Le 25/02/2013Lettre hebdomadaire du 25/02/2013
Le marché parisien progresse à nouveau. La volatilité est de retour avec un VIX qui bondit de presque 3 points à 15.2% et des séances de forte amplitude : mardi +1.9%, jeudi -2.3% et vendredi +2.3%. La baisse de jeudi est alimentée par la crainte d’une réduction du programme d’achat d’actifs par la Fed alors que la hausse de vendredi n’a pas de logique particulière, les statistiques publiées ayant été mauvaises.
Le marché parisien progresse à nouveau. La volatilité est de retour avec un VIX qui bondit de presque 3 points à 15.2% et des séances de forte amplitude : mardi +1.9%, jeudi -2.3% et vendredi +2.3%. La baisse de jeudi est alimentée par la crainte d’une réduction du programme d’achat d’actifs par la Fed alors que la hausse de vendredi n’a pas de logique particulière, les statistiques publiées ayant été mauvaises.
Moody’s abaisse la note du Royaume-Uni, qui perd ainsi son « AAA » pour la première fois depuis 1978. En Italie, les législatives ont débuté ce week-end. Face à la montée dans les sondages des votes contestataires, le parti de centre gauche n'est pas assuré d’ obtenir une majorité solide au parlement, même en s'alliant au parti de Mario Monti. Les banques européennes rembourseront 61.1 Mds € de prêts à la BCE dans le cadre du LTRO 2, sur les 529 Mds € accordés, nettement moins que les 130 Mds € attendus. Le Trésor espagnol émet pour 4.2 Mds€ d’obligations à 3,6 et 10 ans. Mariano Rajoy a annoncé que le déficit espagnol de 2012 était inférieur à 7% du PIB, un chiffre meilleur qu’attendu par les économistes, mais supérieur à l’objectif officiel de 6.3% fixé par l’UE. Cependant, selon la Commission européenne, le déficit public espagnol devrait être de 10.2% du PIB et le pays ne devrait pas atteindre ses objectifs de déficit budgétaire en 2013 et 2014. En Grèce, les chiffres sur les comptes courants du pays montrent une réelle amélioration. Le déficit est à 2.9% du PIB en 2012, contre 9.9% en 2011. C’est le plus bas niveau depuis l'entrée du pays dans la zone euro. Le Président Obama relance les négociations autour des coupes automatiques de dépenses fédérales, effectives le 1er mars. Jeudi, les minutes du FOMC ont fait douter les investisseurs. En effet, la banque centrale n’exclut pas d’arrêter son « Quantitative Easing » avant la fin de l’année, même si l’objectif des 6.5% de chômage n’est pas atteint.
L’indice ZEW progresse sur sa composante « sentiment économique » et l’Ifo finit en hausse. L’enquête de conjoncture auprès des industriels français est également en amélioration. En zone euro, le moral des ménages s’améliore en février atteignant son niveau le plus élevé depuis juillet. Le PMI manufacturier de la France progresse. Celui de l’Allemagne fait de même pour revenir en zone d’expansion. Le PMI des services recule dans les deux pays. L’inflation française recule de 0.1 point à 1.2%, point bas sur 3 ans.
Aux USA, les indicateurs avancés se contredisent : le Philly Fed se dégrade tandis que les indicateurs du Coference Board progresse. Les ventes de logement augmentent de +0.2% en janvier et les demandes de permis de construire sont en hausse de +0.8%. Cependant, les mises en chantier reculent de -8.5%. Notons que les stocks de maisons invendues sont en forte baisse à 4.2 mois de ventes contre 4.5 mois en décembre, au plus bas depuis 13 ans. L’inflation recule de 0.1 point à 1.6%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 362 000 demandes contre 342 000 précédemment.
L’indice mensuel d’activité économique mexicaine se contracte de -1.0% en décembre et les ventes au détail chutent de -3.7%. Le PIB mexicain progresse cependant de +0.8% au quatrième trimestre. L’inflation du pays augmente de 0.3 point à 3.5%. Les ventes au détail reculent de manière inattendue au Brésil en décembre : -0.5%. L’inflation grimpe encore : 6.2% contre 6.0% le mois précédent. De plus, l’économie brésilienne dénombre seulement 868 000 créations d’emplois nettes en 2012, soit le chiffre le moins élevé depuis 2003. L'agence de notation S&P abaisse d'un cran la note souveraine de la Tunisie à BB-, assortie d'une perspective négative. Le PIB de Singapour progresse de +3.3%, en rythme annualisé, au dernier trimestre 2012. En Chine, le PMI Flash d’HSBC recule de presque 2 points pour s’établir à 50.4. Les prix de l’immobilier progressent de +0.63% en janvier. Le gouvernement chinois réitère sa détermination dans la lutte contre la spéculation immobilière en annoncant une série de mesures : fixation d’un objectif annuel de hausse par localité, augmentation du nombre de terrains constructibles, accélération des constructions prévues dans le plan quinquennal. Les Investissements Directs à l’Etranger de la Chine marquent en janvier une baisse de -7.3% sur un an pour s’établir à 9.3 Mds$. Ce recul intervient malgré une forte progression des IDE en provenance d’Europe, + 82% sur un an. La balance commerciale japonaise affiche un déficit de 1 629 Mds de yens en janvier. C’est la pire performance jamais enregistrée par le Japon. Le renchérissement des importations libéllés en dollars et en euros et l’importation d’hydrocarbures pour compenser l’arrêt du nucléaire sont les pricipales causes de ce déficit.
