Le 21/05/2012Lettre hebdomadaire du 21/05/2012

Les marchés reculent pour la troisième semaine consécutive mais cette fois de manière très violente avec notamment lundi -2.2%. La situation grecque fait toujours trembler les marchés. Si les grands dirigeants politiques affichent leur volonté de garder le pays dans la zone euro, certains discours, comme Christine Lagarde qui évoque la possibilité d’une « sortie désordonnée », montrent que cet évènement est envisagé. En effet, les partis grecs ne sont pas parvenus à former un gouvernement de coalition et de futures élections, pour lesquelles le parti radical de gauche est donné gagnant, sont prévues pour juin. La Grèce se dote donc pour le moment d’un gouvernement technique provisoire, qui compte 16 membres issus du monde universitaire et de la haute fonction publique dirigé par le président du Conseil d’Etat. La problématique du « bank run », autrement dit de retraits massifs des dépôts bancaires par les particuliers aggrave la situation : les Grecs ont retiré plus de 700 M€ depuis le 6 mai et des retraits de plus 1 Md€ auraient eu lieu depuis la nationalisation de la banque espagnole Bankia. Enfin la réunion du G8 n’a débouché sur aucune décision concrète si ce n’est la volonté affichée des politiques « d’encourager la croissance ».

 

Fitch abaisse la note de la Grèce d’un cran à CCC. Le gouvernement espagnol approuve les plans d’austérité présentés par 16 des 17 régions du pays, qui prévoient 18 Mds€ d’économies afin de réduire leur déficit de moitié cette année. Parallèlement, Moody’s abaisse les notes de l’Andalousie, la Catalogne, la Murcie et l’Estrémadure. Chypre injecte 1.8 Mds€, soit 12% du PIB du pays, dans la banque Cyprus Popular Bank qui souffre de son exposition à la dette grecque. Le Japon publie une croissance annualisée de +4.1% au premier trimestre contre +3.5% attendus par le consensus. Le Mexique, le Venezuela et l’Argentine enregistrent des croissances respectives de +4.6%, +5.6% et +4% sur un an au cours du premier trimestre 2012.  

 

Le PIB allemand surprend positivement avec une croissance de +0.5% au premier trimestre. Celui de la France est conforme aux attentes avec une croissance nulle. L’Italie publie un recul de son PIB de -0.8%. L’Espagne entre officiellement en récession avec un recul de -0.3% et la Grèce plonge avec -6.2%. La confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’améliore sur la situation actuelle mais se dégrade sur les perspectives futures. La production industrielle européenne recule de -0.3% en mars. Le déficit des paiements de la France est moins marqué que précédemment avec -4.1 Mds€. Il en va de même pour le déficit commercial britannique à -2.1 Mds£.

 

Aux Etats-Unis, les indicateurs d’activité sont contradictoires : hausse de l’indice de la Fed de New York mais recul du Phili Fed et des indicateurs avancés du Conférence Board. Cependant, la production industrielle progresse de +1.1% en avril. L’inflation recule fortement avec 2.3% contre 2.7% le mois précédent. Les demandes de permis de construire chutent de -7% alors que les mises en chantier progressent de +2.6. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage stagnent avec 370 000 demandes.

 

Alibaba rachète 20% de son capital à  Yahoo ! contre 6.3 Mds$ et 800 M$ en nouvelles actions préférentielles. E.ON cède pour 3.2 Mds€ son réseau de gaz à un consortium d’investisseurs mené par la banque Macquarie. Coty retire son offre de rachat d’Avon pour 10.7 Mds$ faute de réponse de ce dernier. Facebook lève 16 Mds$ lors de son introduction en bourse. La deuxième plus grosse introduction pour un groupe américain à New York est décevante avec une hausse minime de +0.6%. Total annonce l’arrêt de la fuite de gaz sur sa plate-forme en Mer du Nord. Selon le New York Times, les pertes de trading de JP Morgan annoncées la semaine dernière se seraient creusées de 50% pour atteindre 3 Mds$. Bureau Veritas émet pour 500 M€ d’obligations à 5 ans, portant un coupon de 3.75%. S&P relève la perspective de la note de LVMH mais abaisse celle de France Telecom. Moody’s abaisse la note de 26 banques italiennes, dont Unicredit et Intesa Sanpaolo, et de 16 banques espagnoles, dont Santander et BBVA qui voient leurs notes baisser de 3 crans. Fitch abaisse la note de 5 banques grecques à CCC contre B-.

 

Les résultats de Petrobras, Thyssenkrupp, Allianz, Vivendi, Iliad, Salesforce.com, Wal Mart, Target et Richemont dépassent les attentes. Ceux d’Home Depot sont conformes aux attentes. Staples, Merck, Caterpillar, EADS et Bouygues déçoivent.

 

Les nuages s’amoncellent au-dessus de nos têtes, et le commentaire ne s’applique pas qu’à ce mois de mai très humide… En effet, la défiance des marchés vis-à-vis du nouveau gouvernement français augmente et couvre un spectre sectoriel assez large, incluant l’immobilier, l’assurance, l’énergie, la construction, les services aux collectivités… Le rapprochement politique du pays vers ses voisins latins en difficulté met en risque la signature et les prochaines émissions obligataires. L’exposition des entreprises françaises à l’économie grecque, estimée à 100 Mds€, affaiblit encore nos banques. Ces éléments sont en grande partie dans les cours aujourd’hui, mais le choc du départ potentiel de la Grèce de la communauté européenne, et surtout son anticipation catastrophiste par les investisseurs, nous contraignent à réduire les expositions actions dans toute la gamme.

 

 

 

Le fonds a une exposition nette de 54% aux actions. Nous soldons Threadneedle China et Threadneedle American Smaller Companies et réduisons Baring Asean. Nous initions des couvertures via des futures CAC, DAX, Nasdaq et MSCI Singapour.

 

 

Le fonds a une exposition nette de 79% aux actions. Nous réduisons Pléiade SIB et Leonardo Infrastructure Europe. Nous initions des couvertures en futures CAC et DAX.

 

 

Le fonds a une exposition de 14% aux actions et de 49% aux obligations. Nous soldons Laffitte Risk Arbitrage et Echiquier Amérique, réduisons Schelcher Price Convertibles Europe et renforcons Raiffeisen Global Rent. Nous initions des couvertures en futures CAC et DAX.

 

 

Le fonds a une exposition nette de 10% aux actions, de 6% aux obligations et de 62% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons GLG Emerging Markets, DB Platinum IV Paulson Global et Henderson China et initions une position sur Amundi Vol Actions Euro. Nous initions des couvertures en futures CAC.