Le 21/10/2013Lettre hebdomadaire du 21/10/2013

Le marché parisien progresse pour la deuxième semaine consécutive. La hausse est concentrée sur les séances de mardi +0.8% et vendredi +1.1%. Le suspense aura duré jusqu’au bout mais Démocrates et Républicains ont trouvé à quelques heures de la date butoir un accord sur le plafond de la dette. Concrètement, le Trésor profite d’une hausse du plafond de la dette lui permettant d’emprunter sur les marchés jusqu’au 7 février. Concernant le budget 2014, les services fédéraux ouvrent à nouveau jusqu’au 15 janvier après 16 jours de fermeture et une proposition de budget doit être présentée le 13 décembre prochain.  

Le marché parisien progresse pour la deuxième semaine consécutive. La hausse est concentrée sur les séances de mardi +0.8% et vendredi +1.1%. Le suspense aura duré jusqu’au bout mais Démocrates et Républicains ont trouvé à quelques heures de la date butoir un accord sur le plafond de la dette. Concrètement, le Trésor profite d’une hausse du plafond de la dette lui permettant d’emprunter sur les marchés jusqu’au 7 février. Concernant le budget 2014, les services fédéraux ouvrent à nouveau jusqu’au 15 janvier après 16 jours de fermeture et une proposition de budget doit être présentée le 13 décembre prochain.  

L’agence de notation chinoise Dagong dégrade la note des USA à A- contre A, citant les incertitudes budgétaires américaines après cette crise politique. Fitch Rtings a placé la note AAA du pays sous surveillance négative. En Europe, les tensions sociales réapparaissent dans les pays périphériques. Au Portugal, des dizaines de milliers de manifestants se sont mobilisés pour protester contre les nouvelles mesures d'austérité comme des réductions des salaires des fonctionnaires allant de 2.5% à 12.0% et des coupes de près de 10.0% dans les retraites des anciens salariés du secteur public. En Italie des centaines de personnes campent dans le centre de Rome pour protester contre l'austérité, les expulsions et la cherté du logement. En Allemagne, le SPD allemand a fixé ses exigences pour entrer au gouvernement, notamment l’instauration d’un salaire minimum.

La confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’améliore. Les ventes de détails progressent de +0.6% au Royaume-Uni en septembre. La balance commerciale et la balance des comptes courants de la zone euro sont en hausse en août par rapport à juillet à +12.3 Mds€ et +17.4 Mds€.

Aux USA, l’indice Empire State de la Fed de New York et le Philly Fed reculent en octobre. Les inscriptions au chômage au niveau national sont en baisse : 358 000 contre 374 000 précédemment.

Au Brésil, les ventes au détail ont progressé de +0.9% en août, après + 2.1% en juillet. La production industrielle du Japon recule de -0.9% en août. La balance commerciale affiche un déficit de -932.1 Mds de yens au mois de septembre, soit le 15ème mois de déficit. Les indices composites d’activité calculés par le gouvernement se sont légèrement contractés en août. La Chine publie pour le 3ème trimestre un PIB en croissance de +7.8% en rythme annuel, après +7.5% au trimestre précédent. La production industrielle augmente de +10.2% sur un an en septembre et les ventes au détail de +13.3% sur la même période. Les investissements directs de l’étranger en Chine augmentent de +4.9% au mois de septembre. Enfin, les banques chinoises ont accordé en septembre pour 787.0 Mds de yuans de crédit contre 674.5 Mds de yuans attendus et 711.3 Mds de yuans au mois d’août.  

Softbank va racheter pour 1.5 Mds$ une participation de 51% dans le groupe finlandais Supercell. America Movil retire son offre pour s’emparer de la totalité du capital de KPN. Vivendi formule une offre de rachat de tout ou partie de plusieurs lignes obligataires libellées en dollars cumulant 2.7 Mds$. BBVA cède 5.1% de China CITIC Bank pour 944 M€ et porte sa participation à 9.9% du capital. EDF finalise un accord sur la construction de deux réacteurs de type EPR en Grande-Bretagne pour 16 Mds£. Vivendi et Bouygues remportent un contrat de 1.2 Mds€ pour la construction de la nouvelle route littorale à la Réunion. Alstom remporte un contrat de 3.8 Mds€ pour la fourniture de 600 trains en Afrique du Sud. HSBC va devoir payer 2.5 Mds$ après sa condamnation par la justice américaine à la suite d’une action collective contre sa filiale de crédit immobilier. JP Morgan aurait conclu un accord à 13 Mds$ avec le département américain de la Justice pour mettre fin à plusieurs poursuites, notamment sur les titres hypothécaires lors de la crise des subprimes.