Office Depot dépose une offre pour acquérir OfficeMax. Orix rachète l’asset manager Robeco pour 2.6 Mds$. Texas Instrument annonce un rachat d’actions de 5 Mds$. ThyssenKrupp et la banque suédoise SEB émettent respectivement pour 1.25 Mds€ d’obligations à 5 ans, assorties d’un coupon à 4%, et pour 1 Md€ de covered bonds à 7 ans au taux de 1.5%. Unibail-Rodamco place 750 M€ d’obligations à 8 ans assorties d’un coupon à 2.375%.
Les résultats de Swiss Re, Allianz, AIG, CNP Assurances, Qantas, M6, Wal-Mart, HP, Dell, Cap Gemini, Safeway, Safran, Schneider Electric, Valeo, Bridgestone, Vallourec, Lafarge et Chesapeake sont supérieurs aux attentes. Danone, France Telecom, Accor, TF1 et Technip publient en ligne avec les attentes. Volkswagen, Axa, St Gobain, Schindler, Atos, Havas déçoivent. Crédit Agricole publie une perte de -4 Mds€ sur le quatrième trimestre, portant à -6.5 Mds€ la perte sur 2012. Ce chiffre comprend de multiples dépréciations de survaleurs sur ses filiales ainsi que des réévaluations de dettes. Groupama annonce une perte de -589 M€ sur 2012 et Air France-KLM un résultat opérationnel négatif de -146.5 M€ au quatrième trimestre.
La semaine devrait être mouvementée, avec les élections italiennes, les négociations entre républicains et démocrates et un chapelet de statistiques économiques. Etrangement, l’euphorie règne depuis deux séances sur les marchés, visiblement très sereins sur l’issue de ces événements. Seuls l’or et l’euro sont sanctionnés, victimes expiatoires du retour du billet vert justifié par un discours moins accomodant (si peu…) des membres de la FED. Cet environnement étrange nous incite à conserver des liquidités importantes, voire à prendre encore des bénéfices sur les actions européennes.
ALIZE
Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous réduisons Barclays Global Access Japan et inition des positions sur Laffitte Index Arbitrage et LM Clearbridge US Aggressive Growth.
BREVA PEA
Le fonds a une exposition de 85% aux actions. Nous soldons UBAM Equity Dividend + et renforçons Federal Indiciel APAL.
EURUS
Le fonds a une exposition de 14% aux actions et de 55% aux obligations. Aucun mouvement effectué.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 23% aux obligations et de 48% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2012 | 2011 | |||
| 22/02/2013 | 15/02/2013 | 31/12/2012 | |||||
| CAC 40 | 3706,28 | 1,25% | 1,79% | 15,23% | -16,95% | ||
| DOW JONES | 14000,57 | 0,13% | 6,84% | 7,26% | 5,53% | ||
| EURO STOXX 50 | 2630,05 | 0,57% | -0,22% | 13,79% | -17,05% | ||
| NIKKEI | 11385,94 | 1,90% | 9,53% | 22,94% | -17,34% | ||
| MSCI World EUR | 108,77 | 1,08% | 4,92% | 11,45% | -4,53% | ||
| EUR USD | 1,3194 | -1,24% | 0,01% | 1,79% | -3,16% | ||
| OR | 1581,40 | -1,78% | -5,61% | 7,14% | 10,06% | ||
| PETROLE BRENT | 114,17 | -3,16% | 3,21% | 2,79% | 15,11% | ||
| ALIZE | 106,96 | -0,69% | 2,63% | 10,30% | -12,82% | ||
| BREVA | 82,50 | -0,53% | 3,20% | 10,85% | -19,05% | ||
| EURUS | 110,58 | -0,13% | 0,92% | 9,13% | -8,33% | ||
| ZEPHYR | 91,34 | -0,20% | 1,04% | 0,89% | -10,52% |