Le 17/02/2014Lettre hebdomadaire du 17/02/2014

Les marchés progressent pour la 2ème semaine consécutive. Le discours accommodant du nouveau président de la Fed, Janet Yellen, la gestion efficace du plafond de la dette américaine, les chiffres européens et les publications d’entreprises positives rassurent. Grâce à 5 séances de hausse, dont mardi +1.1%, le CAC 40 revient en territoire positif en 2014. La Fed justifie simultanément la politique monétaire accommodante par un marché du travail encore dégradé et le tapering par les signes solides de redressement économique...

En Italie, le président du Conseil italien Enrico Letta, désavoué par son propre parti, le Parti démocrate, est contraint à la démission. On lui reproche la lenteur des réformes. Matteo Renzi, chef du parti, devrait lui succéder. L’agence de notation Moody’s annonce qu'elle relève la perspective sur l'Italie de négative à stable. En France, la Cour des comptes envoie un signal d'alarme au gouvernement et l'engage à réduire les dépenses sociales. Elle pointe "un risque significatif" que le déficit public excède la dernière prévision du gouvernement, à 4.1% du PIB en 2013. En Grèce, le Premier ministre Antonis Samaras annonce que l’excédent primaire dépasse 1.5 Mds€, soit 3 fois plus que prévu. En vertu des règles du plan de sauvetage de la Grèce, 70% de tout excédent budgétaire primaire supérieur aux objectifs pourra être utilisé par le pays comme il le souhaite. Le Premier ministre entend donc augmenter les dépenses sociales. Aux USA, le Sénat et la Chambre des Représentants ont voté, sans contrepartie, la suspension du plafond de la dette fédérale jusqu’au 15 mars 2015.

Les PIB de l’Allemagne et de la France progressent respectivement de +0.4% et +0.3% au 4ème trimestre 2013. La demande intérieure française contribue à la croissance à hauteur de +0.5 points. La production industrielle de la France recule de -0.3% en décembre. Le déficit courant du pays en décembre est moins marqué que celui de novembre : -1.2 Mds€ contre -1.9 Mds€. L’évolution du PIB italien redevient positive avec une croissance de +0.1% sur le 4ème trimestre. La croissance de la zone euro, en données préliminaires, est de +0.3%. La zone euro enregistre un excédent commercial de +13.9 Mds€ en décembre contre +17.0 Mds en novembre. Sur 2013, l’excédent s’élève à +154 Mds€, contre + 50 Mds en 2012, avec des exportations en hausse de +4.0% pour l’Espagne et le Portugal.

Aux USA, la confiance des consommateurs du Michigan reste stable. Les ventes de détail reculent de -0.4%, mais restent stables hors automobile. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent : 339 000 contre 331 000 lors de la dernière publication.

Au Brésil, les ventes au détail reculent de manière inattendue de -0.2% en décembre et l’indice synthétique d’activité baisse de -1.4% en décembre. Au Mexique, la production industrielle recule de -0.5% en décembre. En Australie, l’indice de confiance des consommateurs recule et les chiffres d’emploi déçoivent avec un taux de chômage à 6.0%. L’inflation indienne recule de -1.1 points en décembre à 8.8%. Au Japon, la publication du PIB déçoit avec une croissance de+ 0.3% par rapport au trimestre précédent alors que le consensus attendait +0.7%. Les commandes de machines chutent de -15.7% en décembre. En Chine, l’excédent de la balance commerciale est largement au-dessus des attentes à +31.9 Mds$ au mois de janvier contre un consensus à +23.5 Mds$. Les crédits bancaires progressent fortement en janvier : les banques ont accordé pour 1 320 Mds de yuans de nouveaux prêts en yuans, soit trois fois plus qu’au mois de décembre.

Comcast annonce l’acquisition de Time Warner Cable pour 45 Mds$ par échange d’actions. Imerys rachète Amcol pour 1.6 Mds$, dette incluse. L’Oréal rachète 8% de son propre capital auprès de Nestlé. En échange, L’Oréal cède à Nestlé sa participation de 50% dans le laboratoire de dermatologie Galderma, soit 2.6 Mds€ de fonds propres, et apporte 3.1 Mds€ en numéraire.

