Le 17/12/2012Lettre hebdomadaire du 17/12/2012

Le marché connaît sa quatrième semaine de hausse consécutive. L’essentiel de la hausse s’est mardi +0.9%, à la faveur d’une bonne statistique allemande dans l’attente des décisions de la Fed. L’opération TWIST arrivant à son terme, le Fed achètera chaque mois sur le marché pour 45 Mds$ d’obligations du Trésor, en plus des 40 Mds$ de titres hypothécaires du QE 3. De plus, les taux directeurs resteront exceptionnellement bas tant que le taux de chômage restera au-dessus de 6.5% avec des anticipations d’inflation à long terme contenues. L’UE a trouvé un compromis concernant la supervision de son système bancaire : seuls les établissements de plus de 30 Mds€ d’actifs ou qui présentent un ratio actifs/PIB national de 20% seront supervisés par la BCE, soit 200 banques. Concernant le Fiscal Cliff, aucun accord n’a été trouvé pour le moment, malgré la proposition des Républicains de relever l’impôt pour tous les revenus supérieurs à 1 M$ pour des revenus supplémentaires de 1 000 Mds$ sur 10 ans.

S&P décide de placer le triple A du Royaume-Uni sous perspective négative contre stable auparavant. L’agence dégrade la note de la Croatie d’un cran à BB+. La campagne de rachat d’obligations grecques, qui a été prolongée de deux jours, est un succès puisqu’Athènes a reçu 32 Mds€ de papiers pour un prix de rachat fixé à 33.5% du nominal de départ. Au Japon, le parti conservateur remporte 2/3 des sièges du parlement. Il est favorable à la relance de l’activité et à la baisse du yen par le biais de politiques monétaires et budgétaires accommodantes.

En France, le déficit de la balance des paiements s’améliore à -2.3 Mds€ en octobre contre -3.4 Mds en septembre, mais la production industrielle recule de -0.7% en octobre et le PMI également, pour le dixième mois consécutif. Le recul de la production industrielle de la zone euro s’aggrave avec -1.4%. Cependant, le PMI de la zone euro s’améliore pour le deuxième mois consécutif et l’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) revient en territoire positif sur ses deux composantes. L’excédent commercial allemand en octobre diminue comparé au mois précédent avec + 15.8 Mds€ contre +16.9 Mds€.

Aux USA, les ventes de détails progressent de +0.3% en novembre, mais les ventes d’automobiles s’écroulent de -10%, un plus bas depuis 19 ans. L’indice de confiance des consommateurs du Michigan s’érode et le déficit commercial s’alourdit à -42.2 Mds$ en octobre contre -40.3 Mds en septembre. L’inflation diminue à +1.8% et les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 343 000 demandes, un point bas depuis février 2008, contre 372 000 précédemment.

Le PIB du Mexique progresse de +3.3% sur un an au troisième trimestre, le taux de croissance le plus faible depuis le deuxième trimestre 2011. La croissance du PIB de la Turquie au troisième trimestre déçoit avec +1.6% contre +2.6% attendus. Cependant, le PMI manufacturier est en amélioration. La production industrielle indienne du mois d’octobre ressort en hausse de +8.2% alors que le consensus attendait +5.1%. L’inflation recule à 7.2%. La banque centrale du pays augmente les normes prudentielles des sociétés financières du pays qui devront désormais avoir un ratio Tier 1 minimum de 10% contre 7.5% auparavant. Le PMI préliminaire chinois diffusé par Markit est en légère hausse en décembre, à 50.9 contre 50.5 en novembre, un point haut de 14 mois.

Société Générale vend 77% du capital de sa filiale égyptienne NSGB pour 2.0 Mds à Qatar National Bank. BHP Billiton cède à Petrochina ses participations dans 2 joint-ventures pour 1.6 Mds$. Renault solde sa participation de 6.5% dans AB Volvo pour 1.5 Mds€. Banco Popular cède son portefeuille de créances en défaut pour 1.1 Mds€ à un consortium. Le Trésor US vend 16% du capital d’AIG. KBC annonce une augmentation de capital de 1.3 Mds€ afin de rembourser le solde de l’aide accordé par l’état belge.

Les résultats d’Inditex, de Joy Global et d’Adobe System sont supérieurs aux attentes. Ceux de Darty sont en ligne. DuPont relève ses prévisions pour l’exercice 2012 et lance un programme de rachat d’actions à hauteur de 1 Md$. Schlumberger révise à la baisse ses guidances pour le quatrième trimestre. Alcatel-Lucent s’assure une ligne de crédit de 1.6 Mds$ auprès de Crédit Suisse et Goldman Sachs. EADS enregistre une commande de 100 A320 par Air Aisia pour un montant de 9.3 Mds$. KPN débourse 1.4 Mds€ pour la licence 4G aux Pays-Bas et annonce qu’elle ne versera pas de dividendes. HSBC accepte de payer 1.9 Mds$ d’amende pour mettre un terme aux enquêtes pour blanchiment d’argent aux Etats-Unis. Selon Bloomberg, UBS pourrait payer 1.6 Mds$ au total pour mettre un terme aux poursuites de manipulation du Libor.

La torpeur hivernale envahit les marchés, indifférents aux décisions politiques importantes qui s’accumulent au niveau européen, américain ou chinois. La langueur des professionnels n’affecte pas la progression des actifs qui se poursuit. Considérant la stabilisation du système financier européen et l’absence d’inflation, nous réduisons l’exposition aux métaux précieux et renforçons les couvertures dollar.

ALIZE

Le fonds a une exposition 64% aux actions. Nous soldons Prim Precious Metals, réduisons New Capital Wealthy Nations Bonds Fund et Templeton Global Bonds, renforçons LFP JKC China Value et CPR Silver Age et initions une position sur HMG Globetrotters.

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 91% aux actions. Aucun mouvement effectué.

EURUS

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 61% aux obligations. Nous soldons Old Mutual Global Bonds, réduisons Prim Precious Metals et renforçons Renaissance Europe et LFP Opportunity Delff Euro High Return.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 15% aux actions, de 28% aux obligations et de 43% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Exane Archimedes et Amundi Volatility Actions et renforçons Dexia Long Short Credit et Sycomore Long Short Market Neutral.