Le 25/06/2012Lettre hebdomadaire du 25/06/2012

Le marché français termine en territoire positif en profitant notamment de la séance de mardi +1.7%. Vainqueur des élections législatives en Grèce, le parti de droite Nouvelle Démocratie parvient à constituer une majorité avec l’aide du PASOK et de Dimar. A peine en fonction, le nouveau gouvernement demande à l’Europe la révision du plan de sauvetage et son extension de deux ans. En Espagne, dans l’attente des modalités du plan de sauvetage du système bancaire, les taux à 10 ans ont atteint un pic à 7.28%. De plus, les créances douteuses atteignent un record à 8.4%, soit 152.4 Mds€. Le pays doit formuler aujourd’hui sa demande officielle d’aide pour renflouer ses banques. Si le montant exact reste inconnu, les différentes simulations chiffrent un besoin maximal de 62 Mds€, un montant inférieur aux 100 Mds proposés par la zone euro. A Rome, les dirigeants allemands, français, italiens et espagnols s’entendent pour proposer lors du Conseil européen la semaine prochaine un « plan de relance » de 120 à 130 Mds €, soit 1 point de PIB de la zone euro, qui sera financé par la BEI et des project-bonds. La BCE réduit son niveau d’exigence sur les collatéraux apportés par les banques en échange des opérations classiques de refinancement.

 

Aux Etats-Unis, la Fed poursuit l’opération « Twist » pour 6 mois durant lesquels elle vendra pour 267 Mds$ d’obligations d’une maturité inférieure à 3 ans afin d’acheter des titres longs dont la maturité est comprise entre 6 et 30 ans. Le G20 au Mexique renforce le FMI de 456 Mds$, dont 43 Mds seront apportés par la Chine. Le Japon enregistre un déficit commercial de -907.3 Mds JPY en mai. Au Brésil, le chômage baisse à 5.8% en juin. Le pays est sur le point de signer avec la Chine un contrat de swap de devises pour un montant de 30 Mds$. L’inflation annuelle au Mexique atteint 4.3% à la mi-juin, son plus haut niveau en 18 mois. La production industrielle en Argentine se contracte de -4.6% en mai sur un an. En Colombie, les ventes au détail et la production industrielle enregistrent en avril leur plus forte baisse depuis 2009 en baissant respectivement de -2.8% et -1.6% sur un an. L’indice PMI Flash d’HSBC, pour la Chine, ressort une nouvelle fois en contraction à 48.1 contre 48.4 le mois précédent. Cela fait huit mois consécutifs que l’indice PMI Flash se situe sous le seuil d’expansion des 50. Moody’s augmente la note de la Turquie d’un cran à Ba1. En Egypte, Mohamed Morsi, le candidat des « Frères Musulmans » devient le premier Président d’Egypte élu depuis la chute d’Hosni Moubarak.

 

Le moral des investisseurs allemands (ZEW), des industriels allemands (Ifo) et des industriels français se dégradent en juin. Le PMI manufacturier et le PMI des services reculent en Allemagne tandis que les deux indicateurs progressent en France, sans pour autant revenir en zone d’expansion.

 

Aux USA, les ventes de logements anciens baissent de -1.5%, les mises en chantier reculent de -4.8%, la statistique du mois précédent étant cependant révisée en hausse à 5.4% contre 2.6% initialement, et les nouvelles demandes de permis de construire bondissent de 7.9%. Les indicateurs avancés du Conférence Board progressent de 0.3% mais l’indice de la Fed de Philadelphie recule en juin. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 387 000 demandes contre 389 000 précédemment. 

 

News Corp lance une offre de 2 Mds de dollars australien sur Consolidated Media Holdings. Rynanair revient à l’assaut sur Aer Lingus, 5 ans après la tentative de rachat bloquée par l’antitrust, et propose 1,30 euro par titre, valorisant la cible à 694 M€. Albertis vend 7% d’Eutelsat au fonds souverain chinois China Investment pour 385 M€. Itau Unibanco Holding obtient 3.6% du capital de YPF grâce à la saisie des parts de Peterson Group, lequel a fait défaut sur sa dette suite à la nationalisation du pétrolier argentin. Le gouvernement bolivien prend le contrôle de la mine de zinc et d’étain de Glencore International PLC en Bolivie. Moody’s dégrade les notes de 15 Banques dont Crédit Suisse de trois crans, UBS, Goldman Sachs, JP Morgan, Citigroup et Morgan Stanley de deux crans et Bank of America d’un cran. Les résultats d’Oracle, H&M, Conagra dépassent les attentes. Philip Morris, Fedex et Procter&Gamble révisent à la baisse leurs objectifs, Danone émet un avertissement sur sa marge opérationnelle et Carnival annonce un recul de ses résultats de -93%. 

 

Le ralentissement mondial est désormais une réalité que les marchés intègrent clairement dans la valorisation des entreprises cycliques. Il nous semble que le point bas de l’activité économique devrait être atteint dans les semaines qui viennent, puisque : 1) les autorités de régulation financière achèvent cette semaine leur sabotage du moteur du crédit entamé l’année dernière, 2) les banques centrales européennes, chinoise et américaine vont agir à court terme pour soutenir leur activité domestique, 3) la crise grecque pourrait trouver son épilogue à un moment inattendu de l’été. Dans l’attente du point bas de marché correspondant, nous conservons nos positions défensives.

 

 

Le fonds a une exposition nette de 52% aux actions. Nous soldons Aviva UK Equity et Amundi MENA, réduisons Templeton China et initions une position sur LFP JKC China Value.

 

Le fonds a une exposition nette de 64% aux actions. Nous réduisons Sextant PEA et initions une position sur LFP Trend Consumer. 

 

Le fonds a une exposition de 1% aux actions et de 56% aux obligations. Nous soldons DWS Aktien Strategy Deutschland, Prim Kappa Agri et Acropole Vol Opportunité, réduisons PIM Euro et initions une position sur Tikehau Taux Variables. 

 

 

Le fonds a une exposition nette de 6% aux actions, de 7% aux obligations et de 54% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.