Le 17/06/2013Lettre hebdomadaire du 17/06/2013
La semaine a été chahutée avec une volatilité marquée durant les séances, moins visible en clôture sauf mardi -1.4%. Les marchés émergents poursuivent leurs violentes corrections. Les incertitudes concernant les prochaines décisions des banques centrales expliquent une nouvelle fois cette volatilité. L’absence de prise de décision de la Banque Centrale du Japon pour stabiliser son marché obligataire ainsi que les craintes quant au retour du risque politique en Grèce sont venues amplifier les mouvements.
La semaine a été chahutée avec une volatilité marquée durant les séances, moins visible en clôture sauf mardi -1.4%. Les marchés émergents poursuivent leurs violentes corrections. Les incertitudes concernant les prochaines décisions des banques centrales expliquent une nouvelle fois cette volatilité. L’absence de prise de décision de la Banque Centrale du Japon pour stabiliser son marché obligataire ainsi que les craintes quant au retour du risque politique en Grèce sont venues amplifier les mouvements.
L’agence de notation S&P relève la perspective sur la note AA+ de dette américaine de « négative » à « stable ». La Cour constitutionnelle allemande a mené cette semaine des auditions pour juger si l’OMT et le SMP sont conformes à la Loi fondamentale allemande. Sa décision ne sera pas connue avant plusieurs mois. Le gouvernement grec a décidé la fermeture et l’arrêt des émissions des 3 chaînes de télévision et de la radio publique dans le cadre d’économies budgétaires. Cette décision a provoqué des appels à la grève générale et fragilise la coalition au sein de laquelle deux partis étaient opposés à cette décision. La Banque Mondiale réduit ses prévisions de croissance mondiale à +2.2% en 2013 contre +2.4% initialement. Le Trésor américain a émis 21 Mds$ d’obligations à 10 ans à un taux moyen de 2.209%, soit le taux d’intérêt le plus élevé depuis 2011. Le Royaume-Uni conclut avec ses territoires d’outre-mer et dépendances, dont Jersey, Guernesay, les Bermudes et les îles Caïman , un accord destiné à promouvoir la transparence et les échanges d'informations entre les différentes administrations fiscales.
La production industrielle de la France est en hausse de +2.2% alors que le Royaume-Uni n’enregistre une progression que de +0.1%. L'indice des prix des logements chute de -6.6% en Espagne au premier trimestre, portant à -14% la baisse sur un an. Il s’agit de la plus forte correction trimestrielle depuis le début de la collecte de ces données, en 2007. L’inflation reste stable à 1.7% et 1.5% en Espagne et en Allemagne, tandis que celle de la France est en légère hausse : elle augmente de +0.1 point à 0.8%.
Aux USA, l’indice de confiance du consommateur du Michigan est en recul en ce début de mois. Le Trésor américain annonce un déficit budgétaire de -139 Mds$ sur le mois de mai. En cumulé, sur les 8 premiers mois de l’exercice budgétaire 2012/2013, le déficit fédéral est en recul de -26%. Les inscriptions aux allocations chômage baissent à nouveau avec 334 000 demandes contre 346 000 précédemment.
Au Brésil, le consensus n’attend plus qu’une hausse de +2.5% du PIB en 2013, contre +2.8% la semaine précédente, ou encore +3.0% au milieu du mois de mai. La Banque Centrale du Brésil est intervenue à plusieurs reprises pendant la semaine pour empêcher la poursuite de la baisse du real, considérée comme une des principales sources de la hausse de l’inflation. Les autorités locales ont également décidé de supprimer la taxe de 1% sur les transactions sur dérivés de change. Le Mexique enregistre en avril un déficit commercial de -1.2 Mds$, après un excédent de +1.8 Mds en mars. La production industrielle du pays rebondit de +3.3%, après un recul de -4.8% en mars. La Russie annonce une série de mesures destinées à stimuler la croissance, dont des projets de construction d'infrastructures et de logements ainsi qu’une politique fiscale plus favorable aux entreprises. Hassan Rohani, considéré comme un modéré, remporte les élections présidentielles en Iran. L’Indonésie relève son taux directeur de 25 bps, à 6%. Les exportations de Singapour reculent de -4.6% en mai et de -13.2% sur un an. Le gouvernement japonais a approuvé la « troisième flèche » des « Abenomics » visant à provoquer une hausse de l’investissement dans le secteur privé. La confiance des grandes entreprises manufacturières japonaises se redresse au deuxième trimestre. La dernière émission d’obligations souveraines chinoises est un échec avec seulement 9.5 Mds de yuans placés contre un objectif de 15 Mds.
Safeway revend ses activités au Canada pour 5.7 Mds$ à Sobeys. Gannett annonce le rachat pour 2.2 Mds$, soit avec une prime de 28%, du groupe de télévision Belo. AstraZeneca acquiert Pearl Therapeutics pour 1.2 Mds$. Travelers achète Cominion of Canada General Insurance pour 1.1 Mds$. Mafrig vend une unité de production de poulets à JBS pour 5.9 Mds de reals. SoftBank Corp relève de 1.5 Mds $ son offre sur Sprint Nextel, portant l’offre de rachat à 21.6 Mds$. Air France-KLM devrait signer une commande de 25 appareils A350, soit 7.2 Mds€ au prix catalogue. Boeing et Bell décrochent une commande de l'armée américaine d'environ 6.5 Mds$.
Les résultats de Remy-Cointreau et Smith&Wesson sont meilleurs qu’attendus tandis que Prada et Inditex ratent le consensus. Zodiac est en ligne avec les attentes. Texas Instruments relève ses prévisions de résultats pour le trimestre en cours tandis que DuPont abaisse les siennes. Saipem émet un avertissement sur ses résultats de 2013. Le groupe italien attend une perte nette de 300 à 350 M€. Air Liquide émet pour 700 M€ d’obligations à 2, 3 et 6 ans. S&P dégrade la note de Banca Monte dei Paschi di Siena à B et Moody’s abaisse la note d’Aviva d’un cran à A1 et dégrade la perpective de la note de RBS à « négative ». La ville de Detroit a été contrainte, vendredi, de faire défaut sur une partie de sa dette de 18.5 Mds$. Après l’annonce du défaut partiel, Standard and Poor's a abaissé la note de solvabilité de la municipalité à « CCC- ».
La complexité des marchés atteint un niveau exceptionnel, dans un contexte global difficile. Les principales victimes sont les pays émergents, sanctionnés sur tous leurs actifs : dette, crédit, devises, actions. Ils ont souffert des rapatriements violents des investisseurs occidentaux, qui ont enclenché un rebond du dollar et de l’euro, ce dernier mouvement étant particulièrement paradoxal au vu de la récession quasi généralisée du continent. La globalisation de l’euro comme réserve de change explique également sa hausse alors que les investisseurs se désengagent des devises émergentes. Nous pensons que la complaisance actuelle vis-à-vis de certains pays comme l’Italie, l’Espagne ou la France, pourrait s’inverser rapidement avec la hausse des taux longs observés ces derniers jours et ramener l’euro vers un niveau économiquement plus favorable à la zone. C’est pourquoi nous restons positionnés sur le billet vert et réduisons certaines positions émergentes.
ALIZE
Le fonds a une exposition de 64% aux actions. Nous réduisons Comgest GEM Promising, TCW Emerging Markets Fixed Income, Lyxor Emerging Markets Local Currency et LFP JKC China.
EURUS
Le fonds a une exposition de 20% aux actions et de 54% aux obligations. Nous soldons DNCA Convertibles, Allianz Euro HY Defensive et BNY Mellon Emerging Market Debt.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 28% aux obligations et de 39% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons OFP 400 et initions une position sur Amundi Volatilité Actions.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2012 | 2011 | |||
| 14/06/2013 | 07/06/2013 | 31/12/2012 | |||||
| CAC 40 | 3805,16 | -1,74% | 4,51% | 15,23% | -16,95% | ||
| DOW JONES | 15070,18 | -1,17% | 15,00% | 7,26% | 5,53% | ||
| EURO STOXX 50 | 2667,32 | -2,08% | 1,19% | 13,79% | -17,05% | ||
| NIKKEI | 12686,52 | -1,48% | 22,04% | 22,94% | -17,34% | ||
| MSCI World EUR | 112,05 | -1,33% | 8,08% | 11,45% | -4,53% | ||
| EUR USD | 1,3347 | 0,98% | 1,17% | 1,79% | -3,16% | ||
| OR | 1390,74 | 0,56% | -16,99% | 7,14% | 10,06% | ||
| PETROLE BRENT | 104,29 | 0,86% | -5,72% | 2,79% | 15,11% | ||
| ALIZE | 107,16 | -0,86% | 2,82% | 10,30% | -12,82% | ||
| EURUS | 110,25 | -0,59% | 0,62% | 9,13% | -8,33% | ||
| ZEPHYR | 91,36 | -0,27% | 1,06% | 0,89% | -10,52% |