Le 22/10/2012Lettre hebdomadaire du 22/10/2012

Les marchés européens bondissent et battent l’indice américain d’environ +3% grâce aux séances de mardi +2.4% et de vendredi fortement baissier à New York -1.7%. La hausse a été guidée par les espoirs d’une demande officielle de l’Espagne auprès du MES lors du sommet Européen de fin de semaine. Ce sommet s’est conclu sans décision importante : l’Espagne n’a pas fait de demande d’aide à l’Europe et il n’y a pas eu d’accord formel entre la Troïka et la Grèce. Les dirigeants ont cependant trouvé un accord sur l’union bancaire qui sera mise progressivement en place jusqu’en janvier 2014 et qui concernera les établissements de toutes les tailles. Cependant l’Allemagne a obtenu que la recapitalisation directe des banques par le MES ne soit pas rétroactive: les banques espagnoles seront recapitalisées via le FROB.

L’Espagne émet 4.6 Mds€ d’obligations sans difficulté et les taux à 10 ans ont encore baissé, atteignant un point bas à 5.3%. La future Banque Publique d’Investissement (BPI), créée pour financer les PME en France, disposera d’une force de frappe de 42 Mds € et sera opérationnelle en début d’année. Au Portugal, le gouvernement confirme les hausses d’impôts généralisées dans le cadre du budget 2013 : le taux moyen d’imposition des revenus passera ainsi de 9.8% cette année à 13.2% en 2013, ce qui devrait rapporter plus de 4.3 Mds€. S&P dégrade la note de Chypre de trois crans à B.

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) progresse. Les ventes au détail augmentent de +0.6% au Royaume-Uni en septembre. L’inflation du pays est stable à 2.1%. 

Aux Etats-Unis, les mises en chantier et les demandes de permis de construire bondissent de +15.0% et +11.6% en septembre. Les ventes de logements anciens reculent de -1.7%. Les indicateurs avancés sont en hausse : progression de +0.6% des indicateurs du Conference Board en septembre et amélioration du Philly Fed et de l’indice Empire State en octobre. Les ventes de détails progressent de +1.1% en septembre et l’inflation totale augmente de +0.3% à 2%. Les nouvelles inscriptions au chômage rebondissent fortement avec 388 000 demandes contre 342 000 demandes la semaine précédente, chiffre remis en cause.

La Turquie réduit le sommet de son corridor de taux d’intérêt de 50 bps à 9.50 %. La Corée et la Thaïlande réduisent leurs taux directeurs respectifs de 25 bps pour les porter à 2.75%. La Russie publie un recul de -1.3% de l’investissement en glissement annuel contre une croissance attendue de +2.3%. En Inde, l’indice des prix de gros s’établit à 7.8 %, soit légèrement plus que son niveau de 7.6 % du mois précédent. La croissance économique chinoise atteint +7.4% au troisième trimestre, après +7.6% le trimestre précédent, soit un plus bas depuis début 2009. A l’inverse, les ventes au détail, la production industrielle et le M2, indicateur clef de la masse monétaire pour la banque centrale chinoise, progressent plus qu’attendu : +14.2%, +9.2% et +14.8% sur un an au mois de septembre.  

Softbank confirme l’acquisition pour 20.1 Mds$ de l’opérateur américain Sprint Nextel. ExxonMobil acquiert le canadien Celtic pour 3.1 Mds$. ING cède ses activités d’assurance à Hong Kong et Macau pour 2.1 Mds$ à Pacific Century Group. Carrefour vend ses activités en Colombie pour 2 Mds€. La Société Générale annonce avoir signé un accord définitif avec Piraeus Bank concernant la vente de la totalité de ses parts détenues dans sa filiale grecque, Geniki Bank. Le prix de cession est fixé à 1M€. Telefonica, qui veut mettre sur le marché 23,2% du capital de sa filiale allemande, compte lever 1.5 Mds€ lors de cette opération. S&P dégrade les notes de Santander et de BBVA d’un cran à A- et BBB+, ainsi que de 10 autres banques espagnoles. La banque italienne Monte Paschi est dégradée à ‘junk’ par Moody’s avec une note Ba2. S&P dégrade également Metro d’un cran à BBB-. La convertible Peugeot s’envole après le sauvetage de la Banque PSA par l’Etat qui apporte sa garantie sur les 4 milliards de loans arrivant prochainement à échéance.

Les résultats de eBay, Citigroup, Goldman Sachs, Bank of America, Coca-Cola, PepsiCo, Stanley Black & Decker, Mattel, Casino, Roche, Johnson & Johnson, United Health, Abbott Laboratories, Yara, Valeo et Honeywell sont supérieurs aux attentes. Ceux de Verizon, Cemex, IBM, American Express, LVMH, Danone et Halliburton sont en ligne. General Electric, Microsoft, Google, Intel, Mc Donald’s, Philip Morris, Remy Cointreau, Akzo Nobel et Baker Hughes déçoivent. Morgan Stanley, Nokia et AMD publient des pertes respectives de -1 Mds$, – 969 M€ et -157 M£.

Si les actions américaines marquent le pas après une nouvelle année de surperformance, la force des marchés actions européens étonne : la Grèce dévoile dette et déficit en hausse et les résultats des entreprises déçoivent. Mais les investisseurs considèrent les chiffres actuels comme le point bas du ralentissement économique mondial et achètent la reprise future. Cette anticipation optimiste nous incite à réduire modérément notre exposition dollar et augmenter les devises émergentes.

 

 

ALIZE 

Le fonds a une exposition nette de 60% aux actions. Nous renforçons Barclays Japan, Allianz Euro High Yield, Allianz Neb Deutschland, Aberdeen Asian Smaller Companies, initions une position sur Lyxor Index Fund Emerging Market Debt et renforçons notre couverture USD. 

 

BREVA PEA 

Le fonds a une exposition nette de 90% aux actions. Aucun mouvement effectué.

   

EURUS 

Le fonds a une exposition de 13% aux actions et de 49% aux obligations. Nous soldons Focus Europa, renforçons EdR Signature Financial, Cazenove UK Absolute Return et UBAM Equity Europe Dividende + et initions des positions sur Lyxor Index Fund Emerging Market Debt et Allianz Neb Deutschland et Trusteam Dividend Optimum. Nous renforçons notre couverture USD. 

   

ZEPHYR 

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 16% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Pictet Kosmos et Threadneedle China, renforçons Guinness Global Energy, Objectif Alpha Euro, Tikehau Taux Variables et Cazenove UK Absolute Return et initions des positions sur Lyxor Index Fund Emerging Market Debt et LFP JKC China et une couverture de notre exposition USD.