Les résultats de Rio Tinto, EDF, Société Générale, AIG, ING, Euler Hermes, Goodyear, John Deere, Faurecia, Renault, Thyssenkrup, Hasbro, Omnicom, l’Oréal et Campbell Soup sont supérieurs aux attentes. Bic, Eutelsat, Cisco, Schindler, ABB, Hermès, Reckitt Benckiser et Ubisoft publient des résultats en ligne avec les attentes. Total, BNP Paribas, Commerzbank, KBC, Pernod-Ricard, Prada, Nestlé, Heineken, Amazon et Publicis déçoivent. Sprint publie une perte de -1 Mds$. Barclays et Goldman Sachs émettent pour 1.3 Mds et 1 Md de dette senior à 7 et 5 ans aux taux de 2.1% et 2.5%. La Banque du Pirée émet pour 1.8 Mds€ de dette à 1 an garantie par l’état grec au taux de 12.3%. BBVA émet pour 1.5 Mds€ de dette perpetuelle junior subordonnée au taux de 7.0%.

Etrange période qui voit la classe politique américaine se comporter honorablement sur la gestion de la dette, la Fed s’engluer dans une dialectique schizophrénique, l’Europe surprendre positivement sur ces chiffres économiques alors que le reste du monde déçoit ! Heureusement, la tragi-comédie italienne assure une continuité rassurante quant au passé récent. Ce moment euphorisant nécessite d’être pragmatique : les champions d’hier, luxe et boissons par exemple, reculent et les anciens nécessiteux, banques et automobiles, bondissent. Nous conservons donc des positions actions très élevées, augmentant opportunément la gestion européenne value ou small caps.

ALIZE

Le fonds a une exposition de 75% aux actions. Nous soldons GAM Credit Opportunities, réduisons Uncia Global Long Short, renforçons R Conviction Euro et initions une position sur Lyxor Korea.

EURUS

Le fonds a une exposition de 32% aux actions et de 53% aux obligations. Nous réduisons Lyxor Euro MTS 5-7, renforçons CCR Spread Opportunities et Uncia Global Long Short, initions des positions sur Prim Precious Metals et Immobilier 21 et coupons la moitié de la couverture en futures mini S&P.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 25% aux actions, de 32% aux obligations et de 36% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons ID France Smidcaps et soldons la couverture en futures mini S&P.

SAFIR

Le fonds a une exposition de 48% aux actions et de 48% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Convertibles Global World.

	Au	Depuis le	Depuis le	2013	2012	5 ans ou depuis date de création
	14/02/2014	07/02/2014	31/12/2013	2013	2012	5 ans ou depuis date de création

CAC 40	4340,14	2,65%	1,03%	17,99%	15,23%	44,77%
DOW JONES	16154,39	2,28%	-2,55%	26,50%	7,26%	105,78%
EURO STOXX 50	3119,06	2,65%	0,32%	17,95%	13,79%	39,98%
NIKKEI	14313,03	-1,03%	-12,14%	56,72%	22,94%	83,99%
MSCI World EUR	123,12	1,87%	0,02%	18,74%	11,73%	85,96%
EURO MTS	196,74	-0,02%	2,42%	2,37%	4,54%	24,97%
EURO MTS 1-3 ans	166,07	0,00%	0,50%	1,72%	11,45%	11,25%
EUR USD	1,3693	0,43%	-0,36%	4,17%	1,79%	6,46%
OR	1318,69	4,06%	9,38%	-28,04%	7,14%	40,03%
PETROLE BRENT	108,73	1,51%	0,88%	0,88%	2,79%	144,23%

ALIZE	114,70	1,55%	0,99%	8,98%	10,30%	46,39%
EURUS*	115,74	0,97%	1,13%	4,45%	9,13%	15,74%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**	94,16	0,50%	1,33%	2,79%	0,89%	-5,84%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***	103,09	1,22%	1,30%	NA	NA	3,09%	***date de création: 29/10/2013
					Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir