Le 25/08/2014Lettre hebdomadaire du 25/08/14

Le marché parisien recule vendredi de -0.9% sur de nouvelles tensions en Ukraine, mais les hausses de lundi +1.3% et jeudi +1.2% permettent une progression significative sur la semaine, difficile à justifier. A Jackson Hole, les discours des banquiers centraux n’ont pas surpris. Mario Draghi réitère l’engagement de prendre des mesures supplémentaires, mais évaluera d’abord l’impact des  TLTRO, dont la première édition ne sera menée que dans quelques semaines. Par contre, la mise en œuvre d’un programme d’achats de titrisations de crédits ne dépendrait désormais que d’éléments techniques.  

Le marché parisien recule vendredi de -0.9% sur de nouvelles tensions en Ukraine, mais les hausses de lundi +1.3% et jeudi +1.2% permettent une progression significative sur la semaine, difficile à justifier.

A Jackson Hole, les discours des banquiers centraux n’ont pas surpris. Mario Draghi réitère l’engagement de prendre des mesures supplémentaires, mais évaluera d’abord l’impact des  TLTRO, dont la première édition ne sera menée que dans quelques semaines. Par contre, la mise en œuvre d’un programme d’achats de titrisations de crédits ne dépendrait désormais que d’éléments techniques. Dans le discours de Janet Yellen, ainsi que dans les déclarations contradictoires d’autres membres du FOMC, l’absence de consensus sur une multitude de sujets transparait. La présidente de la FED est par conséquent restée très technique, soulignant par exemple que  le marché du travail s’est certes amélioré de façon significative aux Etats-Unis mais que le recul du taux de chômage ne doit pas faire oublier que le taux de participation a reculé et qu’il n’y a pas de tensions sur les salaires.

En zone euro en août, l’indice PMI composite baisse et l’indice de confiance des consommateurs calculé par la Commission européenne s’est fortement contracté. L’excédent commercial diminue en juin à 13,8 Mds €. Au Royaume-Uni, l’inflation en glissement annuel passe de 1,9 à 1,6% : les prix ont baissé en juillet. Le PMI manufacturier français a déçu au contraire de son équivalent allemand. En Islande, le volcan Bardabunga se fait menaçant depuis plusieurs jours avec des séismes de plus en plus forts.

Aux USA, la hausse des prix à la consommation se modère en juillet avec seulement +0,1% pour une inflation annuelle de 2%. L’indice Philly Fed, les indicateurs avancés, les ventes de logements anciens et le PMI manufacturier sont tous en progression. La hausse en août de l’indice NAHB sur la confiance des constructeurs de logements coïncide avec le très fort rebond de l’activité de construction en juillet : hausse de 15,7% des mises en chantier et de 8,1% des permis de construire. La Californie a été secouée par un séisme de magnitude 6 dans la région viticole de Napa Valley.

Moscou a renvoyé le convoi de camions en Russie après le déchargement de son contenu dans la région de Louhansk. Le Secrétaire général de l’OTAN s’était alarmé vendredi de la nouvelle accumulation de troupes russes à la frontière. En déplacement à Kiev samedi, Angela Merkel a réclamé un  cessez-le-feu bilatéral. En Argentine, un nouveau projet de loi a été présenté, suite au défaut technique de juillet, afin que le pays reprenne le contrôle de sa dette. Celui-ci vise à convaincre les créanciers actuels d’échanger leurs titres contre de nouvelles dettes qui seront soumises au droit argentin. Le Mexique affiche une amélioration de son activité économique avec une croissance du PIB de 1 % par rapport au trimestre précédent. La banque centrale brésilienne a décidé de réduire de 15 Mds de réals les besoins de fonds propres des banques domestiques, ce qui pourrait leur permettre de prêter jusqu’à 140 Mds BRL supplémentaires. En Chine, les principales banques du pays vont émettre plus de 55 Mds$ en actions préférentielles afin d’amener leurs ratios de capital en ligne avec les standards internationaux. Le gouvernement central chinois a annoncé un plan de 35 mesures destiné à soutenir l’activité économique dans le nord-est du pays. Le PMI manufacturier montre une dégradation de la tendance à 50,3 en août.

