Le 22/07/2013Lettre hebdomadaire du 22/07/2013

Le marché parisien progresse pour la troisième semaine d’affilée grâce à 3 séances positives : lundi +0.6%, mercredi +0.5% et jeudi +1.4%. Malgré de mauvais résultats dans le secteur technologique, les investisseurs restent focalisés sur les annonces des banques centrales. Ben Bernanke a confirmé devant le Congrès qu’une baisse du rythme des achats est toujours envisagée mais la FED pourrait augmenter l’enveloppe en fonction des conditions économiques. La BCE assouplit les règles d’éligibilité des actifs servant de collatéraux acceptés lors des opérations de refinancement. La notation des ABS acceptés est moins stricte qu’auparavant et la décote appliquée moins élevée afin de promouvoir le financement des PME.

Le marché parisien progresse pour la troisième semaine d’affilée grâce à 3 séances positives : lundi +0.6%, mercredi +0.5% et jeudi +1.4%. Malgré de mauvais résultats dans le secteur technologique, les investisseurs restent focalisés sur les annonces des banques centrales. Ben Bernanke a confirmé devant le Congrès qu’une baisse du rythme des achats est toujours envisagée mais la FED pourrait augmenter l’enveloppe en fonction des conditions économiques. La BCE assouplit les règles d’éligibilité des actifs servant de collatéraux acceptés lors des opérations de refinancement. La notation des ABS acceptés est moins stricte qu’auparavant et la décote appliquée moins élevée afin de promouvoir le financement des PME.

En Espagne, Mariano Rajoy exclut de démissionner après la nouvelle audition de l’ancien trésorier du Parti populaire, accusé de corruption, blanchiment d’argent et d’évasion fiscale. Au Portugal, les principaux partis politiques échouent à conclure un « pacte de salut national » pour régler la crise. Mais le Président de la République rejette l’idée d’élections anticipées, ce qui réduit sensiblement le risque politique. En Grèce, le Parlement vote la réforme de la fiscalité et de la fonction publique. Ce vote permet de sécuriser le versement progressif de la tranche d’aide de 6.8 Mds€. Dans la foulée de la baisse de la note de la France, l’agence Fitch abaisse la note du FESF à AA+, contre AAA. Aux USA, la ville de Détroit se déclare officiellement en faillite après avoir annoncé le mois dernier qu’elle ferait défaut sur 18.5 Mds$ de dette. Moody’s remonte sa perspective sur la note AA+ des Etats-Unis de négative à stable.

Le ZEW progresse sur sa composante « situation actuelle » mais recule sur la composante « sentiment économique ». L’Espagne confirme le redressement de sa balance commerciale : le déficit se réduit à -27 M€ en mai contre -1.6 Mds€ en avril.

Aux USA, la production industrielle progresse de +0.3% en juin. Les indicateurs avancés de la Fed de New York et le Philly Fed sont également en hausse en juillet. L’inflation recule de -0.4 point à 1.4%. Le taux de défaut sur les crédits à la consommation atteint un point bas au mois de juin à 1.34%. Le taux de défaut sur les prêts automobile atteint un plus bas historique à 1.0%. Les demandes de permis de construire et les nouvelles mises en chantier chutent de -7.5% et -9.9% en juin par rapport au mois précédent. Cependant, l’indice de confiance du marché du logement, le NAHB, est au plus haut depuis 7 ans.  Les inscriptions aux allocations chômage reculent avec 334 000 demandes contre 358 000 précédemment.

Au Mexique, le président Enrique Pena Nietio annonce que son gouvernement va engager un programme de constructions d’infrastructures pour 315 Mds$, soit plus de 25% du PIB de 2012,  sur les six années de son mandat. Après avoir pris le contrôle d’YPF il y a 15 mois, le gouvernement argentin cherche à attirer les groupes internationaux producteurs d’énergie. Il annonce que les groupes qui s’engageront sur un programme d’investissement de 2 Mds$ sur cinq ans dans le secteur de l’énergie pourront exporter jusqu’à 20% de leur production en étant exemptés  de taxes. La Banque centrale indienne intervient massivement pour soutenir la roupie : elle relève de 200 bps son taux directeur, le portant à 10.25%. Au Japon, la coalition du premier ministre Shinzo Abe remporte une large victoire aux élections sénatoriales en s’adjugeant 76 des 121 sièges en jeu. En Chine, la banque centrale supprime le plancher interdisant aux banques de proposer à leurs clients des crédits à des taux inférieurs de plus de 30 % à un niveau fixé par l'administration. Alors que ce taux était fixé à un niveau élevé pour dégonfler la demande de prêts, les pouvoirs publics semblent désormais vouloir desserrer la vis monétaire et faire jouer pleinement la concurrence entre banques, ce qui devrait faciliter le financement des entreprises. Enfin, les investissements directs étranger en Chine ressortent largement au-dessus des attentes au mois de juin : ils sont en croissance de +20.1%, à 14.4 Mds$, alors que le consensus attendait +0.7%.

