Le 27/02/2012Lettre hebdomadaire du 27/02/2012

Les marchés actions progressent pour la deuxième semaine d’affilée grâce aux première et dernière séance de la semaine : lundi +1.0% et vendredi +0.6. L’accord sur le sauvetage de la Grèce a enfin été signé: un plan public de 130 Mds€ versés en trois ans via le FESF et un effort de 107 Mds€ fourni par les créanciers privés, qui renoncent à 53.5% du nominal des titres détenus. La Grèce a fixé la date limite d’échange de sa dette avec le secteur privé, dont le taux de participation déterminera le succès, au 8 mars. Le G20 de ce week-end rappelle la nécessité pour les européens d’augmenter la taille du FESF, augmentation à laquelle l’Allemagne est opposée.

 

Les députés français votent en faveur du traité instituant le MES et les parlementaires allemands doivent voter aujourd’hui le nouveau plan d’aide à la Grèce. L’indice PMI HSBC/Markit de la Chine progresse en février, passant de 48.8 à 49.7. La Colombie augmente son taux directeur de 25 bps à 5.25%. La banque centrale d’Indonésie révise à la hausse ses projections d’inflation à 5.5% cette année.

 

Le moral des investisseurs allemands (Ifo) et la confiance des industriels et des ménages français s’améliorent en février. Le PMI allemand recule alors que le PMI manufacturier français progresse et revient en zone d’expansion. Le PMI des services reculent dans les deux pays. Les nouvelles commandes à l’industrie européenne augmentent de +1.9% en décembre. Le déficit commercial espagnol se détériore en décembre avec -4.5 Mds€ contre -2.6 Mds€ le mois précédent. La dette publique du Portugal atteint 107.2% du PIB du pays à la fin 2011 contre 93.4% un an auparavant. L’inflation française recule, passant de 2.5% à 2.3% en janvier.

 

Aux Etats-Unis, les ventes de logements anciens progressent de +4.3% en janvier mais la statistique de décembre est révisée en baisse à -0.5% contre +5% initialement. Les ventes de logements neufs reculent de -0.9%. L’indice de confiance des consommateurs du Michigan s’améliore et dépasse le consensus. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage restent stables à 351 000 personnes.

 

Vedanta indique qu’il va fusionner ses deux filiales indiennes pour donner naissance à un nouveau géant des métaux, capitalisant 20 Mds$ et coté en Inde et à New-York. Ahold rachète le distributeur hollandais online Bol.com pour 350 M€. ArcelorMittal lance une offre de rachat contre cash sur les 1.5 Mds$ d’obligations 5,375% échéance 2013. ThyssenKrupp émet pour 1.3 Mds€ d’obligations à 5 ans. Société Générale, Danske Bank et Abbey National émettent pour 1.8 Mds€, 1 Md€ et 750 M£ d’obligations sur des échéances de 1 à 5 ans. UBS lance des titres obligataires non dilutifs de second rang à 10 ans pour un montant de 2 Mds$ et assortis d’un coupon de 7.25%. Commerzbank annonce son souhait d’augmenter son capital de 10% par la conversion de titres hybrides en actions.

 

Les résultats de BASF, Schneider Electric, Vallourec, Eiffage, Valeo, Natixis, CNP Assurances, Foncière des régions, Swiss Re, Telefonica, Telecom Italia et Gap sont supérieurs aux attentes. Ceux de France Telecom, Accor, Commerzbank et Fresenius Medicalcare sont en ligne avec les attentes. Walmart, HP, Allianz et Safran déçoivent. Dexia, Crédit Agricole, Lloyds, RBS et Deutsche Telekom publient des pertes respectives de -11.6 Mds€, -3.1 Mds€, -2.8 Mds£, -2 Mds£ et -1.3 Mds€.

 

Après le rattrapage brutal de l’année passée, 2012 peut réellement commencer, avec des niveaux de valorisation mieux calibrés. Nous profitons de ce contexte moins chahuté pour réduire des lignes volatiles au profit de stratégies peu présentes en portefeuilles comme la dette externe, les obligations sécurisées ou les sociétés américaines domestiques. Nous augmentons prudemment notre couverture dollar, malgré le LTRO2 et les atermoiements grecs.

 

 

  

Le fonds a une exposition de 75% aux actions. Nous avons soldé Norden, réduit Harewood Euro Long Dividends, Invesco Korean Equity et JPM Emerging Local Debt et renforcé Threadneedle American Smaller Companies, PIM America, Avaron Emerging, Schelcher Prince Opportunités et Amundi MENA.

 

 

Le fonds a une exposition de 87% aux actions. Nous avons renforcé Federal Indiciel APAL et R Conviction.

 

 

Le fonds a une exposition de 55% aux obligations et de 15% aux actions. Nous avons renforcé Pictet Kosmos et initié des positions sur BNY Mellon Emerging Debt et Morgan Stanley Global Infrastructure.

 

 

Le fonds a une exposition nette de 21% aux actions et de 53% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous augmentons notre couverture dollar.