Le 26/08/2013Lettre hebdomadaire du 26/08/2013
Du 12 au 16 août le marché parisien signe sa septième semaine de hausse d’affilée, puis l’approche de la réunion de la publication des minutes du FOMC a raison de cette tendance: le marché parisien recule de -2.6% sur les séances du 19,20 et 21 août. L’exposé des débats entre banquiers centraux ouvre la voie à une première réduction du QE dès le mois de septembre si l’économie se redresse comme attendu. La publication de PMI très satisfaisants en Chine et en Allemagne jeudi permet finalement de combler la baisse : le marché parisien termine stable sur les 2 semaines écoulées. A contrario, le marché américain marque le pas avec un recul de -2.7% et le 10 ans américain atteint un plus haut de 2 ans à 2.94%.
Du 12 au 16 août le marché parisien signe sa septième semaine de hausse d’affilée, puis l’approche de la réunion de la publication des minutes du FOMC a raison de cette tendance: le marché parisien recule de -2.6% sur les séances du 19,20 et 21 août. L’exposé des débats entre banquiers centraux ouvre la voie à une première réduction du QE dès le mois de septembre si l’économie se redresse comme attendu. La publication de PMI très satisfaisants en Chine et en Allemagne jeudi permet finalement de combler la baisse : le marché parisien termine stable sur les 2 semaines écoulées. A contrario, le marché américain marque le pas avec un recul de -2.7% et le 10 ans américain atteint un plus haut de 2 ans à 2.94%.
Les publications de PIB des deux principales économies de la zone euro surprennent positivement : le PIB allemand progresse de +0.7% et celui de la France de +0.5%. Le ministre néerlandais des finances admet que le déficit public des Pays-Bas dépassera le seuil des -3% du PIB l’année prochaine à -3.9%. En Allemagne, le ministre des finances Wolfgang Schäuble déclare en pleine campagne électorale que la Grèce aura besoin d’un troisième plan d’aide. Le ministre des finances grecques souligne qu’une éventuelle aide atteindrait 10 Mds€ et ne serait pas conditionnelle. Enfin en Espagne, l’encours des créances douteuses continue de progresser : le taux de créances douteuses atteint 11.6%.
L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) progresse. Le PMI manufacturier et le PMI des services de l’Allemagne surprennent positivement et s’installent en zone d’expansion. En France, le PMI manufacturier reste stable et le PMI des services recule, tous deux en zone de contraction. En agrégé, le PMI composite de la zone euro augmente de 1.2 point à 51.7. Les ventes de détail du Royaume-Uni bondissent de +1.1% en juillet. L’inflation britannique recule de -0.1 point à 2.8% alors que celle de la France augmente de +0.2 point à 1.1%. Le déficit de la balance des paiements de la France est beaucoup moins marqué en juin qu’en mai : -1.4 Mds€ contre -3.5 Mds€.
Aux USA, le Philly Fed et l’indice Empire State reculent en août, contredisant la hausse de +0.6% des indicateurs avancés du Conference Board en juillet. La confiance des consommateurs du Michigan se dégrade légèrement en août. L’immobilier continue de montrer des signes positifs : hausse en juillet de +5.9% des mises en chantier, de +2.7% des demandes de permis de construire et de +6.5% des ventes de logements anciens. Cependant les ventes de logements neufs étonnent avec un recul de -13.4% en juillet.
Les statistiques des pays émergents montrent dans certains pays une dégradation de l’activité et accentuent les retraits de capitaux massifs constatés en Inde, en Turquie ou en Indonésie. Ainsi, le PIB du Mexique recule de -0.7% au deuxième trimestre et celui du Chili ne progresse que de +0.6%. Face à une inflation qui reste élevée à 6.3% et à la dépréciation de sa monnaie, le Brésil augmente son taux directeur pour la 3ème fois consécutive, à 8.5%, et désire injecter pour 60 Mds$ sur le marché des changes d’ici fin 2013. Malgré la dégradation de l’économie, le taux de chômage baisse plus qu’attendu par le consensus en juillet. Il est revenu de 6.0% à 5.6%. Face aux fortes sorties de capitaux, la Turquie augmente une nouvelle fois ses taux directeurs, de 50 bps à 7.75%, un mois après une hausse de 75 bps. Le déficit des comptes courants en Indonésie au deuxième trimestre passe largement au-dessus des attentes à 4.4% du PIB. L’économie thaïlandaise ralentit plus brutalement qu’attendu au deuxième trimestre, le PIB progressant de +2.8% sur un an, après +5.4% au premier trimestre. L'Inde, le plus grand importateur d'or du monde, relève pour la troisième fois depuis janvier les droits de douane sur l'or, les portant à 10% par 300g. Le Japon enregistre en juillet son troisième plus important déficit commercial de son histoire, à -1 024 Mds de yens, contre -182 Mds en juin. Il s’agit du treizième déficit d’affilés. Les commandes de machines-outils du secteur privé, proxy de l’investissement des entreprises, sont en recul de -2.7% en juin. En Chine, le PMI manufacturier préliminaire diffusé par Markit rebondit en août au-dessus du seuil de 50.
OMV rachète des actifs norvégiens et britanniques de Statoil pour 2.7 Mds$. Rockwell Collins va racheter la société spécialisée dans les communications électroniques pour l'aviation Arinc au fonds d'investissement Carlyle pour 1.4 Mds$. General Electric, via sa filiale GE Capital, passe un accord avec le fonds d'investissement Blackstone portant sur la vente d'environ 30 000 appartements valorisés autour de 2.7 Mds$. Atlas Corpco, leader mondial des compresseurs, conclut un accord au terme duquel il va acquérir Edward Group pour un montant proche de 1.2 Mds$. ING cède 90% de sa filiale coréenne pour 1.2 Mds€. Telefonica améliore son offre sur E-Plus à 8.6 Mds€ et propose à KPN de disposer d’une option pour augmenter sa participation à 20.5% dans la future entité allemande. L’opérateur America Movil, en cours d’acquisition de KPN, va voter en faveur de la cession d’E-Plus. Moody’s abaisse les note des Ciments Français et d’Italcementi d’un cran. BNP Paribas émet pour 1 Md€ d’obligations senior à 5 ans portant un coupon de 2.0%.
Les résultats de Best Buy, Urban Outfitters, Lindt & Sprüngli, Lowe’s, Hochtief et E.ON dépassent les attentes du consensus. Ahold publie en ligne avec les attentes. Yum Brands, HP, Staples, Target, Abercombie & Fitch, Heineken, Carlsberg, RWE, Schindler et K+S déçoivent. ThyssenKrupp publie une perte de -238 M$€ et Glencore un résultat net de -8.9 Mds€ pour le premier semestre suite à une dépréciation d’actifs massive de -12.7 Mds$, dont -7.7 Mds liés au goodwill résultant de l’acquisition du groupe minier Xstrata.
Alors que les marchés émergents payent leur dépendance aux investissements occidentaux, les actions européennes deviennent un investissement intéressant face à la cherté du marché américain et des obligations en général. Les tensions géopolitiques et les incertitudes occidentales devraient cependant affecter le moral des investisseurs dans les prochaines semaines. Aussi, nous prenons des bénéfices sur les valeurs financières et les actions croissance et réduisons encore les fonds sensibles aux devises d’Asie émergente ou aux taux américains.
ALIZEALIZE
Le fonds a une exposition de 62% aux actions. Nous avons ces deux dernières semaines soldé Lyxor ETF Banks, R convictions euro, Aberdeen Asia Small Caps et TCW Emerging Market Fixed Income, réduit Amundi MENA, OFP 400, CPR Credixx HY et Tectonic Fund et renforcé Norden et GAM Star China.
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES
L’exposition nette en actions du fonds est de 78%. Le fonds a mis en place des stratégies optionnelles sur l’Euro Stoxx, LVMH, Saint Gobain et Accor visant à réduire le beta global du fonds.
RUS
EURUS
Le fonds a une exposition de 26% aux actions et de 53% aux obligations. Nous avons ces deux dernières semaines soldé Lyxor Emerging Markets Debt Local Currency, BNY Global Real Return et Renaissance Europe, réduit Allianz RCM Nebenwerte Deutschland et Fourpoints America et renforcé BNP Small Cap Euroland.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition de 20% aux actions, de 31% aux obligations et de 40% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons ces deux dernières semaines soldé Groupama Entreprises, réduit BG Long Term Value, Actions 21, Lyxor Emerging Markets Debt Local Currency, CPR Credixx HY et Guinness Global Energy et renforcé R Midcap Euro, OFP 400, VP Imago et Schelcher Prince Opportunités.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2012 | 2011 | |||
| 23/08/2013 | 09/08/2013 | 31/12/2012 | |||||
| CAC 40 | 4069,47 | -0,17% | 11,77% | 15,23% | -16,95% | ||
| DOW JONES | 15010,51 | -2,69% | 14,55% | 7,26% | 5,53% | ||
| EURO STOXX 50 | 2826,05 | 0,02% | 7,21% | 13,79% | -17,05% | ||
| NIKKEI | 13660,55 | 0,33% | 31,41% | 22,94% | -17,34% | ||
| MSCI World EUR | 114,92 | -1,59% | 10,85% | 11,45% | -4,53% | ||
| EUR USD | 1,3383 | 0,31% | 1,44% | 1,79% | -3,16% | ||
| OR | 1397,75 | 6,34% | -16,57% | 7,14% | 10,06% | ||
| PETROLE BRENT | 109,92 | 2,88% | -0,63% | 2,79% | 15,11% | ||
| ALIZE | 109,12 | -0,74% | 4,70% | 10,30% | -12,82% | ||
| BRYAN GARNIER OPPORTUNITES | 52,23 | 0,56% | 7,94% | 14,72% | -22,33% | ||
| EURUS | 111,09 | -0,62% | 1,39% | 9,13% | -8,33% | ||
| ZEPHYR | 91,32 | -0,43% | 1,02% | 0,89% | -10,52% |