Le 26/03/2012Lettre hebdomadaire du 26/03/2012

Avec quatre séances de baisse, dont mardi -1.3% et jeudi -1.6%, les marchés d’actions reculent fortement, annulant ainsi la hausse de la semaine précédente. La hausse du prix du pétrole, le manque de visibilité sur l’activité chinoise, des statistiques européennes décevantes et des craintes sur la dette espagnole pèsent sur le moral des investisseurs après la conclusion de l’épisode grec. Parallèlement, le débat sur la nécessité d’augmenter la taille du « pare-feu » européen se poursuit, la principale option évoquée étant de cumuler la capacité totale théorique de prêts du FESF, de 440 Mds €, avec celle du MES, qui sera activé en juillet (MES), de 500 Mds €. Les enchères  concernant le débouclage des CDS sur la dette grecque se soldent par un taux de recouvrement de 21.5%, soit 2.5 Mds€ d’indemnisations. Le ministre des finances grec M. Vénizélos est élu à la tête du Pasok pour succéder à Georges Papandréou. L’Italie émet pour 7.3 Mds€ d’obligations souscrites à 80% par des particuliers et la Grèce réussit à lever 1.3 Mds€ à 3 mois.

 

Le PIB colombien croît de 5.9% en 2011, enregistrant ainsi sa meilleure performance depuis 2007 et le PIB uruguayen croît de 5.7% sur la même période. La Chine, dont le PMI calculé par HSBC s’inscrit en baisse et en zone de contraction, annonce qu’elle va procéder à une augmentation de 7% du prix de l’essence et de 7.8% du gazole, soit la plus forte hausse en 3 ans. Le pays abaisse les ratios de réserve obligatoire de 2% pour 379 branches d’Agricultural Bank of China afin de stimuler l’activité rurale. Le président du Mali est renversé par un coup d’état militaire.

 

Les PMI manufacturier de l’Allemagne et de la France reculent et s’établissent désormais en zone de contraction, malgré l’amélioration de l’indice de confiance dans l’industrie française et la hausse de l’indicateur du climat des affaires. Parallèlement, les nouvelles commandes à l’industrie européenne chutent de -2.3% en janvier. Les PMI des services reculent également mais demeurent de justesse en zone d’expansion. Les ventes de détail baissent de -0.9% au Royaume-Uni en février et l’inflation du pays continue de reculer pour s’établir à 3.4%.

 

Aux Etats-Unis, les statistiques de l’immobilier sont contrastées : recul de -1.6% et -0.9% des ventes de logements neufs et de logements anciens, baisse de -1.1% des mises en chantiers mais bond de +5.1% des demandes permis de construire. Les indicateurs avancés du Conférence Board progressent de 0.7%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent à nouveau pour atteindre leur niveau le plus bas en quatre ans à 348 000 personnes.

 

Glencore annonce le rachat de Viterra pour 6.1 Mds CAD, Volswagen rachète Ducati pour 870 M€ et Amazon acquiert Kiva Systems pour 775 M $. Banco Sabadell augmente son capital de 902.6 M€. Ziggo et DKSH lèvent respectivement 804 M€ et 821 M CHF lors de leur introduction en bourse. Le fonds souverain du Qatar porte à 2% sa participation dans Vivendi. Volkswagen, Rio Tinto, EDF, Veolia et Vinci émettent respectivement pour 3.4 Mds€, 2.5 Mds$, 1.5 Mds €, 750 M€ et 750 M€ d’obligations. S&P relève la note de Michelin d’un cran à BBB+.

 

Les résultats de China Petroleum, Accenture, Nike, Inditex, Hermès, Oracle et Tiffany & Co sont supérieurs aux attentes. Ceux de China Construction Bank sont en ligne avec les attentes. Agricultural Bank of China, Generali et Adobe Systems déçoivent. Banco Popolare, Premier Foods, Micron Technology et Embraer publient des pertes de -2.6 Mds€, -339 M£, -224 M$ et -171.6 M réals.

 

Comme nous le pensions, les marchés ont effectué la semaine passée une consolidation. La baisse régulière n’a pas engendré de poussée de volatilité, renforçant même l’euro en dépit de la problématique espagnole. Nous continuons à prendre des bénéfices en zone euro, désormais pour favoriser des actifs de rendement américains.

 

  

 

Le fonds a une exposition de 76% aux actions. Nous soldons Harewood Euro Long Dividends et Prim Kappa Agri, réduisons Prim Commodities et Aberdeen LATAM, renforçons PIM America, Templeton China, M&G Asian, DWS Aktien Strategy, Avaron Emerging, Schelcher Prince Opportunité Europe et IT Infotech et initions une position sur Allianz US High Yield.  

 

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Nous renforçons Federal Indiciel APAL et Mandarine Unique.

 

  

Le fonds a une exposition de 55% aux obligations et de 19% aux actions. Nous réduisons Harewood Euro Long Dividends et Acropole Vol Opportunity, renforçons Immobilier 21 et initions une position sur L Convertibles.  

  

Le fonds a une exposition de 20% aux actions et de 62% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.