Le 22/04/2013Lettre hebdomadaire du 22/04/2013

Malgré une dernière séance en hausse de +1.4%, les marchés reculent à nouveau suite à 3 séances consécutives de baisse : lundi -0.5%, mardi -0.7% et surtout mercredi -2.3%. Le ralentissement économique, les attentats de Boston ou la violente chute des cours de matières premières ont fait douter les investisseurs. Le baril de brent est ainsi passé sous les 100 dollars et l’or a perdu -9% en une séance, sa plus forte baisse en 30 ans.

Malgré une dernière séance en hausse de +1.4%, les marchés reculent à nouveau suite à 3 séances consécutives de baisse : lundi -0.5%, mardi -0.7% et surtout mercredi -2.3%. Le ralentissement économique, les attentats de Boston ou la violente chute des cours de matières premières ont fait douter les investisseurs. Le baril de brent est ainsi passé sous les 100 dollars et l’or a perdu -9% en une séance, sa plus forte baisse en 30 ans.

Après Moody’s, Fitch prive la Grande-Bretagne de sa note AAA en l’abaissant d’un cran à AA+. Madrid lève 4.7 Mds€ à moyen et long terme, à des taux au plus bas depuis septembre 2010 pour l'échéance à 10 ans. La demande atteint 12.4 Mds€, soit 2.6 fois le montant offert. La Slovénie lève 1.1 Mds€, soit le double du montant initialement prévu, à 18 mois à un taux de 4.15%. En Italie, G. Napolitano est réélu à la présidence du pays, après avoir accepté de déposer sa candidature à la demande de tous les grands partis, à l’exception du M5S de Beppe Grillo. Le Portugal annonce des coupes budgétaires d'environ 600 M€ pour réaliser les objectifs de réduction des déficits exigés par la Troïka après le rejet de plusieurs mesures d'austérité par la Cour constitutionnelle. Le Parlement chypriote approuve une augmentation de l'impôt sur les sociétés de 10% à 12.5%.

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) recule. Les ventes de détail baissent de -0.7% au Royaume-Uni en mars. Le déficit commercial de l’Espagne en février est moins prononcé qu’en janvier : -1.2 Mds€ contre -3.5 Mds€.

Aux USA, les nouvelles mises en chantier bondissent de +7% en mars. Sur un an la hausse est de +47%, plus forte croissance depuis 1992. Cependant les nouvelles demandes de permis de construire sont en recul de -3.9%. Les indicateurs avancés font état d’un ralentissement de l’activité : recul du Philly Fed et de l’indice Empire State. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent légèrement, à 352 000 contre 348 000 précédemment. 

Le banque centrale du Brésil remonte son taux directeur à 7.5%, soit une hausse de 25 bps. Il s’agit de la première hausse depuis juillet 2011. Au Mexique les ventes de détails bondissent de +11.1% en mars, après une hausse de +5.0% en février. Le chômage recule de -0.4 point à 4.5%. La Corée du Sud valide un plan de relance d’environ 4.7 Mds$ devant permettre de financer les PME et de soutenir le marché immobilier. Le déficit commercial japonais explose : l’année fiscale qui s’est achevée en mars fait ressortir un déficit pour l’exercice de 8 170 Mds de yens. La croissance du PIB chinois au 1er trimestre s’établit à 7.7%, contre 7.9% au 4e trimestre 2012. Dans le détail, la production industrielle pour le mois de mars augmente de 8.9%, les investissements en infrastructure de 20.9% et la consommation de 12.4%. Les nouveaux crédits bancaires en mars atteignent 1000 Mds de yuans , 10% au-dessus des attentes, et la croissance de la masse monétaire M2 accélère à 15.7%. La banque centrale annonce que la bande de fluctuation quotidienne du yuan face au dollar va être élargie dans un futur proche. Les investissements directs étrangers dans le pays progressent de +5.7% en mars à 12.4 Mds$. Le vice-président de l’association des comptables chinois déclare que la dette des collectivités locales chinoises serait incontrôlable et qu’elle pourrait déclencher une crise financière majeure.

Dish Network engage une contre-offre d’achat sur Sprint Nextel, valorisant ce dernier à 25.5 Mds$. Cette offre pourrait remettre en cause le projet d'acquisition de Sprint par le japonais Softbank qui avait proposé en octobre une offre de rachat de 70% du capital pour 20 Mds$. ABB achète Power-One pour 1Md$. L’introduction en bourse d’Intelsat se passe mal et la société ne lève que 471 M$ contre 700M escomptés. Sinopec émet pour 3.5 Mds$ d’obligations. Rabobank et Crédit Mutuel émettent respecitvement pour 2 Mds€ à 3 ans et 1.25 Mds€ à 7 ans aux taux de 0.41% et 1.375%. Moody’s abaisse la note de Banque PSA et Crédit Logement.

Intel, Google, Microsoft, eBay, Citigroup, American Express, Caca-Cola, Danone, Pepsico, L’Oréal, Kimberly-Clack, Hermes, Burberry, Mattel, Verizon, Abbott Laboratories, Johnson&Johnson, Suez Environnement, Schlumberger et Freeport Mc Moran publient des bénéfices supérieurs aux attentes. Les résultats de Carrefour, Accor, Publicis, Syngenta et US Bancorp atteignent le consensus. BNY Mellon, Bank of America, Morgan Stanley, Nokia, IBM, SAP, Nestlé, Mc Donald’s, LVMH, Philips et Sodexo déçoivent. AMD publie une perte de -146 M$.

Cette semaine a montré les limites de la complaisance des investisseurs. Alors que les résultats des entreprises sont bien moins positifs qu’habituellement, la chute de l’or est venue rappeler l’existence de la volatilité, entraînant les autres matières premières, puis les actions. Nous trouvons toujours de la valeur dans les marchés actions, mais nous sommes prudents sur le court terme avec une devise européenne surévaluée et une récession en zone euro difficile à enrayer.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous soldons DWS German Equity et réduisons Amundi Global Agriculture et Comgest GEM Promising. Nous réduisons notre couverture en futures CAC.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Nous soldons Sextant PEA. Nous réduisons notre couverture en futures CAC.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 59% aux obligations. Nous soldons ISIS Global Bonds et réduisons DNCA Convertibles.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 26% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Echiquier Junior et renforçons OFP 400. Nous réduisons notre couverture en futures CAC.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		19/04/2013	12/04/2013	31/12/2012
CAC 40		3651,96	-2,07%	0,30%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14547,51	-2,14%	11,01%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2575,16	-2,21%	-2,31%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13316,48	-1,25%	28,10%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		111,02	-2,23%	7,09%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3052	-0,47%	-1,07%		1,79%	-3,16%
OR		1403,85	-5,34%	-16,21%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		98,95	-5,92%	-10,55%		2,79%	15,11%
ALIZE		106,82	-1,25%	2,49%		10,30%	-12,82%
BREVA		81,43	-2,19%	1,86%		10,85%	-19,05%
EURUS		110,91	-0,60%	1,22%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,42	-0,04%	1,13%		0,89%	-10,52%