Le 22/04/2014Lettre hebdomadaire du 22/04/2014
L’indice parisien progresse, notamment mercredi +1.4%. Si les facteurs de risque persistent dans les pays émergents, avec la confirmation du ralentissement chinois et la résurgence des violences en Ukraine, les investisseurs se sont surtout concentrés sur les publications de résultats. Elles sont globalement bonnes avec pour le moment plus des 2/3 des sociétés publiant des résultats supérieurs aux attentes. Aux USA, Janet Yellen rappelle que la remontée de l’objectif de taux des Fed funds est conditionnée au rythme de retour vers le plein-emploi et à la remontée de l’inflation vers l’objectif de la banque centrale.
L’indice parisien progresse, notamment mercredi +1.4%. Si les facteurs de risque persistent dans les pays émergents, avec la confirmation du ralentissement chinois et la résurgence des violences en Ukraine, les investisseurs se sont surtout concentrés sur les publications de résultats. Elles sont globalement bonnes avec pour le moment plus des 2/3 des sociétés publiant des résultats supérieurs aux attentes. Aux USA, Janet Yellen rappelle que la remontée de l’objectif de taux des Fed funds est conditionnée au rythme de retour vers le plein-emploi et à la remontée de l’inflation vers l’objectif de la banque centrale.
La Grèce dégage un excédent budgétaire primaire de 1.6 Mds€ au 1er trimestre. Ce chiffre est 3 fois plus élevé que celui du 4ème trimestre 2013 et près de 2 fois supérieur à l’objectif de 878 M€ fixé sur ce trimestre. Le Portugal émet pour 925 M€ d’obligations à 1 an au taux le plus bas depuis 9 ans : 0.597%. Le gouvernement irlandais relève ses prévisions de croissance pour cette année et l’année prochaine. Il attend désormais une progression de +2.1% du PIB en 2014, contre +2.0% dans l’estimation précédente, et de +2.7% en 2015 contre +2.3% initialement. L’OMC anticipe une croissance du commerce mondial de +4.7% en 2014 grâce à un redressement de la demande en Europe. Le Congressional Budget Office, l’agence en charge des prévisions de dépenses du budget fédéral des États-Unis, remet à jour ses prévisions de déficit budgétaire américain sur la période 2014/2024. Le déficit budgétaire de l’Etat fédéral pour l’année fiscal 2013/2014 sera de 492 Mds$, et devrait représenter 2.8% du PIB contre un pic à 9.8% en 2009.
La confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’améliore. Le déficit commercial espagnol s’établit à -1.6 Mds€ en février après -2.8 Mds en janvier. L’inflation britannique recule de -0.1 point à 1.6%.
Aux USA, l’indice Empire State recule alors que le Philly Fed s’améliore. Les mises en chantier progressent de +2.8% en mars mais les demandes de permis de construire reculent de -2.4%. L’inflation augmente de +0.4 point à 1.5%. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent, avec 304 000 demandes contre 302 000 précédemment.
En Ukraine, des manifestations pro-russes, au cours desquelles plusieurs bâtiments administratifs ont été assiégés, agitent l’est du pays. Le gouvernement demande le déploiement de l’armée pour mener une opération qualifiée d’anti-terroriste. Un accord est signé jeudi entre l’Ukraine, la Russie, l’UE et les USA. Le texte prévoit le désarmement des groupes armés illégaux et l'évacuation des bâtiments occupés. Mais ce week-end, une fusillade mortelle à Slaviansk où les séparatistes sont très actifs a débouché sur l’instauration d’un couvre-feu. Enfin, la banque centrale a décidé de porter son taux d’escompte de 6.5% à 9.5% afin d’enrayer le plongeon de sa devise. Au Japon, la confiance des ménages s’érode et la production industrielle recule de -2.3% en mars. Au Japon, la balance commerciale est restée déficitaire au mois de mars, pour le 21ème mois consécutif, avec un solde de -1 446 Mds de yens. Sur l’exercice fiscal clôt au 31 mars, le déficit commercial atteint un record de -13 750 Mds de yens. La Chine publie pour le 1er trimestre un PIB en croissance de +7.4% sur un an. La croissance était de +7.7% au précédent trimestre. La production industrielle progresse de +8.8% sur un an. Les crédits accordés sont en recul de -19% en mars sur un an. Afin de soutenir la distribution de crédit aux activités agricoles, Pékin annonce une diminution du taux de réserves obligatoires pour certaines banques rurales.
