Le 26/07/2010Lettre hebdomadaire du 26/07/2010

Les marchés actions affichent une forte hausse cette semaine, hausse imputable dans sa quasi-totalité à la séance du jeudi : +3.1% pour le CAC40. L’obsession de la semaine aura été la publication des résultats des stress tests sur les banques européennes, alors que Fitch a dégradé 5 banques portugaises. Sur les 91 banques testées, seules 7, dont six non cotées (5 espagnoles et une grecque), ont échoué à obtenir un ratio Tiers one supérieur à 6% dans le scénario négatif proposé. La pénurie en capital pour l’ensemble de ces 7 banques se limite à 3,5 Mds €.

La banque centrale du Canada a relevé ses taux directeurs de 25 points de base pour la deuxième fois à 0.75%, tandis que le Brésil augmente les siens à 10.75%. Le PIB du Royaume-Uni croît de 1.1% au deuxième trimestre.

En Allemagne, les indices des directeurs d’achats (PMI) progressent dans les services et l’industrie, chiffres validés par la hausse de l’indice de confiance du milieu des affaires (Ifo). En France, le PMI dans les services, le moral des ménages et l’enquête de conjoncture dans l’industrie progressent, alors que l’indice des directeurs d’achats dans l’industrie baisse et que les dépenses des ménages reculent de 1.4%. Au Royaume-Uni, les ventes de détails croissent de 0.7% en juin.

Aux Etats-Unis, l’immobilier reste incertain : progression de 2.1% des demandes de permis de construire, baisse de 5% des mises en chantier et recul de 5.1% des ventes de logements anciens. L’indicateur avancé du Conférence Board décroît. Enfin, les nouvelles inscriptions au chômage augmentent à 464 000 (contre 429 000 précédemment). Dans ce contexte inquiétant et reconnu comme tel par le président de la FED, l’assurance chômage américaine a été prolongée pour plus de 2 millions de bénéficiaires en fin de droit.

La joint-venture Nokia Siemens Networks rachète la majorité des actifs de Motorola dans les réseaux mobiles pour 1,2 Mds $, Reckitt Benckiser offre 2,5 Mds £ pour le rachat de SSL (propriétaire des marques Durex et Scholl), BP cède à son concurrent américain Apache des actifs notamment aux USA pour 7 Mds $ et General Motors achète Americredit pour 3.5 Mds $ ! Onex et le fonds de pension du Canada font une offre conjointe de 4.4 Mds $ pour le rachat de Tomkins. BBVA émet pour 2 Mds d’obligations à 3 ans avec un coupon de 3.5%.

La finance avec State Street, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Wells Fargo, Crédit Suisse, la consommation avec Hasbro, Whirlpool, Hermès, Reckitt Benckiser, l’agroalimentaire avec Coca, Pepsi, Rémy Cointreau, Altria et Philipp Moris, le pétrole avec Halliburton et Peabody, la technologie avec Apple et Ebay, le transport aérien avec Ryanair, Delta, Continental et US Airtways, l’industrie avec United Techniologies, ABB, 3M et Caterpillar, l’automobile avec Fiat, Ford, Volvo et Faurecia, la santé avec Glaxo Smithkline et Johnson & Johnson, les services avec Manpower et Accor et les telecoms avec AT&T, publient des résultats supérieurs aux attentes. Nordea, Unibail, Iberdrola, Texas Instruments, Technip, Schlumberger, Roche, Bristol-Myers Squibb, Mc Donalds et Starbucks publient des résultats en ligne. Alstom, IBM et Yahoo déçoivent le marché. Enfin, Verizon publie une perte de 198 millions $.

Le discours plutôt serein des entreprises semble avoir arrêté le yoyo des marchés qui durait depuis 11 semaines. Une légère progression cette semaine permettrait de valider cette tendance. La résilience des banques européennes nous conduit à acheter des trackers sur actions européennes bradées : valeurs pétrolières, grecques ou polonaises, au détriment de fonds investis sur des valeurs exportatrices.

Le fonds est investi à 51% en actions. Nous avons réduit Objectif Dividendes, DWS Gold and Precious et Pictet Emerging Local et initié une position sur Laffitte Risk Arbitrage.

Le fonds a une exposition de à 92% aux actions. Nous avons réduit Norden, Lyxor Telecom et Renaissance Europe, renforcé Pleiade SIB et initié une position sur Harewood Euro Long Dividends.

Le fonds est investi à 44% en obligations et a une exposition de 23% aux actions. Nous avons réduit Lyxor Telecom, renforcé Baring Australia, FLF USA Opportunities et Prim Kappa Agri et initié une position sur Laffitte Risk Arbitrage.

Evolution des indicateurs :

	Au	Depuis le	Depuis le		2009	2008
	23/07/2010	16/07/2010	31/12/2009
CAC 40	3607.05	3.05%	-8.37%		22.32%	-42.68%
Dow Jones	10424.62	3.24%	-0.03%		18.82%	-33.84%
DJ Euro Stoxx 50	2719.13	2.78%	-8.29%		21.14%	-44.37%
Nikkei	9430.96	0.24%	-10.58%		19.04%	-42.12%
MSCI World EUR	89.02	3.60%	7.05%		23.02%	-39.08%
Euro/Dollar	1.2909	-0.16%	-9.86%		2.51%	-4.24%
Or	1189.20	-0.32%	8.41%		24.36%	5.77%
Pétrole Brent	76.59	0.66%	-1.62%		96.94%	-58.35%
Alizé	98.71	1.16%	2.49%		25.13%	-23.20%
Bréva PEA	81.96	1.20%	-0.68%		19.35%	-30.98%
Eurus*	103.62	0.87%	1.45%		2.14%
*créé le 01/09/09