Le 23/09/2013Lettre hebdomadaire du 23/09/2013
Le marché parisien signe sa troisième semaine de hausse consécutive grâce aux séances de lundi +0.9%, mercredi +0.6% et jeudi +0.9%. Contre toute attente, la Fed décide de ne pas commencer à réduire en septembre le montant mensuel des achats d’obligations sur les marchés. Cette décision est motivée par une révision à la baisse des prévisions de croissance pour 2013 et 2014.
Le marché parisien signe sa troisième semaine de hausse consécutive grâce aux séances de lundi +0.9%, mercredi +0.6% et jeudi +0.9%. Contre toute attente, la Fed décide de ne pas commencer à réduire en septembre le montant mensuel des achats d’obligations sur les marchés. Cette décision est motivée par une révision à la baisse des prévisions de croissance pour 2013 et 2014. Par ailleurs, Ben Bernanke reconnaît que le lien institué entre le niveau des FED Funds et le taux de chômage n’était pas forcément judicieux. Les taux directeurs resteront donc proches de zéro même si le taux de chômage revient à 6.5%. Il répète qu’aucune hausse des taux n’interviendra avant 2015.
Angela Merkel remporte les élections législatives allemandes avec 41.5% des voix et devrait être reconduite pour un troisième mandat de chancelière pendant quatre ans. Le FDP, allié historique du CDU-CSU, est évincé du Bundestag pour la première fois de son histoire, faute d'atteindre la barre des 5.0%. Une large coalition CDU-CSU / SPD devra donc être mise en place, la droite échouant à obtenir la majorité absolue de quelques sièges. Mais le SPD semble réticent à participer à un gouvernement malgré le souhait d’une majorité d’Allemands. L'Irlande sort de la récession au deuxième trimestre avec un PIB en hausse de +0.4% sur le trimestre. Moody’s abaisse d’un cran la note de l’Ukraine à Caa1. Fitch abaisse d’un cran les notes de la Croatie et de Malte, à BB+ et A. Barack Obama fait savoir qu’il opposera son veto à la loi votée par la Chambre des Représentants. Elle prévoit un relèvement du plafond de dette, qui permettrait un financement de l’Etat Fédéral jusqu’à la mi-décembre, mais elle élimine le financement de la réforme du système de santé. Selon le CBO, le déficit fédéral américain sera d'environ 3.9% du PIB pour l'exercice budgétaire 2013, qui se termine le 30 septembre, et il tombera à 2.0% en 2015, contre 7.0% en 2012 et 10.0% en 2009. Mais il remontera à 6.4% en 2038 du fait de la dérive des dépenses de santé. En Italie, le Sénat italien rejette une motion qui prévoyait l’arrêt de la procédure d’expulsion de Berlusconi de son siège de sénateur.
La confiance des investisseurs allemands (ZEW) est en nette hausse en septembre. La confiance des consommateurs de la zone euro, telle que calculée par la Commission européenne, est ressortie en hausse à 14.9 pour le dixième mois d’affilée et au plus haut depuis deux ans. Les ventes de détail reculent de -0.9% au Royaume-Uni en août.
Aux USA, les indicateurs avancés diffèrent selon les régions : hausse pour le Philly Fed mais baisse pour l’Empire State. Au niveau national, l’indicateur du Conférence Board gagne +0.7%. Dans l’immobilier, les demandes de permis de construire reculent de -3.8% en août. Les ventes de logements anciens progressent de +1.7%, atteignant ainsi un rythme annuel de 5.5 millions d’unités, un plus haut depuis février 2007. Le prix médian des transactions est de 212 100 $, en hausse de +14.7% sur un an, soit la plus forte progression depuis octobre 2005. Le ratio stocks sur ventes est de 4.9 mois contre 6 mois l’année dernière à la même époque. L’inflation recule de -0.5 point à 1.5%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent à 330 000 après avoir touché un point bas sur 7 ans la semaine dernière à 294 000.
Le PIB colombien progresse de +2.2% au 2ème trimestre. La Banque Centrale du Mexique réduit ses taux directeurs de -25 bps à 3.75%. Le taux de chômage baisse à 4.8%. La confiance des industriels brésiliens progresse en septembre, pour le deuxième mois consécutif. En Inde, la Banque Centrale relève ses taux directeurs de +25 bps, à 7.50%. Le déficit commercial japonais bondit de +25.0% au mois d’août, par rapport à l’année dernière, à -960 Mds de yens. Le PMI Flash manufacturier chinois du mois de septembre est publié à 51.2, un plus haut de six mois. Les prix de l’immobilier augmentent en août pour le 7ème mois consécutif et atteignent leurs plus hauts niveaux de l’année. Les investissements directs de l’étranger en Chine progressent en août de +0.3% sur un an, contre +24.1% en juillet.
Liberty Global prend le contrôle de Virgin Media pour 17 Mds€. Huntsman rachète à Rockwood Holdings ses activités de dioxyde de titane et d’additifs de performance pour 1.1 Mds$. JPMorgan va finalement payer 920 M$ pour mettre fin à l’affaire de la « Baleine de Londres ». L’Etat britannique cède 6% de Lloyds pour 3.2 Mds£. Sa participation est désormais de 32.7%. Numericable lance la procédure pour son entrée en Bourse. Microsoft annonce un programme de rachat d’actions à hauteur de 40 Mds$.
Les résultats d’Inditex et de FedEx dépassent les attentes. Zodiac publie des chiffres en ligne avec le consensus. ConAgra déçoit sur sa publication de résultats, Caterpillar sur ses ventes mensuelles et Oracle sur ses perspectives d’activité. Adidas lance un nouvel avertissement sur ses résultats. BlackBerry chute de -17.1% vendredi. La firme ne trouve toujours pas d’acheteur et révise fortemment à la baisse son chiffre d’affaires pour le troisième trimestre. Elle anticipe un chiffre d’affaires de 1.6 Mds$ contre 3.0 Mds anticipés par les analystes. Unicredit et Telecom Italia émettent pour 1.3 Mds€, 1 Md€ et 750 M€ d’obligations « senior unsecured » aux taux de 3.6%, 4.9% et 4.8%. AB Inbev et Glencore émettent pour 750 M€ d’obligations garanties portant un coupon de 2.3% et 3.4%. DNB Bank émet pour 750 M€ de dette subordonnée à 3%. Moody’s relève la note de Continental d’un cran, en catégorie « investissement » à Baa3, et dégrade celle de Finmeccanica en catégorie « junk » à Ba1.
Les semaines de hausse se succèdent, soutenues par une Amérique timorée, aussi bien en politique extérieure qu’en économie. En l’absence d’intervention en Syrie et sur les marchés obligataires, les investisseurs reprennent confiance et achètent des actions européennes décotées. Nous profitons de cet appétit nouveau pour augmenter notre sensibilité aux marchés, à travers des gestions directionnelles : convertibles, diversifiée, actions françaises, espagnoles…
ALIZE
Le fonds a une exposition de 66% aux actions. Nous initions une position sur Leonardo Infrastructure Europe. Nous soldons nos couvertures en futures Dax et EuroStoxx.
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES
L’exposition nette en actions du fonds est de 79%. Le fonds a soldé Safran, Allianz, Altran, Andritz, Duerr, Eiffage, Essilor et Sanofi, réduit Atos et Galapagos, renforcé Crédit Agricole, Daimler, E.ON, GlaxoSmithKline, Ingenico, Michelin, Rio Tinto et SAB Miller et initié des positions sur M6, Virbac, Ahold, Tesco, Société Générale, Fresenius Medical Care et Bayer.
EURUS
Le fonds a une exposition de 30% aux actions et de 53% aux obligations. Nous soldons Prim Precious Metals et Amundi Volatilité Actions et initions des positions sur Leonardo Infrastructure Europe et Echiquier Aggressor. Nous soldons nos couvertures en futures Dax et EuroStoxx.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition de 25% aux actions, de 28% aux obligations et de 50% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Prim Precious Metals et OFP 400, renforçons GAM Star China et initions une position sur Arty et DNCA Miura. Nous soldons nos couvertures en futures EuroStoxx.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2012 | 2011 | 5 ans ou depuis date de création | |||
| 20/09/2013 | 13/09/2013 | 31/12/2012 | ||||||
| CAC 40 | 4203,66 | 2,17% | 15,45% | 15,23% | -16,95% | -2,80% | ||
| DOW JONES | 15451,1 | 0,49% | 17,91% | 7,26% | 5,53% | 35,67% | ||
| EURO STOXX 50 | 2927,19 | 2,10% | 11,05% | 13,79% | -17,05% | -10,03% | ||
| NIKKEI | 14742,4 | 2,34% | 41,82% | 22,94% | -17,34% | 23,67% | ||
| MSCI World EUR | 118,16 | 0,04% | 13,98% | 11,45% | -4,53% | 29,59% | ||
| EURO MTS | 188,84 | 0,48% | 0,64% | 11,76% | 1,18% | 27,80% | ||
| EURO MTS 1-3 ans | 164,25 | 0,17% | 1,11% | 4,54% | 0,54% | 15,89% | ||
| EUR USD | 1,3524 | 1,73% | 2,51% | 1,79% | -3,16% | -6,51% | ||
| OR | 1326,05 | -0,03% | -20,85% | 7,14% | 10,06% | 51,80% | ||
| PETROLE BRENT | 110,28 | -1,89% | -0,31% | 2,79% | 15,11% | 15,97% | ||
| ALIZE | 110,99 | 0,64% | 6,50% | 10,30% | -12,82% | 25,48% | ||
| BRYAN GARNIER OPPORTUNITES* | 52,12 | 0,44% | 7,71% | 14,72% | -22,33% | 23,57% | ||
| EURUS** | 112,36 | 0,49% | 2,55% | 9,13% | -8,33% | 12,36% | ||
| ZEPHYR*** | 91,80 | 0,11% | 1,55% | 0,89% | -10,52% | -8,20% | ||
| * date de reprise de la gestion: 31/12/2011 | Source: Bloomberg/Athymis | |||||||
| ** date de création: 01/09/2009 | ||||||||
| ***date de création: 15/12/2010 | ||||||||
| Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir | ||||||||