Novartis cède son activité de vaccin hors grippe à GlaxoSmithKline pour 7.1 Mds$ et rachète au britannique son activité oncologie pour 14.5 Mds$. Dans le même temps, Eli Lilly rachète la santé animale de Novartis pour 5.4 Mds$. Novartis et GSK rapprochent leurs activités « médicaments sans ordonnance » et « Consumer HealthCare » au sein d’une JV qui sera détenue à 36.5% par le premier. Toujours dans la santé, Pfizer aurait discuté de manière informelle avec AstraZeneca en vue d’un rachat. La presse avance le prix de 100 Mds$, alors qu’AstraZeneca est valorisé 80 Mds environ en bourse. Johnson Control acquiert l’équipementier automobile Air Distribution Technology pour 1.6 Mds$. Diageo souhaite renforcer son contrôle sur l’indien United Spirits et propose ainsi de monter jusqu’à 55% du capital, contre 29% actuellement. Diageo offre 1.9 Mds$ pour cette part supplémentaire de 26%. Google annonce l'acquisition du fabricant de drones solaires Titan Aerospace. L’alliance Technip Heerema, constituée de Technip et du néerlandais Heerema Marine Contractors, remporte un contrat de 3.5 Mds€ auprès de Total E&P Angola.
Les résultats de Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Coca-Cola, Pepsi Co, Johnson&Johnson, Intel, Yahoo, SanDisk, Canon, Schindler, Hasbro, Netflix, Alibaba, AMD, Kimberly-Clark, Halliburton, Honeywell et General Electric sont supérieurs aux attentes. Casino, Nestlé, Roche, Publicis, Atos, DuPont de Nemours et Syngenta publient des résultats conformes aux attentes. Rémy Cointreau, l’Oréal, IBM, Google, SAP, Philips, Schlumberger, Crédit Suisse et Danone déçoivent. Bank of America et Mattel publient des pertes respectives de -276 M$ et -11.2 M$. S&P dégrade d’un cran les notes de Nexans et Banca Popolare di Milano, à respectivement BB- et B+.
Malgré la pression russe sur l’Ukraine et les difficultés japonaises, les marchés repartent à la hausse, les investisseurs sanctionnant à peine les résultats décevants de certaines entreprises. Les mouvements capitalistiques majeurs entamés dans le secteur de la santé pourraient annoncer une vague historique de fusions dans les semaines à venir. Si nous avons noté les mouvements brutaux dans le secteur technologique au sens large et dans les petites capitalisations, le contexte propice a l'euphorie boursière nous incite à rester très investi.
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 79% aux actions. Nous allégeons Delta Prime ESSF, Skylar Origin, Comgest Growth America et renforçons Amundi Equity MENA, Immobilier 21 et Aberdeen India.
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 29% aux actions et de 54% aux obligations. Nous réduisons Echiquier Value et renforçons SPDR Emerging Local Debt.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 19% aux actions, de 29% aux obligations et de 44% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Uncia Global High Growth et réduisons Laffitte Index Arbitrage.
SAFIR
Le fonds a une exposition nette de 50% aux actions et de 49% aux obligations. Aucun mouvement effectué.
| Niveau de Risque (sur 7) | Au | Depuis le | Depuis le | 2013 | 2012 | 5 ans ou depuis date de création | ||||||
| 17/04/2014 | 11/04/2014 | 31/12/2013 | ||||||||||
| CAC 40 | 4431,81 | 1,51% | 3,16% | 17,99% | 15,23% | 43,33% | ||||||
| DOW JONES | 16408,54 | 2,38% | -1,01% | 26,50% | 7,26% | 101,79% | ||||||
| EURO STOXX 50 | 3155,81 | 1,26% | 1,51% | 17,95% | 13,79% | 34,80% | ||||||
| NIKKEI | 14417,53 | 3,28% | -11,50% | 56,72% | 22,94% | 61,86% | ||||||
| MSCI World EUR | 123,24 | 2,30% | 0,12% | 18,74% | 11,73% | 78,64% | ||||||
| EURO MTS | 201,44 | 0,34% | 4,87% | 2,37% | 4,54% | 26,93% | ||||||
| EURO MTS 1-3 ans | 166,70 | 0,02% | 0,88% | 1,72% | 11,45% | 10,95% | ||||||
| EUR USD | 1,3814 | -0,51% | 0,52% | 4,17% | 1,79% | 5,90% | ||||||
| OR | 1295,19 | -1,76% | 7,43% | -28,04% | 7,14% | 49,08% | ||||||
| PETROLE BRENT | 110,02 | 2,44% | 0,88% | 0,88% | 2,79% | 107,12% | ||||||
| ALIZE | 5 | 115,17 | -0,64% | 1,40% | 8,98% | 10,30% | 43,55% | |||||
| EURUS* | 4 | 117,38 | -0,08% | 2,56% | 4,45% | 9,13% | 17,38% | * date de création: 01/09/2009 | ||||
| ZEPHYR** | 4 | 95,18 | -0,23% | 2,43% | 2,79% | 0,89% | -4,82% | ** date de création: 15/10/2010 | ||||
| S.A.F.I.R*** | 4 | 103,13 | 0,33% | 1,34% | NA | NA | 3,13% | ***date de création: 29/10/2013 | ||||
| Source: Bloomberg/Athymis | ||||||||||||
| Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir | ||||||||||||