Apache cède pour 3.8 Mds$ d'actifs dans le Golfe du Mexique à un fonds d'investissement new-yorkais. Barclays indique que le Cheik d’Abu Dhabi a terminé de liquider les 7% du capital de la banque qu’il avait acquis pour 3.5 Mds£ au plus fort de la crise financière. Telecom Italia met un coup d’arrêt au projet de spin-off du réseau fixe après la décision du régulateur national de réduire les coûts d’accès des concurrents au réseau de l’ancien monopole.

Les résultats de Citigroup, Bank of America, Morgan Stanley, Goldman Sachs, State Street, American Express, Novartis, Johnson & Johnson, Abbott Laboratories, General Electric, Whirlpool, Hermès, Remy Cointreau, Carrefour, Publicis, Schlumberger, Philips, Yahoo et ASML sont supérieurs aux attentes du consensus. Ceux de Verizon, Vodafone et Accor sont conformes aux attentes. Google, IBM, Intel, Microsoft, eBay, SAP, Ericsson, Nokia, Coca-Cola et Mattel ratent le consensus. AMD publie une perte de -72 M$ sur le trimestre. Dans la foulée de la baisse de la note de la France, Fitch abaisse les notes de 5 banques françaises : Crédit Agricole, Banques Populaires, Dexia Crédit Local et Société Générale d’un cran à A, et la Banque Postale de deux crans à AA-. BNP Paribas et Crédit Mutuel conservent leurs notes. Unicredit et Bank of America émettent respectivement pour 750 M€ et 1.5 Mds€ d’obligations sécurisées à 2  et 7 ans assorties de coupons de 1.77% et 2.5%.    

La chaleur de l’été ne perturbe guère les marchés, les soubresauts sporadiques du sud de l’Europe non plus. Seul le niveau des obligations d’état portugaises ou grecques trahit les tensions existantes. A contrario, la dégradation du rating de la France par Fitch n’a eu aucun effet. La portée de l’événement était limitée, la note AAA ayant déjà été perdue, mais on perçoit clairement le haut niveau de confiance, difficile à justifier d’un point de vue fondamental, des investisseurs dans la dette française. En dehors des valeurs technologiques, la saison des résultats commence bien et nous en profitons pour renforcer nos positions actions en France et sur la partie anglo-saxonne de l’Europe.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 65% aux actions. Nous soldons Allianz Euro HY Defensive, renforçons Norden et Focus Europa et initions une position sur R Conviction Euro.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions est de 67%, via une position short de -22%. Neopost a été allégé et Orsam Licht soldé. Veolia et Abertis Infra ont été renforcés. Société Générale, Danone, Renault, Total, Air Liquide et LVMH font leur entrée en portefeuille.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 26% aux actions et de 54% aux obligations. Nous réduisons CPR Silver Age et renforçons CPR Credixx Global HY.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 22% aux actions, de 30% aux obligations et de 35% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons OFP 400 et renforçons CPR Credixx Global HY.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		19/07/2013	12/07/2013	31/12/2012
CAC 40		3925,32	1,82%	7,81%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15543,74	0,51%	18,62%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2716,17	1,54%	3,04%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		14589,91	0,58%	40,35%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		117,62	0,35%	13,46%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3143	0,58%	-0,38%		1,79%	-3,16%
OR		1296,10	0,81%	-22,64%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		108,55	0,38%	-1,87%		2,79%	15,11%
ALIZE		109,52	0,57%	5,09%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES		50,76	1,12%	4,90%		14,72%	-22,33%
EURUS		111,58	0,59%	1,83%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,98	0,36%	1,75%		0,89%	-10,52%