Roche est le grand vainqueur de la course au rachat de l’américain InterMune en déboursant 8,3 Mds$. Roche aurait renoncé dans le même temps à s’emparer des 40% qu’il ne détient pas encore au capital du japonais Chugai Pharma. Le gouvernement allemand autorise finalement RWE à céder sa filiale hydrocarbures DEA pour  5.1 Mds$ à un conglomérat russe. Infineon rachète la société américaine International Rectifier pour un montant de 3 Mds$.

Les résultats de Heineken, E.on, Home Depot, Glencore, Swisscom, Lindt et HP sont supérieurs aux attentes. RWE et Sears déçoivent. Goldman Sachs va racheter 3,2 Mds$ de RMBS « litigieux » vendus à Fannie Mac et Freddie Mae entre 2005 et 2007. Ces titres ont une valeur de marché de 2 Mds$, la différence constitue une indemnité versée aux deux agences gouvernementales. Deutsche Bank émet 700 m€ de dette senior à 5 ans au taux de 0.75%.

La démission du gouvernement français ne semble pas affecter les marchés actions, largement immunisés aux mauvaises nouvelles depuis deux semaines. A contrario, cambistes et obligataires affichent un pessimisme marqué avec l’euro à 1.319$, point bas d’un an et le Bund à 0.94%, point bas historique. Dans le passé, les marchés actions ont souvent négligé à tort les inflexions des autres actifs. C’est pourquoi nous conservons nos couvertures indicielles sur la zone euro. Parallèlement, nous accentuons nos positions sur des gestions bénéficiaires d’un dollar fort : Japon, Chine, UK, dette émergente.


ALIZE

 Le fonds a une exposition nette de 65% aux actions. Nous réduisons Indépendance & Expansion et renforçons Old Mutual UK Dynamic, Barclays Japan et SPDR Emerging Local Debt.

EURUS

  Le fonds a une exposition nette de 18% aux actions et de 58% aux obligations. Nous réduisons Prim Precious Metals. 

ZEPHYR

 Le fonds a une exposition nette de 13% aux actions, de 27% aux obligations et de 50% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Tailor Oblig Opportunités.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 33% aux actions et de 45% aux obligations. Nous renforçons SP Convertible Global World.

    Niveau de Risque (sur 7)   Au Depuis le Depuis le    2013 2012 5 ans ou depuis date de création  
      22/08/2014 15/08/2014 31/12/2013    
                       
CAC 40       4252,8 1,88% -1,00%   17,99% 15,23% 17,62%  
DOW JONES       17001,22 2,03% 2,56%   26,50% 7,26% 78,85%  
EURO STOXX 50       3098,5 2,14% -0,34%   17,95% 13,79% 12,85%  
NIKKEI       15539,19 1,44% -4,62%   56,72% 22,94% 51,78%  
MSCI World EUR       133,97 2,43% 8,84%   18,74% 11,73% 73,64%  
EURO MTS       210,50 0,23% 9,59%   2,37% 4,54% 28,54%  
EURO MTS 1-3 ans       168,11 0,04% 1,73%   1,72% 11,45% 10,33%  
EUR USD       1,3242 -1,19% -3,65%   4,17% 1,79% -7,57%  
OR       1280,08 -1,90% 6,17%   -28,04% 7,14% 34,20%  
PETROLE BRENT       101,62 -0,32% -8,93%   0,88% 2,79% 37,75%  
                       
ALIZE   5   118,89 1,42% 4,68%   8,98% 10,30% 33,21%  
EURUS*   4   119,61 0,74% 4,51%   4,45% 9,13% 19,61% * date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**   3   96,38 0,59% 3,72%   2,79% 0,89% -3,62% ** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***   4   104,04 1,38% 2,23%   NA NA 4,04% ***date de création: 29/10/2013
                  Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir