Le 20/06/2011Lettre hebdomadaire du 20/06/2011
Les marchés actions réussissent à progresser après six semaines de baisse consécutive. Mais cette hausse est loin de marquer un changement de tendance tant celle-ci s’est faite dans un certain chaos, avec des séances opposées comme mardi +1.5% et mercredi -1.5%. L’indice de volatilité VIX bondit ainsi de 16% à 22% dans la semaine.
Les marchés actions réussissent à progresser après six semaines de baisse consécutive. Mais cette hausse est loin de marquer un changement de tendance tant celle-ci s’est faite dans un certain chaos, avec des séances opposées comme mardi +1.5% et mercredi -1.5%. L’indice de volatilité VIX bondit ainsi de 16% à 22% dans la semaine.
En effet, le débouclement de 12 Mds€ à la Grèce, cinquième tranche du plan de 110 Mds $, est suspendu au vote de confiance du parlement grec au nouveau gouvernement établi vendredi qui nomme le chef de file des opposants au Premier Ministre au sein du parti au pouvoir au poste de ministre des Finances. Alors que le chômage grec atteint 15.9% fin mars, un vote négatif serait dramatique. De plus, Moody’s envisage d’abaisser la note souveraine de l’Italie en raison des risques pesant sur la croissance, et place sous surveillance négative Crédit Agricole, BNP Paribas et la Société Générale, pour leurs expositions à la dette grecque. Enfin, de nouvelles règles de capitalisation des banques, plus contraignantes, devraient être mises en place, notamment pour les établissements les plus importants. Seul point rassurant pour les banques, Nicolas Sarkoy et Angela Merkel ont communiqué vendredi sur leur volonté commune d’éviter à tout prix un événement de crédit sur la dette grecque.
A l’inverse, le PIB argentin augmente de 9.9% sur un an à fin mars avec une inflation à 9.7% fin mai. Le PIB du Pérou augmente de 7.4% à fin avril, pendant que le Chili et la Colombie relèvent leurs taux directeurs de 25 bps à 5.25 et 4.25%. La Chine relève de 50 bps sont taux de réserves obligatoires, soit 21.5% pour les grandes banques, pour lutter contre une inflation croissante à 5.5% fin mai.
En Europe, les ventes de détail au Royaume-Uni chutent de -1.4% alors que l’inflation reste stable à 4.5%. L’inflation se stabilise dans la zone euro à 2.7%. Le déficit de la balance des paiements se creuse en France avec -4.8 Mds€ en avril, ce déficit explique à lui seul celui de la zone euro : -4.1 Mds€.
Aux Etats-Unis, les demandes de permis de construire et les nouvelles mises en chantier augmentent de 8.7% et 3.5%. Les ventes de détails hors automobile progressent de 0.3% alors que la confiance du consommateur du Michigan recule et que l’inflation accélère à 3.6%. Les données d’activité sont contradictoires : si les indicateurs avancés du Conference Board progressent de 0.8%, les indices de la Fed de New York et de la Fed de Philadelphie déçoivent le consensus en repassant en territoire négatif. Les nouvelles inscriptions au chômage reculent à 414 000 personnes contre 427 000 précédemment.
Les sociétés restent très actives : Capital One acquiert ING Direct USA pour 9 Mds$, Total rachète Sunpower pour 1.3 Mds$, Finmeccanica cède 45% d’Ansaldo Energia pour 1.1 Mds€, Avis Budget rachète Avis Europe pour 1 Md$ et Lactalis obtient l’accord de l’union européenne pour son OPA de 3,4 Mds€ sur Parmalat. Zurich Financial va transférer ses activités d’assurance en Grande-Bretagne à Swiss Ré pour 950 M$ d’actifs.
Aegon rembourse le solde, soit 1.125 Mds€, de l’aide de l’Etat reçue en 2008 et aura donc versé 4.1 Mds€ à l’Etat hollandais, dont 1.1 Md € de primes et intérêts. Intesa Sanpaolo lève 5 Mds€ pour porter son ratio Core Tier One à 10%, Pandora, Samsonite et Prada s’introduisent en bourse avec difficulté, tandis que la cotation de Verallia, filiale de Saint Gobain, s’annonce compliquée. France Telecom émet pour 670 M€ d’obligations de maturité 8 et 10 ans.
Les résultats de Best Buy, Faiveley, Zodiac, Inditex et Ford surprennent positivement alors que les chiffres de Carrefour, H&M, ResearchInMotion déçoivent.
La triple problématique : inflation émergente, croissance américaine faible, dette européenne sous surveillance, fragilise des marchés dont certains ont franchi leurs supports techniques. Ce contexte, bien qu’intégré en partie dans les valorisations, nous oblige à accumuler les positions de couverture : taux longs, volatilité, vente de futures sur indices de la zone euro, augmentation des liquidités.
Alize
Le fonds a une exposition nette de 56% aux actions. Nous soldons PIM America, Pictet Digital Communication et East Capital Russia, allégeons Prim Commodor et SGAM Bonds et renforcons Lyxor Banks. Nous initions une couverture actions par des futures DAX, IBEX et MSCI Singapour.
Breva PEA
Breva
Le fonds a une exposition nette de 85% aux actions. Nous soldons Métropole Sélection. Nous allégeons St Honoré Europe Synergie, Lyxor Russia, Pluvalca France, Pluvalca France Small Caps et Leonardo Infrastructure et renforçons Lyxor Banks. Nous initions une couverture actions par des futures DAX et IBEX.
Eurus
Le fonds est investi à 42% en obligations et a une exposition nette de 11% en actions. Nous soldons Templeton China, allégeons Lyxor Russia et Prim Commodor, renforçons Laffitte Risk Arbitrage, JPM Emerging Debt Local et DNCA Miura. Nous initions une couverture actions par des futures DAX et IBEX.
Zephyr
Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, 8% en obligations et 63% en fonds alternatifs. Aucun mouvement à signaler.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2010 | 2009 | |||
| 17/06/2011 | 10/06/2011 | 31/12/2010 | |||||
| CAC 40 | 3823,74 | 0,49% | 0,50% | -3,34% | 22,32% | ||
| DOW JONES | 12004,36 | 0,44% | 3,69% | 11,02% | 18,82% | ||
| EURO STOXX 50 | 2770,12 | 1,38% | -0,81% | -5,81% | 21,14% | ||
| NIKKEI | 9351,4 | -1,71% | -8,58% | -3,01% | 19,04% | ||
| MSCI World EUR | 91,40 | -0,26% | -6,20% | 17,16% | 23,02% | ||
| EUR USD | 1,4306 | -0,29% | 6,89% | -6,54% | 2,51% | ||
| OR | 1539,45 | 0,51% | 8,35% | 29,52% | 24,36% | ||
| PETROLE BRENT | 114,1 | -3,73% | 22,05% | 20,95% | 96,94% | ||
| ALIZE | 104,6 | -1,94% | -3,50% | 12,54% | 25,13% | ||
| BREVA | 88,55 | -1,85% | -0,59% | 7,95% | 19,35% | ||
| EURUS* | 109,29 | -1,15% | -0,21% | 7,23% | 2,14% | ||
| ZEPHYR** | 98,28 | -0,77% | -1,85% | 0,13% | x | ||
| *créé le 01/09/09 | |||||||
| **créé le 15/12/2010 |