Le 20/02/2012Lettre hebdomadaire du 20/02/2012

Les marchés actions reprennent le chemin de la hausse grâce à 4 séances positives, notamment vendredi +1.4%. L’actualité a une nouvelle fois été dominée par la Grèce.

 

Les marchés actions reprennent le chemin de la hausse grâce à 4 séances positives, notamment vendredi +1.4%. L’actualité a une nouvelle fois été dominée par la Grèce. La Troïka a reçu l’engagement écrit des partis de la coalition d’appliquer les mesures d’austérité votées quelle que soit l’issue des élections d’avril et une solution a été trouvée pour réduire les dépenses de 325 M€ supplémentaires sur le budget 2012. Les ministres des Finances de l’Eurogroup se réunissent donc aujourd’hui afin de tenter de valider un accord pour le déblocage des 130 Mds€ d’aide à la Grèce. Parallèlement, le programme d’échange de dette avec les créanciers privés semble conclu. Ces derniers recevront en échange des 200 Mds€ d’obligations qu’ils détiennent, des titres dont la valeur sera inférieure de moitié. Il s’agira d’obligations émises par le FESF pour 15% de la valeur initiale et d’obligations grecques à 30 ans pour 35%, assorties d’un coupon d’environ 3.5%. Enfin, la BCE renonce aux profits qu’elle aurait pu dégager sur ses emprunts d’Etat grecs qu’elle transférera aux Etats membres de la BCE, lesquels pourront financer l’aide à la Grèce. Moody’s place 9 pays européens en perspective négative, dont les « AAA » : France, Grande-Bretagne et Autriche. Elle abaisse la note de l’Italie et du Portugal d’un cran à A3 et Ba3, et celle de l’Espagne de deux crans à A3. La Troïka assouplit les contraintes de désendettement sur l’Irlande, l’autorisant à réinvestir une part des fonds issus de ses cessions d’actifs dans l’économie plutôt que de se consacrer strictement au remboursement de la dette.
 
La France, l’Espagne et la Belgique lèvent l’interdiction des ventes à découvert sur les banques. Les USA révisent à la baisse leurs prévisions de croissance 2012 et 2013, à +2.7% et +3% respectivement, contre +3.2% et +4% précédemment. Le pays compte ramener le déficit budgétaire à 8.5% du PIB en 2012, et à 5.5% en 2013, et ce malgré le vote par le Congrès du prolongement des baisses de charges pour les salariés et de la prolongation de la durée d’indemnisation au chômage. La banque centrale du Japon étend son dispositif d’assouplissement monétaire par l’achat de 10 000 Mds de yens supplémentaires d’obligations souveraines, portant le montant total à 65 000 Mds de yens. La Banque Centrale chinoise abaisse le ratio de réserves obligatoire des banques de 50bps, à 20.5%. Le PIB mexicain croît de 0.4% au 4e trimestre, niveau le plus faible depuis le 2e trimestre 2009. Le gouvernement brésilien décide de procéder à des réductions budgétaires pour un montant total de 32 Mds$ en 2012. L’Iran décide de couper l’approvisionnement de la France et de la Grande-Bretagne en pétrole, en représailles aux récentes sanctions européennes.
 
L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’améliore. Les PIB de l’Allemagne, de l’Espagne et de la zone euro reculent au quatrième trimestre de -0.2%, -0.3% et -0.3%, tandis que celui de la France progresse de +0.2%, portant sa croissance annuelle à +1.7%. La production industrielle européenne baisse de -1.1% en décembre. Les ventes de détails au Royaume-Uni augmentent de +0.9% en janvier tandis que l’inflation ralentit à 3.6%, contre 4.2% précédemment. Le chômage britannique atteint 8.4%, son plus haut niveau en 17 ans.
 
Aux Etats-Unis, si la production industrielle reste stable en janvier, plusieurs indicateurs avancés progressent : indice Empire State de New York, indice de la Fed de Philadelphie et hausse de +0.4% des indicateurs du Conférence Board. Les demandes de permis de construire et les nouvelles mises en chantier sont en hausse de +0.7% et +1.5% en janvier. L’inflation totale recule très légèrement à 2.9%, malgré une hausse de l’inflation-core qui passe de 2.2% à 2.3%. Les nouvelles demandes d’allocations chômage reculent à 348 000 contre 361 000 précédemment.
 
Kellog rachète les chips Pringles à Procter & Gamble pour 2.7 Mds$, ConocoPhillips vend ses activités au Vietnam à Perenco pour 1.3 Mds$. TNT Express repousse une offre de rachat non sollicitée formulée par UPS et valorisant la société à environ 4.9 Mds€, soit une prime de 42% par rapport au dernier cours de bourse. Erste Bank lance une offre de rachat sur 1.7 Mds€ de dette subordonnée. S&P dégrade la note de 15 banques espagnoles dont Santander, BBVA et Caixa Bank. Moody’s place la note de 114 banques européennes sous revue.
 
Les résultats de BNP Paribas, Nestlé, Heineken, CBS, Comcast, ENI, Technip, Anglo American, PPR et Renault sont supérieurs aux attentes. Ceux de Carlsberg, Danone, TF1, Teva et Air Liquide sont en ligne avec les attentes. Société Générale, Axa, Deutsche Boerse, Zurich Financial, EDF, ABB, General Motors, Peugeot, Goodyear, Solvay, Vale et Bic déçoivent. Swisscom, Ageas et Akzo Nobel publient des pertes respectives de -835 MCHF, -578 M€ et -68 M€.
 
Les marchés se sont tranquillement affranchis des analyses négatives et des seuils techniques inhérents à un rebond aussi durable. Nous pensons que de nombreux risques ont disparu bien qu’ils soient toujours mentionnés par les commentateurs; or une faible valorisation sans catalyseur négatif conduit mécaniquement à la hausse. Nous prenons quelques bénéfices sur nos positions principales, comme l’Amérique Latine ou l’Asie,  pour renforcer de nouvelles lignes aux Etats-Unis ou en Chine.
 
 
ALIZE 
Le fonds a une exposition de 75% aux actions. Nous avons réduit Lyxor Banks et Norden, renforcé GAM Star China et Lyxor Russia et initié des positions sur Theam Voltimum et Objectif Japon Couvert.
 
 
BREVA PEA
Le fonds a une exposition de 87% aux actions. Nous avons soldé Norden, réduit Lyxor Banks et Lyxor Basic Resources et avons initié une position sur Federal Indiciel APAL.
 
 
EURUS 
Le fonds a une exposition de 55% aux obligations et de 15% aux actions. Nous avons initié une position sur Acropole Vol Opportunités.
 
 
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 21% aux actions et de 53% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Pictet Kosmos et initions une position sur le fonds MLIS Marshall Wace Top.
 
    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    17/02/2012 10/02/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3439,62 1,97% 8,86%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12949,87 1,16% 5,99%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2520,31 1,59% 8,80%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   9384,17 4,88% 10,98%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   99,92 1,65% 7,42%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,314 -0,43% 1,38%   -3,16% -6,54%
OR   1723,38 0,08% 10,21%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   119,62 1,23% 11,15%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   103,96 0,15% 10,02%   -12,82% 12,54%
BREVA   79,83 -0,51% 10,71%   -19,05% 7,95%
EURUS*   107,02 -0,28% 6,59%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR**   93,55 0,06% 4,41%   -10,52% 0,13%
*créé le 01/09/09              
**créé le 15/12/2010              
 
NB : les performances de nos fonds n’intègrent pas encore la hausse de la séance du 17/02