Le 26/05/2014Lettre hebdomadaire du 26/05/2014
L’indice parisien progresse avec 4 séances de hausse. Les investisseurs restent dans l’attente de la réunion de la BCE le mois prochain. Les membres de la Fed se sont réunis sans qu’aucune décision concernant la normalisation de la politique monétaire ne soit prise. Pour le moment, les discussions portent seulement sur les options de retrait de la liquidité excédentaire sans déséquilibrer les marchés.
L’indice parisien progresse avec 4 séances de hausse. Les investisseurs restent dans l’attente de la réunion de la BCE le mois prochain. Les membres de la Fed se sont réunis sans qu’aucune décision concernant la normalisation de la politique monétaire ne soit prise. Pour le moment, les discussions portent seulement sur les options de retrait de la liquidité excédentaire sans déséquilibrer les marchés.
Les élections européennes voient les conservateurs du Parti populaire européens arriver en tête avec 212 sièges, suivis par les socialistes et démocrates. Cette élection est marquée par la poussé des partis eurosceptiques et d’extrême droite. Le Danemark, le Royaume-Uni, l’Autriche et la France ont accordé plus de 15% des voix à ces partis. En France, le FN, avec 25% des voix, devance l’UMP de 5 points. En Grèce, le parti d’extrême-gauche Syriza remporte cette élection. S&P relève la note de l’Espagne d’un cran à BBB et Fitch relève celle de la Grèce d’un cran à B. La BCE aurait accepté de réserver un traitement particulier à la banque franco-belge Dexia dans le cadre des tests bancaires en cours. Les Nations unies ont révisé en légère baisse leurs prévisions de croissance pour 2014 et 2015, avec une croissance de l’économie mondiale de +2.8% en 2014 et +3.2% en 2015, contre +3.0% et +3.2% initialement prévus.
En Allemagne, la confiance des industriels (Ifo) se dégrade en mars. Le PMI manufacturier recule mais le PMI des services s’améliore. En France, le PMI manufacturier et le PMI des services reculent pour revenir en zone de contraction. Au Royaume-Uni, les ventes de détail augmentent de +1.3% en avril et l’inflation progresse de +0.2 point à 1.8%.
Aux USA, l’indicateur avancé du Conference Board gagne +0.4% en avril. Les ventes de logements anciens et de logements neufs progressent respectivement de +1.3% et +6.4%. Les inscriptions au chômage augmentent avec 326 000 demandes contre 298 000 précédemment.
Le PIB mexicain a progressé de +0.3% au 1er trimestre, soit une croissance de +1.8% sur un an. Le Brésil affiche un déficit courant de -8.3 Mds$ en avril. Sur un an, ce déficit courant atteint ainsi -81.6 Mds$, soit 3.7% du PIB. La banque centrale turque assouplit légèrement sa politique monétaire en abaissant son taux de repo à 1 semaine de 10.00% à 9.50%. Le milliardaire pro-européen Petro Porochenko est donné vainqueur au premier tour de la présidentielle en Ukraine, avec près de 56% des voix. A l’est, le scrutin a comme prévu été perturbé, mais président russe Vladimir Poutine a annoncé qu'il respecterait le « choix du peuple ukrainien ». En Thaïlande, l’armée a officiellement pris le pouvoir et déclaré la loi martiale. Les militaires invoquent la nécessité de rétablir l’ordre après 6 mois de contestations politiques violentes. La croissance de Singapour au 1er trimestre a été révisée à la hausse à +2.3% en rythme annuel contre + 0.1% en première estimation. Sur un an, la croissance est de +4.9%. L’inflation augmente en avril de +1.3 point à 2.5%. Le taux de chômage à Taïwan connait son plus faible niveau depuis 6 ans en reculant en avril à 3.9%. Au Japon, l’indice global d’activité a rebondi de +1.5% en mars, après un recul de -1.1% en février. Le déficit commercial s’est réduit en avril, en ressortant au-dessus des attentes du consensus à 646 Mds de yens. Cependant, les ventes des grands magasins japonais se sont contractées de -10.8% sur un an, après un bond de +25.4% en mars juste avant le relèvement de la TVA. L’estimation Flash du PMI manufacturier HSBC en Chine atteint en mai un plus haut de 5 mois en progressant à 49.7 contre 48.1 en avril. Le banque centrale de Chine a injecté cette semaine 120 Mds de yuans sur le marché interbancaire, soit l’injection de liquidité la plus importante depuis janvier. La Chine et la Russie ont signé un énorme accord de fourniture de gaz. La Chine assure sur une durée de 30 ans son approvisionnement en énergie.
AT&T rachètera Direct TV à 70% par échange d’actions et à 30% en cash. La transaction de 48.5 Mds$ atteint 67.1 Mds$ en comptant la reprise de dette de Direct TV. Yahoo Japan rachète à Softbank la société eAcess pour 3.2 Mds$. Marathon Petroleum a annoncé l’acquisition de la division retail de Hess pour un montant de 2.9 Mds$. Unilever vend ses marques nord-américaines de sauces, Ragu et Bertolli, au japonais Mikzan pour 2.2 Mds$. YouTube, filiale de Google, devrait acheter la société Twitch, spécialisée dans la diffusion de jeux vidéo via Internet, pour plus de 1 Md$. Le chinois JD.com lève 1.8 Mds$ lors de son introduction en bourse à New York et bondit de +10% en première séance. Il s'agit de la plus importante IPO d'une société chinoise à New York. General Electric a annoncé s’accorder un délai de trois semaines supplémentaires pour l'examen de son offre sur le groupe Alstom, « à la demande du gouvernement français ». Atos lance une OPA sur Bull avec une prime de 22%, valorisant la société à 620 M€. La Commission européenne accuse les banques JPMorgan, HSBC et Crédit Agricole de manipulation des taux Euribor moins de 6 mois après que les autorités de concurrence européenne aient décidé des amendes d’un montant total de 1.7 Mds€ envers 6 banques. Crédit Suisse a été officiellement inculpé pour avoir facilité l’évasion fiscale de citoyens américains et devra payer une amende de 2.8 Mds$.
Les résultats de Tiffany, Burberry, Tod’s, Foot Locker et Home Depot sont supérieurs aux attentes. Gap publie des résultats conformes aux attentes. Macy’s, Target, Campbel Soup, Urban Oufitters et Aeropostal déçoivent. Sears Holding et Salesforce publient des pertes de -402 M$ et -96.9 M$. Fitch dégrade Solvay d’un cran à BBB+. Alpha Bank émet pour 2.6 Mds€ de dette garantie par l’état à 6 mois au taux de 12.3%. La banque suédoise SEB émet pour 1 Md€ de dette junior à 12 ans au taux de 2.5%. Groupama émet pour 1.1 Mds€ de dette subordonnée au taux de 6.4%. GDF émet pour 2 Mds de dettes hybrides avec options de remboursement en 2019 et 2024 et assorties de coupons de 3.0% et 3.9%.
La progression des actifs financiers continue, indifférente aux élections ou aux crises locales. Les liquidités abondantes sur les marchés et dans les entreprises assurent des flux acheteurs réguliers aussi bien dans la sphère réelle : dividendes, acquisitions, fusions, que dans la sphère financière : IPO, augmentations de capital, émissions de dettes,… Aussi notre niveau d’exposition est conservé à un niveau élevé, car nous arbitrons nos prises de bénéfices en Inde ou au Mexique par des achats en Allemagne ou dans le secteur bancaire. Au niveau obligataire, nous prenons des bénéfices sur des actifs de niche au profit du haut rendement scandinave. En Juin, les décisions des banques centrales, notamment en occident, seront à surveiller pour la poursuite de la dynamique actuelle.
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 80% aux actions. Nous réduisons Nordea India, DNCA Infrastructures, Schelcher Prince Haut Rendement et Bryan Garnier Opportunités, renforçons Focus Europa et initions une position sur Axiom Equity.
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 25% aux actions et de 61% aux obligations. Nous réduisons Bryan Garnier Opportunités et initions une position sur CBP Pareto Nordic HY.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 20% aux actions, de 31% aux obligations et de 39% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons GBM Mexico.
SAFIR
Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 50% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Convertibles World.
| Niveau de Risque (sur 7) | Au | Depuis le | Depuis le | 2013 | 2012 | 5 ans ou depuis date de création | ||||||
| 23/05/2014 | 16/05/2014 | 31/12/2013 | ||||||||||
| CAC 40 | 4493,15 | 0,83% | 4,59% | 17,99% | 15,23% | 39,19% | ||||||
| DOW JONES | 16606,27 | 0,70% | 0,18% | 26,50% | 7,26% | 100,62% | ||||||
| EURO STOXX 50 | 3203,28 | 0,96% | 3,03% | 17,95% | 13,79% | 31,63% | ||||||
| NIKKEI | 14462,17 | 2,59% | -11,23% | 56,72% | 22,94% | 56,76% | ||||||
| MSCI World EUR | 127,19 | 1,39% | 3,33% | 18,74% | 11,73% | 85,13% | ||||||
| EURO MTS | 202,65 | -0,26% | 5,50% | 2,37% | 4,54% | 27,49% | ||||||
| EURO MTS 1-3 ans | 166,84 | -0,02% | 0,96% | 1,72% | 11,45% | 10,32% | ||||||
| EUR USD | 1,3629 | -0,47% | -0,83% | 4,17% | 1,79% | -2,64% | ||||||
| OR | 1292,56 | -0,07% | 7,21% | -28,04% | 7,14% | 35,01% | ||||||
| PETROLE BRENT | 110,72 | 0,27% | 0,88% | 0,88% | 2,79% | 86,55% | ||||||
| ALIZE | 5 | 117,3 | 0,98% | 3,28% | 8,98% | 10,30% | 37,89% | |||||
| EURUS* | 4 | 118,59 | 0,35% | 3,62% | 4,45% | 9,13% | 18,59% | * date de création: 01/09/2009 | ||||
| ZEPHYR** | 4 | 95,94 | 0,14% | 3,25% | 2,79% | 0,89% | -4,06% | ** date de création: 15/10/2010 | ||||
| S.A.F.I.R*** | 4 | 104,16 | 0,77% | 2,35% | NA | NA | 4,16% | ***date de création: 29/10/2013 | ||||
| Source: Bloomberg/Athymis | ||||||||||||
| Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir | ||||||||||||