Le 23/04/2012Lettre hebdomadaire du 23/04/2012

Le marché parisien termine stable mais la volatilité est toujours forte : mardi +2.7%, mercredi -1.6%, jeudi -2.0%. Les marchés ont une nouvelle fois été animés par la situation de l’Espagne, dont les taux à 10 ans, après avoir dépassé les 6%, reculent très légèrement suite à deux émissions obligataires réussies. Mais ils ont également été affectés par des rumeurs infondées de dégradation de la note de la France. Le gouvernement espagnol annonce vendredi un plan de 10 Mds€ d’économies par an dans les secteurs de la santé et de l’éducation. La fin de semaine se solde par l’engagement par le G20 d’accorder 430 Mds$ supplémentaires au FMI.

 

L’Espagne émet 3.2 Mds€ d’obligations sur des maturités inférieures à 18 mois et 2.5 Mds€ à 10 ans. Si les taux consentis sont supérieurs aux précédentes émissions, ils sont légèrement plus bas que ceux du marché secondaire et la forte demande des investisseurs surprend positivement.

 

La banque centrale brésilienne réduit son taux directeur de 75 bps à 9%. La banque centrale d’Inde baisse elle son taux directeur de 50 bps à 8%, soit plus que l’attendaient les économistes. Il s’agit de la première baisse depuis 2009. Le PMI flash chinois d’HSBC reste inférieur à 50, même s’il progresse par rapport au mois de mars.

 

La confiance des investisseurs allemands (ZEW) et des industriels allemands (Ifo) ressort en hausse contre toute attente. Les ventes de détails progressent de 1.8% au Royaume-Uni en mars et l’inflation britannique recule de 0.1% à 3.4%.

 

Aux Etats-Unis, les demandes de permis de construire augmentent de 4.5% alors que les mises en chantier et les ventes dans le logement ancien reculent respectivement de -5.8% et -2.6%. Les statistiques sur l’activité manquent de lisibilité. Si les indicateurs avancés du Conférence Board progressent de 0.3% en mars, les indicateurs de la Fed de New York et de la Fed de Philadelphie baissent sensiblement en avril. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 386 000 demandes contre 388 000 précédemment.

 

Nestlé rachète Pfizer Nutrition pour 11.9 Mds$, battant ainsi ses concurrents Danone et Mead Johnson pour la reprise de ce spécialiste de la nutrition infantile. Statoil accepte l’offre d’Alimentation Couch-Tard pour la reprise de Statoil Fuel & Retail pour 2.8 Mds$. L’Argentine nationalise le groupe pétrolier YPF, pourtant détenu à 57% par l’espagnol Repsol. Le groupe argentin perd -29% en une séance suite au refus des autorités argentines de verser 10.5 Mds$ de compensation demandées par Repsol.

 

Les résultats de Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley, American Express, eBay, Yahoo, IBM, Intel, Halliburton, Freeport Mc Moran, CSX, General Electrics, DuPont, Johnson&Johnson, Kimberly-Clark, Coca-Cola, Philip Morris, Yum ! Brands, LVMH, Accor, Marriott et Verizon dépassent les attentes. State Street, Casino et Sodexo sont en ligne. Bank of America, San Disk et Mattel déçoivent.

 

Si l’arrêt de la tendance baissière reste très fragile, comme le démontre la séance d’aujourd’hui, nous pensons que le facteur politique négatif, en France, en Espagne ou en hollande, devrait s’estomper rapidement, notamment sur certains titres survendus. L’omniprésence de la thématique macro-économique se résorberait alors au fil des publications de résultats d’entreprises qui s’avèrent jusqu’ici meilleures qu’attendues.

 

 

 

Le fonds a une exposition nette de 71% aux actions. Nous réduisons Harewood Voltimum. Nous soldons la couverture en futures FTSE 100.

 

 

Le fonds a une exposition nette de 92% aux actions. Nous réduisons CCR Actions France. Nous soldons la couverture en futures FTSE 100.

 

 

Le fonds a une exposition de 52% aux obligations et de 18% aux actions. Nous soldons CCR Long Vol et initions une position sur Pictet Euro Short Term High Yield. Nous soldons la couverture en futures FTSE 100.

 

 

Le fonds a une exposition de 19% aux actions, de 3% aux obligations et de 54% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons JPM Emerging Small Caps.