Les résultats de Bank of America, Morgan Stanley, American Express, Pepsico, Johnson&Johnson, Roche, Omnicom, Verizon, Google, Casino, Burberry, General Electric, Philips, Mattel, Michelin et Schlumberger sont supérieurs aux attentes. Carrefour, Coca-Cola et ASML publient en ligne avec les attentes. Les résultats d’IBM, Intel, eBay, Citigroup, Goldman Sachs, United Health, Eramet, Danone, Nestlé, Remy Cointreau et LVMH déçoivent. Crédit Suisse et JP Morgan émettent pour 750 M€ et 1.5 Mds€ d’obligations senior aux taux de 0.4%et  2.6%. Standard Chartered émet pour 1.3 Mds€ de dette subordonnée portant un coupon de 4.0%. HSBC émet pour 1 Md€ de « covered bonds » au taux de 1.9%.

Les américains ont reporté leurs désaccords à la fin de l’année, libérant temporairement les marchés du sujet « dette ». La saison des résultats délivre un message trouble avec des déceptions largement focalisées sur les secteurs de croissance, avec des causes corrélées : baisse des devises, ralentissement émergent, durcissement du marché chinois. Cette tendance accentue la rotation vers les titres « value », qui souffrent également moins de la faiblesse du dollar largement aggravée par le stress obligataire de ces dernières semaines. C’est pourquoi nous augmentons notre exposition aux actifs de la zone euro et réduisons la protection dollar.

 

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 71% aux actions. Nous réduisons OFP 400 et Norden et renforçons Templeton Global Bonds, Indépendance&Expansion et Leonardo Infrastructures.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 89%. Le fonds a soldé SAB Miller et E.ON, réduit KPN et Vibra, renforcé Air Liquide, UCB et Total et initié des positions sur Eurofins, Kuka, Glanbia et Tate&Lyle.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 23% aux actions et de 52% aux obligations. Nous réduisons Prim Agri et renforçons Schelcher Prince Convertibles Europe, GAM Star Credit Opportunities, EDR Signature Financial Bonds, Leonardo Infrastructures et GAM Star China.     

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 21% aux actions, de 31% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Allianz Dicovery Europe, renforçons DNCA Miura et initions des positions sur Arty et Bestinver Iberian.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		18/10	11/10	31/12
CAC 40		4286,03	1,57%	17,71%		15,23%	-16,95%	28,71%
DOW JONES		15399,65	1,07%	17,52%		7,26%	5,53%	73,96%
EURO STOXX 50		3033,31	1,98%	15,08%		13,79%	-17,05%	19,79%
NIKKEI		14561,54	1,09%	40,08%		22,94%	-17,34%	67,49%
MSCI World EUR		119,16	1,62%	14,94%		11,45%	-4,53%	65,09%
EURO MTS		190,85	0,26%	1,71%		11,45%	-4,53%	26,37%
EURO MTS 1-3 ans		164,80	0,10%	1,44%		11,45%	-4,53%	14,16%
EUR USD		1,3687	1,06%	3,74%		1,79%	-3,16%	2,07%
OR		1316,25	3,46%	-21,43%		7,14%	10,06%	68,03%
PETROLE BRENT		109,78	-0,77%	-0,76%		2,79%	15,11%	65,63%
ALIZE		111,16	0,70%	6,66%		10,30%	-12,82%	39,56%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		52,79	1,70%	9,09%		14,72%	-22,33%	25,15%
EURUS**		112,85	0,62%	2,99%		9,13%	-8,33%	12,85%
ZEPHYR***		91,8	0,33%	1,55%		0,89%	-10,52%	-8,20%
* date de reprise de la gestion: 30/12/2011							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009
***date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir