Le 23/07/2012Lettre hebdomadaire du 23/07/2012

Le CAC 40 termine en légère hausse mais la semaine a été animée par deux séances opposées : mercredi +1.8% et vendredi -2.1%. L’Espagne fait à nouveau frémir les marchés : le taux à 10 ans repasse au-dessus des 7%.

 

Le CAC 40 termine en légère hausse mais la semaine a été animée par deux séances opposées : mercredi +1.8% et vendredi -2.1%. L’Espagne fait à nouveau frémir les marchés : le taux à 10 ans repasse au-dessus des 7%. Si le Bundestag a voté en faveur de l’aide bancaire à l’Espagne, l’émission obligataire espagnole décevante du milieu de semaine, avec seulement 3 Mds€ levés et un ratio de couverture en baisse, le nouveau record sur le taux des créances douteuses à 8.95% et la demande officielle d’aide de la région de Valence au pouvoir fédéral inquiètent. De plus, la décision de la BCE de ne plus accepter d’obligations grecques comme collatéral au refinancement et l’ouverture d’une enquête criminelle en Italie à l’encontre des banques italiennes sur des éventuelles manipulations de fixation des taux Euribor viennent renforcer les craintes des marchés.  
 
La Russie signe le protocole d’adhésion à l’OMC. En Argentine, l’activité économique recule de -0.5% en mai sur un an et la production industrielle recule de -4.7% en juin sur un an. L’inflation indienne recule de -0.4% à 10.0%.
 
L’Allemagne émet 4.2 Mds€ à 2 ans au taux négatif de -0.06% et la France émet 9 Mds€ sans difficulté sur différentes échéances. Les Italiens adoptent le traité budgétaire européen ainsi que la création du MES, successeur du FESF. Le Portugal reçoit le versement d’une nouvelle tranche d’aide de 1.5 Mds€ par le FMI. La confiance des investisseurs allemands (ZEW) se détériore en juillet. L’inflation britannique recule de -0.4% pour s’établir à 2.4% en juin. Le déficit commercial espagnol de mai est moins prononcé qu’en avril avec -1.9 Mds€ contre -3.4 Mds€.
 
Aux Etats-Unis, les indicateurs avancés du Conference Board pour juin reculent de -0.3%. Cependant, la production industrielle progresse de +0.4% et les indices Empire State et Philly Fed de juillet progressent. Les ventes de logements anciens reculent de -5.4% et les demandes de permis de construire de -3.7% en juin. Les nouvelles mises en chantier sont cependant en hausse de +6.9%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 386 000 demandes contre 352 000 précédemment.
 
GlaxoSmithKline rachète l’américain Human Genome pour 3 Mds$. Veolia Environnement cède son activité « déchets solides » aux Etats-Unis à Star Atlantic Waste Holding pour 1.9 Mds$. Novartis finalise le rachat de Fougera Pharma pour 1.5 Mds$. Heineken souhaite prendre le contrôle total d’Asia Pacific Breweries, dont il détient déjà 42%. La firme hollandaise propose de racheter pour 4.1 Mds$ les 40% détenus par Fraser & Neave, et le rachat des minoritaires lui coûtera ensuite 1.9 Mds$. Vinci obtient une ligne de crédit syndiquée à 5 ans de 1.8 Mds€. Moody’s abaisse de 2 crans la note de 10 groupes bancaires italiens, dont Intesa Sanpaolo et Unicredit, et baisse d’un cran la note de Generali. Aux États-Unis, suite à une enquête de 2 ans d’une sous-commission du Sénat, HSBC est accusé de ne pas avoir respecté la réglementation anti-blanchiment portant sur des transactions relatives au Mexique et à l’Iran.
 
Les résultats de Citigroup, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs, American Express, IBM, Google, Ebay, Yahoo, SanDisk, Ubisoft, ASML, Coca Cola, Remy Cointreau, Hermes, Actelion, Akzo Nobel, Honeywell, Stanley Black&Decker, Alstom, Schlumberger, General Electric et Freeport Mc Moran sont supérieurs aux attentes. Ceux de Philip Morris et Verizon sont en ligne. Julius Baer, Credit Suisse, Morgan Stanley, AMD, Ericsson, Eurotunnel, Puma, Edenred  et Manpower déçoivent. Intel et Johnson&Johnson révisent leurs objectifs à la baisse. Microsoft publie la première perte trimestrielle de son histoire avec -492 M$, Nokia et ST Microelectronics publient des pertes respectives de -1.5 Mds€ et -318 M€ et Alcatel-Lucent prévoit une perte opérationnelle de -40 M€.  
 
Alors que les marchés semblaient ignorer tous les signaux négatifs depuis le début du mois, l’Espagne et la Grèce ont brillamment douché cet optimisme estival, rappelant à la classe politique européenne que ni l’économie, ni les marchés n’attendront leur retour de vacances sans trembler. Notre scénario de juin d’une sortie rapide de la Grèce de la zone euro prend de la crédibilité:
  • déclarations brutales des deux plus importants ministres allemands
  • retour de la troïka demain sans conclusion avant la fin du mois d’août
  • décision de la BCE de ne plus soutenir le système bancaire grec à partir d’après-demain
  • échéance d’un prêt de la BCE de 3.2 Mds le 20 août non renouvelé
  • versement de la prochaine tranche d’aide de 31.5 Mds € attendu en septembre au plus tôt
  • rumeur de cessation d’aide la part du FMI
  • efforts d’austérité impressionnants des autres pays méditerranéens, difficilement explicables sans la crainte d’une exclusion
Nous effectuons quelques allègements ciblés pour augmenter nos réserves de liquidité.
 
 
ALIZE 
Le fonds a une exposition nette de 56% aux actions. Nous avons réduit Prim Agri et PIM America et initié une position sur TCW Emerging Market Fixed Income.
 
BREVA PEA
Le fonds a une exposition nette de 86% aux actions. Nous avons initié une position sur Sycomore Long Short Market Neutral.
 
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 8% aux actions et de 59% aux obligations. Nous avons réduit Theam Harewood Euro Long Dividends et renforcé BNY Mellon Emerging Markets, ISIS Global Bonds et L Convertibles.  
 
ZEPHYR 
Le fonds a une exposition nette de 6% aux actions, de 10% aux obligations et de 57% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons initié une position sur Sycomore Long Short Market Neutral.

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    20/07/2012 13/07/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3193,89 0,41% 1,08%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12822,57 0,36% 4,95%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2237,33 -0,96% -3,42%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8669,87 -0,62% 2,54%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   103,34 1,10% 11,09%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2157 -0,75% -6,20%   -3,16% -6,54%
OR   1584,50 -0,33% 1,33%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   107,26 7,50% -0,33%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   99,71 0,99% 5,52%   -12,82% 12,54%
BREVA   74,53 2,03% 3,36%   -19,05% 7,95%
EURUS   107,42 0,92% 6,99%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   90,35 0,53% 0,84%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010