Le 21/05/2013Lettre hebdomadaire du 21/05/2013

Le CAC signe sa quatrième semaine de hausse consécutive et s’installe au-dessus des 4000 points grâce quatre séances positives : mardi +0.5%, mercredi +0.4%, vendredi +0.6% et hier +0.5%. Rien n’arrête la hausse des marchés, pas même la récession pour plusieurs pays européens et des croissances émergentes inférieures aux attentes.

Le Trésor italien vend 3.5 Mds€ d’obligations 2016 au taux de 1.92%, contre 2.29% lors de la dernière émission équivalente. Sur les 14 Mds d’obligations placées par l’Italie cette semaine, 6 Mds€ ont été émis à 30 ans, première émission sur une maturité aussi longue depuis 2009. Le MES verse la première tranche d'aide de 2 Mds€ à Chypre et le FMI donne son accord à un prêt de 1 Md€. Selon un rapport de l’institution, l'économie du pays devrait plonger de -8.7% cette année, puis régresser encore de -3.9% en 2014. Fitch relève la note de long terme de la Grèce à « B- » contre « CCC » et dégrade la note de la Slovénie d’un cran à « BBB+ ».

La France entre officiellement en récession avec un recul de -0.1% de son PIB au premier trimestre. L’Allemagne publie une croissance de +0.1% et les calculs préliminaires signalent un recul de -1.0% du PIB sur l’ensemble de la zone euro. La confiance des investisseurs allemands (ZEW) se détériore. L’inflation de la France recule de -0.3 point à 0.7%. Le déficit de la balance des paiements de la France est moins prononcé en mars qu’en février : -2.9 Mds€ contre -5.0 Mds€. L’Espagne enregistre en mars son premier excédent commercial depuis 1971, de 635 M€.

Aux Etats-Unis, la hausse de l’indicateur avancé du Conference Board calculé pour avril n’est pas validée par les autres statistiques : recul du Phily Fed et de l’indice de la Fed de New York en mai et recul de -0.5% de la production industrielle en avril. Les mises en chantier chutent de -16.5% en avril mais les demandes de permis de construire bondissent de +14.3%. L’inflation recule de -0.4 point pour atteindre 1.1%. La confiance des consommateurs du Michigan rebondit vivement en mai et atteint un plus haut depuis juillet 2007. Les nouvelles demandes d’allocation chômage sont en hausse avec 360 000 demandes contre 328 000 précédemment.

Le PIB péruvien est annoncé en hausse de +3.0% sur un an, alors que le consensus attendait une progression de l’activité de +4.5%. L’indice mensuel d’activité brésilien rebondit de +0.7% en mars après une baisse de -0.4% en février. Moody’s relève d’un cran la note souveraine de la Turquie à « Baa3 ». Le pays revient dans la catégorie investment grade. La Banque centrale du pays surprend en abaissant son taux directeur de 50 bps à 4.5%. Israël fait de même et baisse son taux de 25 bps à 1.5%. La croissance du PIB de l'Inde déçoit au premier trimestre en n’atteignant que +5.0% sur un an. La Banque centrale indienne décide de limiter les importations d’or par les banques, lesquelles ont augmenté de 138% au mois d’avril, à 7.5 Mds$, et sont considérées comme un des grands contributeurs au déficit commercial. Le PIB japonais surprend positivement avec une hausse de +0.9% par rapport au trimestre précédent. La croissance de la production industrielle du pays en mars est révisée en hausse à +0.9% contre +0.2% initialement. Enfin, les commandes de machine outils sont en hausse de +27.8% en mars et de +7.1% sur le trimestre.

Le groupe pharmaceutique américain Actavis veut racheter l’irlandais Warner Chicott pour 8.5 Mds$. Le laboratoire irlandais Elan conclut un accord d’1 Md$ pour racheter 21% des redevances que Theravance reçoit de GlaxoSmithKline pour ses médicaments respiratoires. Yahoo! rachète le site de blogs Tumblr pour 1.1 Mds$. Commerzbank lance son augmentation de capital de 2.5 Mds€. Goldman Sachs cède la totalité de sa participation dans Industrial and Commercial Bank of China, soit environ 1.1 Mds$ d'actions. GE Capital annonce qu’elle versera à sa maison mère un dividende ordinaire de 6.5 Mds$ en 2013 et un dividende exceptionnel de 4.5 Mds$. Dow Chemical est condamné à verser 1.2 Mds$ dans une affaire d'entente avec des concurrents sur les prix de l'uréthane. Carrefour et Telefonica émettent respectivement 1 Md€ et 750 M€ d’obligations aux taux de 1.75% et 2.73%. Unicredit émet pour 1 Md€ d’obligations à taux variable de maturité 2016 et ING Bank pour 1.25 Mds€ d’obligations secured à 10 ans au taux de 1.875%.

Les bénéfices de KBC, Allianz, CNP, Scor, Hitachi, Cisco, Iliad, Lagardère, M6, Applied Materials, Richemont, Macy’s, K+S, Merck et RWE dépassent les attentes. Le croisiériste Carnival déçoit sur ses objetifs 2013. ThyssenKrupp et Bouygues publient des pertes respectives de -621 M€ et -42 M€.

La solidité des marchés actions n’a d’égale que la cherté des marchés obligataires… La chasse aux rendements continue et profite à des actifs de plus en plus risqués. Nous continuons à favoriser les bénéficiaires de la force du dollar : actions allemandes, anglaises ou asiatiques, car l’amélioration de la conjoncture américaine, même limitée, contraste significativement avec le ralentissement des autres puissances économiques, Japon exclu. Malgré un historique moyen, les semaines prochaines ne devraient pas connaître de catalyseurs négatifs susceptibles de décaler à la baisse des marchés qui ont atteint des niveaux symboliques : point haut du S&P, 4000 sur le CAC…

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 64% aux actions. Nous renforçons Amundi Equity MENA.

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 97% aux actions. Aucun mouvement.

EURUS

Le fonds a une exposition de 19% aux actions et de 59% aux obligations. Nous renforçons Guinness Global Energy.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 16% aux actions, de 28% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Guinness Global Energy et MS PSAM Global Event.