfin, un mécanisme d’aide au financement des régions est décidé avec un budget de 18 Mds€. Moody’s dégrade la note de l’Italie de deux crans à Baa2, avec maintien de la perspective négative. Cette dégradation n’a pas eu d’incidence sur le marché primaire, Rome parvenant à emprunter 5.3 Mds€ sans difficulté. Pour la première fois, la France emprunte à des taux négatifs : 3.9 Mds€ à un taux de -0,005% pour des titres à trois mois et 2 Mds€ à un taux de -0,006% pour des placements à cinq mois.

 

La production industrielle de la France recule de -1.9% en mai alors que celle du Royaume-Uni progresse de 1%. L’inflation française passe sous les 2% pour s’établir à 1.9%. L’excédent commercial allemand s’améliore avec 15.3 Mds€ en mai et le déficit commercial britannique est moins prononcé que celui d’avril : -2.7 Mds£ contre -4.1 Mds£. Le déficit de la balance des paiements de la France s’établit à -4.1 Mds en mai contre -4.4 Mds en avril. Aux Etats-Unis, la confiance des consommateurs du Michigan se dégrade une nouvelle fois. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent fortement avec 350 000 demandes contre 376 000 précédemment.

 

L’inflation mexicaine bondit de 0.4% à 4.3% et dépasse la cible de 4% fixée par la banque centrale. Le Brésil poursuit la baisse de ses taux directeurs avec une réduction de 50 Bps à 8.0%. Contre toute attente, la banque centrale sud-coréenne annonce une baisse de 25 bps de son taux directeur, ramené à 3.0%. En Chine, le PIB au deuxième trimestre progresse de 7.6% en glissement annuel, soit la plus faible croissance enregistrée depuis le premier trimestre 2009. Si les ventes au détail se maintiennent avec une hausse de 13.7% en un an, la production industrielle déçoit avec une hausse annuelle de 9.5% contre 9.8% attendus.

 

Alors que Barclays a déjà avoué sa participation dans la manipulation des cours du Libor, en s’acquittant d’une amende de 360 M€, et que son président et son directeur général ont démissionné, la justice fédérale américaine prépare des poursuites pénales à l’encontre de plusieurs banques. Le courtier américain PFGBest demande sa liquidation judiciaire peu après l’annonce de poursuites de la CFTC à l’encontre de son patron, sur des accusations de fraude et de falsification bancaires : 200 M$ manquent sur les comptes clients. Visa, MasterCard et plusieurs banques distribuant leurs cartes de crédit, dont JP Morgan, Bank of America ou Citigroup, ont convenu de verser 7.25 Mds$ pour mettre fin aux poursuites de distributeurs américains concernant l’établissement des frais de transaction.

 

Wellpoint acquiert Amerigroup pour 4.9 Mds$, soit une prime de 43%. Aegis accepte l’offre de rachat en numéraire formulée par Dentsu pour 3.2 Mds£. Campbell Soup rachète Bolthouse Farms pour 1.6 Mds$. Intel va prendre une participation de 10% dans le capital d’ASML pour 1.7 Mds€ et financera des projets de développement à hauteur de 533 M€. Linde va émettre pour environ 1.4 Mds€ d’actions pour financer l’acquisition de Lincare pour 3.9 Mds. Les résultats de JP Morgan, Wells Fargo et SAP surprennent positivement. Alcoa publie en ligne avec les attentes du consensus. Marriott et Supervalu déçoivent. Applied Materials, Lexmark, AMD et Soitec émettent des avertissements sur leurs futurs résultats.

 

La semaine risque d’être difficile avec des résultats plutôt décevants quand les attentes n’ont pas été revues drastiquement comme pour les financières ou les cycliques lourdes. De plus, les décisions de l’Eurogroupe et un versement à la Grèce sont attendues vendredi et devraient cristalliser l’attention des marchés. La lourdeur du contexte combinée à des séances haussières brutales nous incite à conserver nos positions d’attente.

 

 

Le fonds a une exposition nette de 57% aux actions. Nous avons soldé Pictet Security et Sharegold. 

 

 

Le fonds a une exposition nette de 85% aux actions. Nous avons réduit Theam Harewood Euro Long Dividends.

 

 

Le fonds a une exposition nette de 8% aux actions et de 56% aux obligations. Nous avons soldé PIM Euro et réduit New Capital Wealthy Nation Bond Fund.

 

 

Le fonds a une exposition nette de 5% aux actions, de 10% aux obligations et de 57% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.