Le 23/06/2014Lettre hebdomadaire du 23/06/2014

L’indice parisien fait du surplace avec une alternance de hausses et de baisses. Les autres pays développés terminent en hausse grâce aux propos accommodants de la Fed et aux opérations de fusions-acquisitions. Comme attendu, la Fed va réduire de 10 Mds supplémentaires ses achats obligataires mensuels. Mais les membres du FOMC insistent sur le maintien de taux directeurs bas ces prochains trimestres.

L’indice parisien fait du surplace avec une alternance de hausses et de baisses. Les autres pays développés terminent en hausse grâce aux propos accommodants de la Fed et aux opérations de fusions-acquisitions. Comme attendu, la Fed va réduire de 10 Mds supplémentaires ses achats obligataires mensuels. Mais les membres du FOMC insistent sur le maintien de taux directeurs bas ces prochains trimestres.

L’Allemagne émet pour 10 Mds€ d’obligations à 10 ans au taux de 1,5%. Le FMI révise en baisse de -0,8 point, à 2,0%, ses prévisions de croissance pour les USA en 2014. Naturellement, cette révision s’explique en grande partie par la contraction de -1,0% au 1er trimestre. De plus, l’institution révise à la baisse la croissance potentielle du pays à 2% seulement pour les années à venir.  En France, le rapporteur général du Budget estime que le plan d’économie de 50 Mds€ « aurait un impact négatif sur la croissance de -0,7% par an en moyenne entre 2015 et 2017, et pourrait entraîner la suppression de 250 000 emplois à l'horizon 2017 ».

La balance courante de la zone euro enregistre un excédent de 21,5 Mds€ en avril et de 248,7 Mds€ sur 1 an. L’inflation recule de -0,3 point au Royaume-Uni pour s’établir à 1,5%. Les ventes au détail du pays reculent de -0,5% en mai.

Aux USA, l’indicateur avancé du Conference Board augmente de +0,5%. Le Philly Fed et l’indice Empire State progressent. La production industrielle affiche une hausse de +0,6% en mai. Les demandes de permis de construire et les mises en chantier reculent de -6,4% et -6,5%. Cependant l’indice NAHB de la confiance des promoteurs immobiliers met un terme à sa série décevante et remonte à 49 en juin contre 45 en mai. L’inflation américaine augmente de +0,1 point à 2,1%, soit le niveau le plus haut depuis octobre 2012. Le déficit américain des transactions courantes a atteint -111,2 Mds$ au 1er trimestre, contre 87,3 Mds$ au 4ème  trimestre.  Les nouvelles inscriptions au chômage baissent : 312 000 demandes contre 318 000 précédemment.

La Banque Centrale du Mexique abaisse contre toute attente son taux directeur de -25 bps à 3,0%. Les ventes au détail du pays progressent de +1,1% en avril. S&P abaisse la note de l'Argentine de CCC+ à CCC- en l'assortissant d'une perspective négative. Cette dégradation s’explique par le refus de la Cour Suprême des Etats-Unis d'examiner l'appel de l'Argentine contre sa condamnation à rembourser 1,3 Mds$ à des fonds spéculatifs ayant refusé la restructuration de sa dette. La Banque Centrale de Colombie remonte son taux directeur de +25 bps à 4,0%. Il s’agit de la 3ème hausse en 3 réunions.  Le PIB du pays a progressé de +2,3% au 1er trimestre et de +6,4% sur un an. La Russie suspend l’approvisionnement de gaz à l'Ukraine après l'échec des négociations, ne laissant entrer que les volumes destinés aux pays européens. Parallèlement, le président ukrainien Petro Porochenko signera le 27 juin un accord de libre-échange historique avec l’Union Européenne, réduisant à néant les espoirs de Moscou d'attirer l'Ukraine dans l'Union Economique Eurasiatique. Enfin, le cessez-le-feu à l’est de l’Ukraine est officiellement entré en vigueur, mais il a déjà été violé suite à des attaques pro-russes sur plusieurs postes près de la frontière avec la Russie. Les djihadistes de l’EIIL renforcent leur emprise sur l’ouest de l’Irak avec la prise de 3 nouvelles villes. L’armée régulière s’est retirée de plusieurs villes que l’EIIL s’est empressé de prendre sous son contrôle. Le Japon enregistre en mai un déficit commercial de -909 Mds de yens, inférieur au consensus de -1 189 Mds. Le PMI manufacturier flash chinois HSBC a été publié au-dessus des attentes, à 50,8 au mois de juin, contre un consensus positionné à 49,7 et après 49,4 le mois précédent. La hausse des prix de l’immobilier continue de ralentir en mai. Les prix des logements neufs étaient en hausse de +5,6% sur un an dans les principales villes chinoises, contre +6,7% en avril. Les prix étaient même en baisse dans 35 des 70 villes suivies par le gouvernement.

L’Etat va racheter 20% du capital d’Alstom à Bouygues et deviendra l’actionnaire majoritaire du groupe. De plus, le conseil d’administration d’Alstom a retenu à l’unanimité l’offre de General Electrics. Le groupe américain rachètera dans un premier temps la branche Energie pour 12,4 Mds€ avant de créer dans un second temps trois JV à 50/50 dans les réseaux, les énergies renouvelables et le nucléaire. Enfin, Alstom sera associé à GE dans le ferroviaire avec la vente par l’américain de son activité de signalisation et la signature d’accords de coopération dans ce domaine. Williams Co acquiert Acces Midstream Partners, fournisseur de services dans le gaz et le pétrole, pour 6 Mds$ en cash. Level 3 Communications annonce l’achat de TW Telecom pour 5,6 Mds$. SanDisk acquiert Fusio-io pour 1,1 Mds$. Royal Dutch Shell va vendre sa participation de 23% dans Woodside Petroleum pour 5 Mds$ après taxation. Abbvie indique avoir fait 3 offres pour le rachat du britannique Shire qui ont été toutes rejetées. L’offre la plus élevée valorisait le groupe à 27,2 Mds£. Valeant confirme le lancement de son offre d'achat à 53,5 Mds$ sur Allergan. Sprint serait en contact avec 8 banques pour financer son projet d'acquisition de T-Mobile US qui dépasse les 40 Mds$. Oracle est en discussions avec Micros Systems en vue de le racheter pour 5 Mds$. BP signe avec CNOOC un contrat de fourniture de gaz naturel liquéfié sur 20 ans pour 14,7 Mds€. Alibaba souhaite lever 20 Mds$ lors de son introduction en bourse à New York. Les actionnaires de Citigroup veulent que la banque aille au procès, plutôt que de payer l’amende de 10 Mds$ dans l’affaire de la vente de MBS durant la crise. Selon le Wall Street Journal, BNP Paribas et le procureur américain seraient proches d’un accord. L’amende serait entre 8 et 9 Mds$. BNP Paribas admettrait avoir violé la « International Emergency Economic Powers Act » et serait temporairement interdite de traiter en dollars. Le Directeur Général de Banco Esperito Santo et plusieurs membres du conseil ont remis leur démission suite à la découverte d’irrégularités comptables. Le titre a été suspendu en bourse vendredi.

Les résultats de FedEx, RedHat, Adobe Systems, BlackBerry et Jefferies sont supérieurs aux attentes. Oracle et Smith&Wesson déçoivent. ConAgra émet un avertissement sur ses résultats. Moody’s relève la note de Portugal Telecom de 2 crans à Baa3. Crédit Suisse, ING, Ardagh et Royal Bank of Scotland  émettent pour 1,5 Mds€, 1,3 Mds€, 1,1 Mds€ et 1 Md€ à respectivement 3, 5, 8 et 5 ans aux taux de 0,7%, 1,3%, 4,3 et 1,7%. Elior lève 954 M€ lors de son introduction en bourse. Euronext se contente de 845 M€, ce qui valorise l’opérateur à 1,4 Mds€.

L’euphorie du printemps commence à faiblir en Europe, malgré le flux hystérique de fusions et d’acquisitions de sociétés cotées. La pression exercée par les états ou les autorités de régulation nous incite à prendre des bénéfices sur les gestions exposées aux valeurs bancaires, aux télécoms et aux électriciens. La faiblesse récurrente de certaines économies européennes ne favorisera pas ces secteurs, à forte exposition domestique. Nous préférons renforcer le secteur énergétique et les actions japonaises, dont les dynamiques spécifiques assurent une bonne diversification.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 80% aux actions. Nous soldons Lyxor Banks, réduisons GAM Star China, Amundi MENA et Avaron Emerging Europe, renforçons LFP JKC China Value et initions une position sur Barclays Global Access Japan.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 26% aux actions et de 57% aux obligations. Nous réduisons Echiquier Value et renforçons Guinness Global Energy. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 18% aux actions, de 33% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Prim Agri et initions une position sur LFP Libroblig.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 48% aux actions et de 48% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints America et Schelcher Prince Haut Rendement.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				20/06/2014	13/06/2014	31/12/2013
CAC 40				4541,34	-0,04%	5,71%		17,99%	15,23%	40,98%
DOW JONES				16947,08	1,02%	2,23%		26,50%	7,26%	98,45%
EURO STOXX 50				3302,36	0,59%	6,22%		17,95%	13,79%	35,63%
NIKKEI				15349,42	1,67%	-5,78%		56,72%	22,94%	56,85%
MSCI World EUR				131,44	0,82%	6,78%		18,74%	11,73%	85,80%
EURO MTS				204,63	-0,04%	6,54%		2,37%	4,54%	29,28%
EURO MTS 1-3 ans				167,27	-0,08%	1,23%		1,72%	11,45%	10,69%
EUR USD				1,36	0,44%	-1,04%		4,17%	1,79%	-2,42%
OR				1314,85	2,97%	9,06%		-28,04%	7,14%	40,77%
PETROLE BRENT				114,98	2,62%	0,88%		0,88%	2,79%	62,49%
ALIZE		5		119,97	-0,01%	5,63%		8,98%	10,30%	41,71%
EURUS*		4		120,55	0,12%	5,33%		4,45%	9,13%	20,55%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		96,86	-0,12%	4,24%		2,79%	0,89%	-3,14%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		106,22	0,52%	4,37%		NA	NA	6,22%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir